直播【有色早评】强美元持续施压，有色偏弱震荡
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有色早评 | 2024年11月15日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
当周初请失业金人数录得21.7万人，创下5月以来新低，美国10月PPI超预期反弹；两项数据都利好美国经济增长的预期，带动夜盘铜价反弹。数据只是带动铜价短期波动，当前的矛盾还是强美元的背景下缺乏需求的叙事。一方面，美国维持高利率的情况下，制造业重回扩张的速度会相对较慢，对应工业需求预期偏弱；另一方面，特朗普上台后对全球贸易制裁的交易逻辑在强化，对应的就是全球贸易、乃至总需求会受到打击，同时美元会维持强势，对于整个有色市场是相对不利的因素。此外，过去一段时间以铜为代表的有色价格主要受金价的上涨所支撑，现在美国长期再通胀的交易弱化、黄金大跌的行情下，铜缺少支撑，当前要从震荡转向看空。技术上，内盘铜昨日跌破前期的震荡下沿，空头连续两次突破支撑位，短期是一波流畅的下跌，但本身基本面供需双弱全年紧平衡的情况下，下跌空间也相对有限，如果没有后续衰退叙事的话，难有大跌。
基本面方面，铜维持供需双弱的格局。TC环比回落，矿端的问题或依旧不乐观，冶炼厂开工率维持低位，10月精炼铜产量同比走弱，供给端维持偏紧。现货需求整体也偏弱，铜材开工率维持低位，升贴水走弱，洋山铜溢价回落，现货商接货意愿较低。
库存方面，社会库存还比继续去库，海外库存维持高位。
二、市场消息
【预计2035年原生铜供应缺口将达到约670万吨】11月13日，CRU分析师在2024年世界铜业会议（亚洲）上表示，预计到2030年，原生铜供应缺口将达到420万吨；预计到2035年，原生铜供应缺口将达到约670万吨。理论上，有足够的项目可以填补这一缺口，但是项目面临资金要求高、建设周期长、地缘政治因素、技术挑战和气候变化等风险。为了填补这一缺口，到2030年前需要投入约1200亿美元的资本支出。在美洲（北美洲和南美洲）有很多被“搁置”（Sidelined）的项目，这些项目构成了美洲大部分的潜在项目。（上海金属网）
【Mirador铜矿选矿双系统将暂停生产15天，预计影响量为0.5万金属吨】2024年11月8日，厄瓜多尔政府能矿部向Mirador铜矿发出公文，为确保公共电力服务的稳定与连续性，厄瓜多尔政府要求包括Mirador铜矿在内的矿业、钢铁等工业用户自公文发布之日起的15天内，将来源国家输电线路的电力消耗降至最低，Mirador铜矿选矿双系统将暂停生产15天。我们预计2024年Mirador铜产量为12.5万吨，此次停产预计影响量为0.5万金属吨。（SMM）
铝
铝 2024.11.15
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数高位上行，有色金属整体承压。
供给端，云南中期降雨仍偏充沛，当地电解铝厂暂无减产计划。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。受氧化铝价格上涨，成本高企原因，部分电解铝企业开始有减产和技改计划。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比-2.1至68万吨。光伏2024年9月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月成交回暖，房地产需求企稳。
原料端，几内亚EGA旗下1500万吨产能的GAC矿山11日停止从开采矿山向卡姆萨尔港发运铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至795美元，折合国内出口价格已超6500元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被继续高位上涨。海外铝土矿供应再出扰动，海外氧化铝供应趋紧。
整体来看，美元指数走强，国内刺激政策略不及市场预期，有色承压，铝价下行。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，近月支撑仍存，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，如正套给出空间建议正套参与，单边可逢高试空远月。
二、消息面
1.【BMI将铝价预估上调至2,450美元/吨】据外电11月14日消息，惠誉解决方案（Fitch Solutions）旗下的BMI已将2024年铝价预估从2,400美元/吨上调至2,450美元/吨。报告称，在更强劲的市场动态和更广泛的市场基本面共同推动下，铝价将从目前的平均水平走升。虽然BMI预计铝价不会达到今年早些时候的高位，但“新的乐观情绪源于两个关键因素：原材料市场日益增长的供应担忧和更广泛的经济发展。”就需求而言，BMI仍然乐观地认为2024年全球铝消费量将同比增长3.2%，至7,035万吨。（文华财经编译）
锌
锌 2024.11.15
一、市场观点
我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美元指数大幅上行，有色金属整体承压。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+0.2至9.6万吨，库存小幅累库。
总体来说，美元指数上行，有色金属整体承压，国内财政刺激略不及预期，锌价承压，TC历史低位持稳，冶炼厂仍亏损，供给扰动增多，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。
二、消息面
1.【Abitibi Metals将魁北克B26多金属矿床的资源量增加62%】外媒11月13日消息，Abitibi Metals周三宣布B26多金属矿床的最新资源估算结果，其中包括2024年第一阶段钻探计划的44个钻孔（13510米）。指示类别的资源量增加62%达到1130万吨。推断类别的资源量增加63%达到720万吨。资源更新强调， 与2018年上次资源估算相比，铜含量增加38%，锌含量增加15%，金含量增加29%，银含量增加22%。B26多金属矿床在深度和横向上仍然处于开放状态。该公司表示，正在进行的16500米第二阶段钻探计划尚未纳入本次资源更新，初步结果将于下周公布。（上海金属网编译）
2.【Javelin将出售Bonaparte铜锌银项目，重点转向黄金】外媒11月12日消息，澳大利亚证券交易所上市的Javelin Minerals宣布出售其在西澳大利亚金伯利地区的Bonaparte铜/银/铅/锌项目，标志着该公司重点转向其核心黄金资产。该决定符合更广泛的公司剥离非核心项目的战略，此前该公司最近将其位于新南威尔士州的Malamute项目出售给了Rimfire Pacific。Bonaparte项目包括五个勘探许可证，面积564平方公里。Bonaparte项目本身被认为具有铜、铅、锌和银的前景，但最近的勘探有限。（上海金属网编译）
镍
镍 2024.11.15
一、市场观点
昨日沪镍主力合约收盘价124880元/吨，涨幅-0.79%。金川镍升水+150至2050元/吨，进口镍升贴水-+75至-175元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水+2.3至-253.99美元/吨。
宏观方面，近期由于市场中贸易摩擦带来制造业衰退的担忧，以及美元的持续走强对大宗商品价格，尤其是贵金属,有色金属板块受到强烈压制。镍随着有色板块持续回落。
供应端，目前主要关注点仍是印尼矿业新法规是否会限制印尼镍元素释放速度或提升印尼镍产品成本。
需求端，11月下游动力电池排产维持高位，但三元电池部分有所减弱，而不锈钢现货市场逐渐冷清。市场开始交易全球贸易摩擦的不利影响后，镍需求预期进一步承压。
后市来看，目前镍产业链短期供需过剩的格局维持，中长期来看供应端主要等待印尼矿产法规出台后产业政策走向，需求端要看海外宽松环境与国内持续不断的政策刺激能否覆盖全球贸易摩擦对制造业带来的不利影响。短期建议观望印尼产业政策的具体方向，在印尼产业政策方向确定前预计沪镍指数在在宏观环境影响下于122000-130000区间偏弱震荡运行。
二、消息与数据
1、【金川集团镍盐公司一数字化车间获省级认定】近日，金川集团镍盐公司金柯分厂电镀级高端镍盐产品生产车间在全省第四批智能制造体系建设评价中被认定为数字化车间。近年来，金川集团镍盐公司加快推动数字化转型，不断提升自动化水平，持续改善作业环境，降低劳动强度。公司金柯分厂根据生产、管理需要建设能源管理系统，采集、处理与存储各工艺系统关键工艺参数和设备参数、物料数据等结构化数据，实现全生产流程数据的精准采集与管理。通过工艺可视化监控管理、自动包装线智能化提升等一系列数字化转型项目，实现生产信息的长周期存储统计，做到生产全流程可视化，提高了生产管控效率。（新甘南）
2、【博威合金：5万吨合金带材项目预计单月产能在Q4实现达产】博威合金董秘王永生在今天举行的2024年第三季度业绩说明会上表示，公司5万吨合金带材项目10月末单月的产能利用率已经超过80%，预计单月产能将在四季度实现达产；今年新能源业务组件的销售将按原有产能目标完成，全年目标中所包含的3GW电池项目原计划在四季度投产，目前新建项目正在加紧建设之中。（财联社）
不锈钢
不锈钢 2024.11.15
一、市场观点
昨日不锈钢主力合约收盘价13300元/吨，涨幅-0.71%。无锡现货基差升水-150至570元/吨；主力合约持仓+10210手至118127手；仓单-245至108130吨。
原料端，昨日SMM高镍生铁指数-3.59至1010.37元/镍点，镍铁价格持续回落，不锈钢成本支撑逐渐走弱。
供应端，国内不锈钢厂在面临亏损状态下，减产意愿仍不强烈，4季度不锈钢供应端压力预计持续位于高位。
需求端，在镍价、镍铁价格与钢价持续回落影响下，下游观望情绪进一步加深，现货成交转为冷清，不锈钢下游需求有所走弱。
库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总 库存97.25万吨，周环比下降0.97%。社会总库存呈现窄幅降库，以200系和300系资源消化为主。本周市场到货不多，周内代理让利接单，市场低价资源逐渐增多，下游部分刚需释放，因此本周全国不锈钢社会库存呈现窄幅去库态势。
整体而言，在市场预期美国进一步采取关税政策后，有色金属整体走弱，而不锈钢基本面仍维持过剩格局，头部钢厂开始低价放货，允许代理降价400元/吨，现货价格延续回落趋势。不过在当前价格水平下不锈钢钢厂利润压缩殆尽，后续观察是否会出现供需两端的改善。当前条件下中长期供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，预计主力合约价格在13000-14000区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察国内政策的持续性，以及全球宏观环境走向。
二、消息与数据
1、【柳钢中金加快冷轧工程项目收尾和设备调试，力争12月份完成设备功能验收】据柳钢中金2024年三季度设备管理暨工程管理工作例会称，公司在四季度里加快冷轧工程项目收尾和设备调试，力争12月份完成设备功能验收，同时做好生产稳产和降本工作。（柳钢中金点石成金）
2、【浦项不锈钢中厚板项目将于明年初正式投入使用】浦项不锈钢近期表示今年5月正式启动的不锈钢中厚板项目正在如火如荼地建设中，预计将于明年初正式投入使用。（浦项不锈钢）
碳酸锂
碳酸锂 2024.11.15
一、市场观点
昨日碳酸锂主力合约收盘价81000元/吨，涨幅-3.91%，加权指数收盘价81192元/吨，涨幅-3.76%；交易所仓单数量-30至50166吨；主力合约持仓量-29411至293494手；电池级碳酸锂现货价格+10000至82000元/吨，工业级碳酸锂现货价格+500至79500元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持820美元/吨。
供应端，价格反弹后，国内冶炼随之上升，碳酸锂周度产量环比上升742吨，总产量达14507吨，其中锂辉石产线产量上升404吨至7705吨，锂云母产量上升338吨至2638吨，，锂盐湖产量下降15吨至2699吨。当前周度产量已达8月以来最高值。短期供应端若持续回升，因需求超预期的供需缺口或不具持续性。
需求端，由于国内刺激政策与海外因贸易摩擦出现抢出口的影响，当前动力电池与储能需求处于高位，11月份锂电排产位于高位，头部厂商基本满产满销，碳酸锂四季度需求超预期。
库存方面，碳酸锂周度样本库存-3345吨至109053吨，其中冶炼厂库存-1598吨至34152吨，下游库存-1473至29508吨，中间环节库存+1400吨至45393吨。碳酸锂社会库存持续去库。
整体而言，随着国内冶炼产量的回升，下游对高价现货承接力不足，短期供需缺口的问题影响减弱，而多头主动减仓后，1月合约挤仓风险下降，同时宏观环境中其他资产都被美元压制的大环境下，碳酸锂盘面价格大幅回撤。短期在锂电需求支撑下预计下方空间有限，预计碳酸锂主力合约价格在70000-86000区间震荡运行。中长期来看，当前价格下，高成本澳矿出现减产趋势，部分计划投产的项目也出现推迟的情况，若后续更多项目推迟投产，碳酸锂基本面或有改善，后续持续关注碳酸锂供需匹配情况。
二、消息与数据
1、【欣界能源与海目星高能量固态电池全球发布会即将举行】 记者获悉，11月15日，欣界能源与海目星即将举办猎鹰高能量锂金属固态电池全球发布会。据悉，海目星早在2022年就已着手布局固态电池领域，2024年公司与欣界能源签订《战略合作框架协议》，同时于8月份签下总金额达4亿元的订单采购合同，成为国内首家斩获准固态电池设备量产订单的公司。（证券时报）
2、【道氏技术：公司客户已进入特斯拉产业链】道氏技术在互动平台表示，公司锂电池三元前驱体产品以及碳纳米管导电剂产品已经配套多家全球领先的大型锂电池生产企业和著名车企，持续在头部车企的供应链体系深耕细作，公司客户目前已进入特斯拉产业链。（道氏技术）
3、【欣旺达：已有能量密度500Wh/kg固态电池实验室原型样品】欣旺达11月14日在互动平台表示，欣旺达已经通过负极使用锂金属进一步将固态电池能量密度提升至500Wh/kg，目前已经有实验室原型样品。预计2027年完成能量密度大于700Wh/kg全固态电池实验室样品制作。（欣旺达）
4、【宁德时代称该业务比动力电池“大十倍”！“零碳”电网有望站上风口】宁德时代创始人曾毓群预计开发和管理“零碳”电网的业务可能比供应电动汽车电池大“十倍”。他表示，宁德时代的目标是打造大型独立能源系统，足够为一个大型数据中心甚至一座城市供电。（财联社）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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