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昨日A股三大指数集体收涨，整体表现强劲。截至11月6日，本周杠杆资金累计流入608.49亿元。10月以来，科技股仍保持较强的结构性行情，我们认为，当前股指估值水平已经得到一定修复，未来行情持续性仍依赖于增量政策出台情况以及实际执行效果。随着经济转向高质量发展，资本市场更为重要，预计股市整体趋势仍以震荡偏多为主。

图为上证指数日线

资本市场政策加速落实

10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。我们认为，此政策重点在于支持资本市场发展，特别是股票市场，一方面，在允许互换的情况下，股票也会作为央行认可的一种资产，那么证券、保险和基金有更高的意愿去购买股票；另一方面，在互换之后通过卖出国债和央行票据获得资金，可以再次进入股市购买权益资产。该政策将进一步为股票市场提供资金，若通过不断互换，会一定程度上增加这些机构投资股票的杠杆水平。该政策，对资金的利好较为明显，不过从投资的角度来说，资本市场的长期走势仍要依赖经济基本面。

央行联合国家金融监管总局、证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，分别支持其回购和增持上市公司股票。21家金融机构可向符合条件的上市公司和主要股东发放贷款用于股票回购和增持，发放贷款后于次季度第一个月向中国人民银行申请再贷款，对于符合要求的贷款，中国人民银行按贷款本金的100%向金融机构发放再贷款。10月20日，20多家沪深上市公司先后披露公告，表示公司或控股股东已与银行签订贷款协议或取得贷款承诺函，将使用贷款资金用于回购或增持，涉及资金总额超110亿元，意味着首批回购增持案例正式落地。

北交所走出独立行情

在本轮行情中，北交所整体表现明显强于上交所和深交所的主要指数， 10月8日以来，A股大部分指数冲高回落后就进入到区间震荡整理状态，但北证50在经过几日调整后继续创出新高。

北交所的股票每日涨跌幅限制与主板的10%以及科创板、创业板的20%相比有更大的波动空间，在利好出现时股价弹性更大，交易型资金可以在限制较小的市场中较为充分表达观点，效率更高。

北交所的定位是“专精特新”中小企业，在国家积极解决中小企业融资难问题和鼓励创新发展的背景下，成长板块的优势再次得到市场重视。10月14日，国家市场监管总局、工业和信息化部、司法部、国家金融监管总局有关负责人在新闻发布会上围绕加大“专精特新”中小企业培育力度、打造更多独角兽企业、帮助企业拓展市场等方面做了说明。10月24日深圳响应“创投十七条”首提“大胆资本”，到2026年，深圳市力争形成百亿级天使母基金和种子基金群，全面激发社会资本活力，全面优化创业投资市场环境。我们预计未来科技创新之风会持续推进，帮助实现我国产业升级转型。随着经济转向高质量发展，资本市场显得更为重要，科技创新更加受到国家重视。

美国大选结果出炉，特朗普胜选对A股短期会有一定影响，但从中长期看，随着外部环境变化，我国政策上也会做出相应调整，在短期风险被充分消化后，股指将重回政策和预期驱动，后期有望重拾升势。

10月以来，股指冲高回落，科技股仍保持较强的结构性行情，市场整体仍以高位震荡整理为主。我们认为，当前股指估值水平已经得到一定修复，未来行情持续性仍依赖于增量政策出台情况以及实际执行效果。随着经济转向高质量发展，资本市场更为重要。若基本面逐步改善，则有望迎来长牛新格局。市场关注点将重回国内，从确定性和稳定性的角度来看，上证50和沪深300更合适中长线资金布局，而在产业转型升级推动下，中证500和中证1000可能会带来更高回报。（作者单位：申银万国期货）