尿素：供需宽松 出厂报价延续跌势lg...

进入11月上旬，一方面，国内部分地区尿素企业开始检修，供应略有下滑，日均产量从高位19.5万吨回落至18.5万吨附近，但整体以为维持高位运行，原料煤价格弱势运行，煤制尿素仍有一定利润，装置恢复相对正常，国内供应格局整体依旧宽松；另一方面，需求端逐渐转弱。国内秋季肥全面结束，华北、华中地区农业需求结束，复合肥开工率降至低位，而东北冬储暂未全面开展，同时出口端法检政策依旧严格，在供增需减的大背景下，主流区域尿素出厂报价延续弱势下跌态势，截止11月12日，主流交割区尿素出厂报价跌至1730-1750元/吨之间，期货主力01合约跌至1790元/吨附近。进入11月中旬，个别气头装置检修，但前期煤头检修装置回归叠加新增装置投产，国内供应维持高位，同时出口依旧限制，复合肥重启预计在11月底，工业企业复合肥开工率低位徘徊，预计尿素价格将延续弱势。

尿素厂现金流利润尚可，供应宽松

当前国内煤炭消费淡季，主产地煤炭价格弱势运行，进入11月中旬，无烟块煤与无烟沫煤价格表现弱势，其中无烟块煤下跌20元/吨左右，无烟沫煤价格整体弱稳，尿素出厂价格跌至1730-1750元/吨附近，整体煤制尿素现金流利润依旧尚可，目前固定床装置现金流盈利在100元/吨左右，水煤浆利润在150元/吨左右，气流床盈利300元/吨左右。部分装置检修，国内尿素开工率高位有所回落，日均产量从19.5万吨降至18.5万吨附近，加上不过近期个别新增投产装置落地运行，预计国内尿素日均产量持续在18万吨附近，截止11月12日，煤制尿素开工率83.24%，较上月窄幅回落3个百分点，日均产量18.5万吨，较上月减少0.7万吨，但国内供应整体依旧宽松。当前煤炭消费淡季，原料煤价格弱势运行，但随着尿素价格继续下跌，固定床装置利润被快速压缩，后期可能面临亏损装置，关注固定床装置利润，同时随着供暖季即将到来，关注气头装置检修情况，国内供应会阶段性受到干扰。

秋季肥结束，出口依旧受限，需求边际走弱明显

进入11月中旬，下游终端企业尿素需求持续走弱。第一，随着华北、华中各农业大省秋季肥结束，复合肥工厂开工率降至低位，原料尿素采购相对缓慢，农业需求比较分散，国内农业板块需求整体力度有限，截止到11月8日，国内复合肥产能利用率降至28.64%，较高点下滑17%左右。第二，东北地区暂未开始大规模冬储，西北地区尿素企业货源逐渐转向华北、华中地区，对内地冲击进一步加剧。第三，今年以来，尿素出口法检持续收紧，2024年9月份我国尿素出口量在0.93万吨，环比减少63.69%。2024年1-9月累计出口量为25.39万吨，较去年同期同比减少91.04%。

不过，进入11月中下旬，一方面，东北地区面临冬储集中备货需求，另一方面，淡储企业储备即将开展，叠加春季肥生产，复合肥开工率就将低位提升，或对当前市场有一定支撑。

尿素各环节库存进入累库阶段，对价格支撑力度减弱

截至11月8日，中国尿素企业总库存量136.31万吨，较上周增加11.17万吨，环比增加8.93%，较去年同期大幅增加100万吨左右。目前尿素企业库存总体库存居历史同期最高水平，库存主要集中在西北、新疆、内蒙、中原地区，随着国内需求逐渐趋弱，尿素企业检修装置陆续回归，企业库存将继续累库为主，对价格支撑力度进一步减弱。

综上，当前，尿素期现价格共振下跌，进入11月中旬，一方面，供应端格局仍宽松，另一方面，需求端暂处于“真空期”，供增需减的格局背景下，预计尿素价格延续弱势下跌态势为主。

但是，随着尿素出厂价跌至1720元/吨附近，一方面，当前固定床装置现金流成本在1650元/吨，国内尿素出厂价格跌至固定床现金流成本附近，关注是否会面临停车风险；另一方面，进入11月中下旬，淡储企业将全面进行储备，东北地区冬储备货，同时下旬之后复合肥厂将陆续开始生产春季肥，整体需求对价格有一定支撑。