能化早评 | 2024年11月1日
品种:原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
原油
供应端:市场传闻OPEC+或考虑将增产推迟一个月或更多。特朗普交易普遍回调,若当选或鼓励页岩油增产。地缘上,美国参与的黎巴嫩停火谈判未取得成果,以色列情报透露伊朗几天内将对以色列进行袭击。
需求:EIA报告显示美国表需仍然有韧性,但大选不确定性增强,市场risk-off情绪上升。
库存端:截至2024年10月30日,EIA数据显示商业原油去库51.5万桶,汽油去库97.7万桶,馏分油去库271万桶,战略石油储备增加120万桶。
观点:若OPEC+推迟增产,虽然缓解了原油的过剩预期,但若OPEC+对原油价格曲线失去控制,则OPEC+处境将更困难。后续决定油价方向的仍然是需求,关注特朗普若当选对赤字的削减是否会打击需求,若原油近端变成contango结构,将重回下跌趋势。
PTA/MEG
PX-PTA:本身无亮点,继续随原油波动
供应端:PTA负荷80.4%,PX开工80.6%,当前开工下PX-PTA供应接近供需平衡,后续看芳烃检修能否扩大。
需求端:聚酯开工小幅维持在92.5%高位,但终端有订单走弱迹象,或意味着旺季接近尾声。
观点:PX-PTA供需双强,而目前PX-原油估值偏低,因此当前PX-PTA本身难有独立行情,或继续保持合理估值随原油偏弱震荡。
MEG:供应边际收紧,累库或趋缓
供应端:国内开工微幅回落到67.2%,煤制EG开工回落至62.4%。本周到港预报仍然只有11万吨左右,累库速度或放缓。
需求端:聚酯开工小幅维持在92.5%高位,但终端有订单走弱迹象,或意味着旺季接近尾声。
库存端:截至10月28日,华东主港大幅累库0.9万吨至64.6万吨,库存偏低局面或逐步缓解。
观点:EG仍然偏弱势,下跌速度仍然取决于进口恢复节奏,短期或没有大幅累库驱动,进入震荡行情。
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃:截至20241031,全国浮法玻璃均价1324,较24日价格上涨91;本周全国周均价1279,较上周上涨49.59。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心明显上调。各区域受情绪带动及下游补货下,企业价格轮番上调且频率较快,企业产销普遍较高下,企业去库明显且部分企业库存已降至低位。
纯碱:本周,国内纯碱市场走势震荡运行,价格窄幅调整为主。供应端,近期个别企业停车,及负荷波动,后续逐步恢复,影响产量有限。下周预期纯碱产量72+万吨,开工率86+%。临近月底,企业价格挺价,有企业企业小幅度提振,近期积极接单。需求端,纯碱需求一般,不温不火,按需为主,刚需补库。下游装置运行波动不大,消费基本平稳态势,个别行业近期走势偏强。期货价格上涨,情绪拉动,但基本面目前改善不明显。周内浮法日熔量15.82万吨,环比减少4000吨,光伏玻璃在产9.53万吨,环比减少700吨。下周,浮法预期600吨冷修,900吨出产品。光伏玻璃生产预期稳定,综上,短期看纯碱震荡运行,基本面偏弱,情绪偏强。
2、市场日评
玻璃:
中长期矛盾:根据新开工竣工周期计算,当前玻璃需求已进入持续下跌周期,需求增量依赖于保交房政策,但增量难改需求走弱趋势,玻璃行业未来两三年或持续承压。
当前矛盾:玻璃供给持续下降,当前处于需求旺季,我们计算玻璃供需基本平衡,后市仍有宏观政策利好,建议短多或多玻璃空纯碱。
观点:偏多。
纯碱:
中长期矛盾:部分厂家碱厂,短期内供给下降,但不影响长期过剩,仍建议逢高空。
观点:偏空。
甲醇
甲醇:
供应端:截至10.31日,国内89.6%,环比升1%。海外开工66%,海外检修降4%,开工高位(伊朗装置待定,大概率有1-2套停车降负);上调10月进口,下调11月进口量。
需求端:截止10.31日,下游加权开工80.8%,升1.6%。其中MTO开工率在91.7%,升2%,兴兴重启影响。传统下游开工51.7%,升0.5个百分点,但传统开工仍偏低。
库存:截至10.30日,港口库存增7.9至118.8万吨,到港明显上升;工厂库存降0.44至44.2万吨,待发订单继续小幅下降。
观点:供需双高,进口上调后10-12月均有累库预期,震荡下行观点。上周港口累库放缓,但流通库存高;虽需求兑现下滑但传统需求仍在上升,短期仍有补库动力;大方向将持续下探支撑。伊朗消息反复,又传MTO降负消息叠加原油大幅走弱压制盘面,但如果停车兑现,11月进口将大幅下调,供需将再次趋于平衡。
PP
PP日评:
供应端:截至10.31日,PP开工率升3至85%,PDH开工降1个百分点至70.5%,维持偏高位。海内外价格整体持稳,出口关闭。
需求端:截至10.31日,下游多数开工恢复中,塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工升0.16至52%。
库存:本周两油去库6.5万吨至70.5万吨,月底去库。中上游节后小幅去库,上游库存正常水平;下游原料库存偏低、成品库持稳。
预测:PP新投产基本兑现,下一波集中投产在年底;高供应弱需求格局。节后供应高位下降,近期检修仍多,上游库存正常水平;预计需求将入淡季,累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走势对行情也有支撑。预计震荡下行走势。
PE
LLDPE日评
供应端:截至10.31日PE开工率升1至84%,10月检修幅度超预期,不过新投产10月开始(天津南港、宝丰1期大概率兑现),年底进入高投产期。进口窗口关闭。
需求端:截至10.31日下游制品平均开工率降0.1至44.6%。注塑开工大降,其他开工互有升降。
库存:本周两油去库6.5万吨至70.5万吨,月底去库。中上游节后小幅去库,上游仍在高位;下游原料库存偏低,成品库持稳。
预测:PE开工开始明显回升,上游库存较往年偏高,新投产主要在四季度;下游开工开始转降,10月开始看新投产进度,PE也再次进入高投产周期,阶段性看PE新投产压力更大,当前估值也更高。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。
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第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
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