海外权益矿逐步进入产能投放周期lg...

2023年以来，全球铁矿石供应进入新一轮增产周期，2024年国内外供应增量如期释放。

数据显示，9月份铁矿石均价仍未触及真正的成本敏感线。前9个月我国原矿产量累计同比增加3861.4万吨，增幅5.2%，供应端总体维持相对高位。

2025年开始，海外权益矿将逐步进入产能投放周期，叠加国内“基石计划”继续发力，铁矿石不仅面临供应压力，长期产能增量预期亦明显升温。

根据世界钢协数据，1—9月份全球高炉生铁产量9.52亿吨，同比降幅3.1%。中国1—9月份高炉生铁产量6.42亿吨，同比减量2853.8万吨，降幅4.3%；除中国之外，高炉生铁产量3.10亿吨，同比减量167.6万吨，降幅0.5%。海外增量较为明显的是印度和土耳其，两国1—9月份生铁产量增量合计353.5万吨，而减量较为明显的是俄罗斯和日本，两国产量减量合计超400万吨。

图为全球高炉生铁产量（单位：万吨）

1—9月份中国粗钢产量累计7.55亿吨，同比下滑4.2%；除中国之外，全球粗钢产量累计6.26亿吨，同比增幅3.3%。分内外看，1—9月，我国累计出口钢材8071.2万吨，同比增加1389.4万吨，增幅20.8%。外需增量较大，但依然无法对冲内需下滑缺口。

目前我国钢材需求端基本是以制造业和出口托底，房地产新开工面积下滑，基建力度有待观察。分品种看，板材需求较为平稳，建材需求跟随基建资金到位情况剧烈波动。截至11月1日，钢联样本口径五大材产量累计下滑2.50%，其中，建材产量下滑8.32%，板材产量同比增加2.05%。从上周数据看，螺纹钢需求存见顶预期，表需继续小幅回落，产量自年内高位下降，库存续增，短期供需边际走弱。建材总体需求边际下滑的压力难以缓解。从海内外价差情况来看，中国钢材出口依然具备价格优势，但远期受到反倾销政策影响，有回落的压力。

表为截至11月1日五大材产量（单位：万吨）

10月中国PMI率先回到50上方，这对国内定价的黑色板块来说，是个利好信号，反映出利好政策效应逐步显现。当前全球经济复苏步伐不一，主要经济体的货币政策和财政政策对铁矿石期货价格产生重要影响。国内方面，随着稳增长政策逐步落地，钢铁行业的需求有望得到支撑。

10月份全球大部分国家制造业PMI低于50，欧元区10月制造业PMI初值45.9，美国10月ISM制造业PMI指数降至46.5，创2023年7月以来的新低。低位徘徊的表现意味着全球主要经济体均处在下行周期。如果中国11月PMI能继续保持50上方，那么中国经济进入阶段性上行期的概率就很大，对黑色板块内需偏弱的定性需要修正，进而抬升对2025年的预期。

图为10月份中国制造业PMI

从产业链的角度看，钢材终端高频数据并未出现明显好转，弱现实与偏强预期博弈过程中，产业链面临钢厂复产后下游需求难以承接的问题，负反馈的风险依然存在。

从宏观角度看，年内地方专项债额度接近完成，财政部表示有2万亿元专项债资金待安排使用，后续关注已发布额度的利用情况，也就是存量政策的效果。10月份PMI已有起色， 12月份中央政治局会议及中央经济工作会议即将召开，市场或将政策预期延后至12月甚至明年3月份。策略上，铁矿石维持区间震荡思路，720~800元/吨高抛低吸。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018419）