注意尾部风险lg...

周四沪深两市缩量下跌，上证指数和深圳成指分别下跌1.73%和2.83%，个股收涨不足500家。期权标的指数方面，各标的全线收跌，上证50指数跌幅最小，中证1000、创业板和科创50指数跌幅最大。

上证50指数全天下跌0.88%，50ETF期权日成交量121.87万张，持仓量220.47万张，比前一天分别回落4.38%和上涨8%，成交量PCR值78.16%，持仓量PCR值75.74%，卖出看跌期权投资者比例开始减少。从持仓量分布上看，11月看涨期权在行权价2.85和2.9处持仓密集，看跌期权最高持仓合约则在行权价2.8处，上证50ETF短期处于上有压力、下有支撑的震荡格局。

隐含波动率上，50ETF期权平值隐波继续小幅回落，当前近月合约平值隐波均值在21.82%左右，依旧处于近三年90%分位附近较高水平，中期隐波仍具回落空间。标的下行，隐波回落，期权市场以震荡形式对短期标的走势进行定价。

创业板指数下跌3.4%，创业板ETF期权日成交量和持仓量分别为113.02万张和151.05万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为85.68%和88.85%，环比上涨3.4个百分点和回落5.8个百分点，日内交易看跌期权比例有所增加，持仓PCR的明显回落表明看跌期权卖方开始变得谨慎。看涨期权持仓密集区在行权价2.35至2.45区域，预计标的上方压力开始增大，看跌期权最高持仓在行权价2.2处，标的短期下方亦有明显支撑。隐含波动率上，近月平值隐波均值在36%左右，变化不大，但整体仍处于历史高位，期权估值偏高。

中证1000指数下跌3.12%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别在27.21万张和25.98万张，成交量PCR值93.48%，持仓量PCR值86.45%，卖出虚值看涨期权投资者比例增加明显。持仓量变动趋势上，行权价6400点处11月看涨期权增仓超2000手，12月看涨合约在行权价6600点处持仓高达近1万手，站在卖方角度预计中证1000指数短期上方压力整体较大。隐含波动率上，平值看涨看跌隐波均值在29%，环比小幅上涨，但依旧处于高位，看涨看跌隐波差有明显回升，期权市场对指数下行的持续性整体存疑。11月合约仅剩1天，注意尾部风险，建议较早移仓换月。

综合而言，较高隐波下期权买方仍需防控隐波回落风险，股指期货多单持有者可考虑择机备兑增收，波动率交易者以逢高做空波动率为主。（作者单位：国联期货）