均衡配置IF及IM多单lg...

本周前两个交易日，A股强势上涨，上证指数重回5日均线上方。下半周诸多悬念就会揭晓，核心是美国大选、我国增量财政政策细节和美联储降息。

图为上证指数日线走势

美国大选特朗普与哈里斯谁将胜出，最终结果既影响短期市场风险偏好，又影响长期投资行为。若各州寄票顺利且不存在重新寄票情况，则结果将在北京时间11月6日中午基本明晰；若各州邮寄选票进度偏慢，则结果公布时间有所推迟；若双方选票接近，则需完全统计选票或触发重新计票且更可能因少数选票的合法性等问题陷入司法纠纷，例如2000年的情形。多数情况下，选举结果在次日即可出炉，但今年大选整体差距较小，宾州等部分核心“摇摆州”的计票结果公布存在不确定性，其成为选举的关键。

进入10月，A股市场围绕“特朗普胜选”情景交易。大选进入尾声，变数仍较大。若最终“特朗普交易”确立，则短期资产价格对预期已经反映得较为充分，并没有太大预期差。但被低估的是“特朗普交易”影响的持续性。若最终“哈里斯交易”确立，则短期对A股会有提振作用，尤其是出口端，表现预计向好。近两日，市场围绕大选可能产生的预期差（即哈里斯胜选）进行交易，前期定价“特朗普胜选”较为充分的资产走势出现逆转。中期来看，在对待中国的问题上，美国两党的共识度较高，两位候选人在贸易、产业、地缘政治、财政开支等关键议题上的施政纲领存在明显差异。总体而言，哈里斯更加强调通过不断泛化国家安全概念，对我国如半导体等先进技术领域施加压力，而特朗普聚焦于经贸领域，对地缘政治着墨不多，但类滞胀数据及美国贸易政策布局可能是一个反复的过程，我国政策对冲难以一蹴而就。这种情况下，风险偏好受压制的时间更长。

十四届全国人大常委会第十二次会议聚焦增量政策的发布与实施，特别是本轮财政扩张的实际力度安排，将直接影响短期风险偏好。11月4日开始的十四届全国人大常委会第十二次会议审议了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，意味着市场一直期待的“增量财政政策”即将出炉。从历史数据来看，近年来，地方政府债务限额保持增加态势，2020—2024年年初核定的新增债务限额均超过4万亿元。结合10月12日财政部在新闻发布会上“这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，这无疑是一场政策及时雨，将大大减轻地方化债压力”的表述，可以料想此次体量会比较大。总体上，若政策力度低于市场预期，则短期市场热度恐回落。而若政策力度符合预期，则市场主要矛盾将发生变化，政策效果验证期开启。增量财政政策的力度大幅超出预期的话，A股就有望迎来新一轮上涨行情。不过，进入效果验证期，由于年内需求改善弹性较低，风险偏好回升幅度或不及前期政策布局期。

11月6日至7日将举行美联储议息会议。市场密切关注降息幅度及后续政策指引。11月1日美国劳工部公布的非农就业数据显示，10月季调后非农就业人口新增1.2万，低于预期的11.3万，这是拜登政府迄今为止最差的就业数据。根据美联储官员的言论和CME的预测，11月议息会议降息25个基点的可能性最大，目前预测概率为96.6%。但11月美联储降息25个基点是普遍共识，短期并不是市场的重要影响因素。中期来看，若特朗普胜选，则美联储加息进程可能延缓，通胀容易反复，美联储预防式降息的持续性存疑。

图为IF主力合约日线走势

目前，A股市场已对即将落地的宏观事件进行了较为充分的推演，各指数尤其是以中证1000为代表的中小盘成长风格接近10月8日的高点，交易博弈难度和潜在风险增加。市场的继续走强需要利好的进一步提振，如政策强刺激验证，操作上可以等待外部不确定因素落地再均衡配置IF及IM多单。（作者单位：广州期货）