IM、IC具有较强支撑lg...

在强政策预期及国内经济持续恢复向好的背景下，“特朗普交易”对A股的影响弱化，市场整体维持偏强态势。尽管短期受强政策预期落地后资金止盈离场的影响，行情出现波动，但随着一揽子增量政策措施的推出、落地、生效，内需有望进一步改善，A股市场也将偏强震荡。

明年财政政策将更加给力

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。通过化债，隐性债务规模从2023年年底的14.3万亿元降至2028年的2.3万亿元，意味着5年内化债规模达到12万亿元。化债分为三部分：一是增加6万亿元债务限额置换隐性债务，分3年实施；二是连续5年从新增专项债中安排8000亿元用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；三是2万亿元存量棚改存量隐性债务仍按原合同偿还，由于到期时间是2029年及以后年度，降低了2028年之前存量隐性债务偿还压力。从节奏来看，2024年至2026年每年需化解2.8万亿元隐性债务，2027年至2028年每年的化债压力降至8000亿元。

这项近年来支持化债力度最大的举措，旨在缓解地方政府短期还本付息压力。根据财政部测算，5年内可节约6000亿元的地方政府利息支出，不仅有助于提升地方财政的可持续性，推动经济高质量发展，而且有助于降低银行资产端违约风险，进而增强金融系统的稳定性。

此外，前期增量财政政策加快落地。11月11日，自然资源部发布《关于运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地的通知》，明确专项债收购闲置土地的流程和重点，有助于缓解地方政府和地产企业的现金流和债务压力。11月8日，财政部提出明年将实施更加给力的财政政策，明年增量财政政策仍可期，包括提升财政赤字率、扩大专项债券发行规模并拓宽投向领域、继续增发超长期特别国债来支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，以及支持大规模设备更新和消费品以旧换新等。

经济延续恢复向好态势

随着一揽子稳增长政策的实施，金融数据边际改善。10月新增信贷5000亿元，同比少增2384亿元，处于历史偏低水平。但从结构来看，居民部门信贷实现今年2月以来的首次同比增速转正，居民短期贷款和中长期贷款均改善。其中，居民短期贷款新增490亿元，同比多增1543亿元，反映前期促消费政策逐步显效；居民中长期贷款同比增速由负转正，反映在9月下旬地产优化政策密集出台以来地产销售好转，进而支撑居民信贷回暖。

从社融增速来看，由于10月政府债同比少增及去年同期高基数，社融存量增速回落至7.8%，但考虑到年内还有2万亿元置换债及原有7000亿元左右的净供给，政府债高增将支撑社融维持较快增速。另外，随着政府债供给的增加，资金面收紧，不排除央行采用降准等方式给予流动性支持。

两融余额创出近3年新高

9月下旬以来，政策密集发力，市场预期改善，增量资金入市积极，如融资资金。截至11月11日，场内两融余额合计为18419.08亿元，连续6个交易日增加，创2021年12月以来新高。随着稳增长政策的逐步落地，中长期资金稳步入市，加之配套政策制度逐步完善，后续增量资金有望继续流入。

综合分析，A股市场运行中枢预计上移。短期来看，化债直接利好化债概念股及建筑、环保等板块，IM、IC支撑较强。此外，红利、低波板块业绩稳定、现金流充足，IF、IH后续也有配置价值，可关注逢低入多的机会。（作者单位：福能期货）