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金银比价面临向下修正的机会

2024-10-24 09:15:27
期货日报网
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近期在通胀预期再起、地缘政治局势升温等因素提振下,贵金属震荡偏强运行,黄金不断创历史新高,但白银受宏观情绪影响,前期涨幅偏小。目前白银相对于黄金的估值仍较低,随着降息的落地,金银比可能出现向下修正的机会,短期白银或仍有一定上涨空间,建议重点关注。

通胀反弹概率增加

美国通胀有重新抬头风险,抗通胀属性利多贵金属价格。近期发布的经济数据显示美国经济仍具有较强韧性,呈现制造业偏稳、服务业超预期回暖、就业市场略有回升的状态。这与美联储在9月议息会议上降息50个基点所指向的美国经济或加速回落不同,美国经济依然稳健,通胀韧性仍在存在。

当前主导贵金属走势的核心因素是实际利率。具体来看,实际利率可以被拆分为名义利率和通胀预期两个部分,名义利率的高低主要取决于美联储的降息路径和节奏,当前经济实际表现出的韧性使得美联储未来降息动作有所克制,预计名义利率或趋于下行,但下行速度或缓慢。另外,通胀预期的主要影响因素来自油价以及核心服务项通胀,随着经济软着陆预期升温以及地缘局势不确定性较大,预计通胀预期或进一步走高。美国经济展示出较强韧性、美联储开启宽松周期等可能进一步推升通胀,通胀重新抬头的风险上升,美国实际利率或趋于下行,这将是长期提振贵金属价格上涨的主要逻辑。

“特朗普交易”升温

最近美国大选民调显示,特朗普的支持率迎头赶上哈里斯,“特朗普交易”升温。特朗普表示,如果他赢得美国大选,将采取对外加税(提高关税),对内减税(降低所得税)的政策,这可能不断提升美国再通胀的概率,经济走强也会使得美元进一步上升。另外,如果欧美未来延续债务无序扩张,贵金属很可能成为资金的最后避风港。

此外,近期国际地缘政治紧张局势升温,避险情绪对贵金属价格有一定支撑。以色列与哈马斯冲突持续、以色列与黎巴嫩真主党冲突升级等,当前中东局势处于高度紧张和敏感的状态,随时可能引发更大规模的冲突和战争。

美元指数长期或趋于下行

近几周金银价格上行,是在美债利率上涨的情况下完成的,由于美债在交易降息预期弱化的逻辑,同时贵金属的“特朗普交易”重启,资金涌入贵金属避险。美元指数也不断抬升,一方面美国经济软着陆预期升温,基本面对美元有支撑;另一方面,在经济软着陆预期下,美联储很可能不会像9月议息会议承诺的那样持续降息,很有可能提前结束降息周期。往后看,美元指数走势取决于经济表现和降息预期的调整,短期宏观基本面的支撑依然存在。美联储9月开启降息周期,点阵图显示年内或仍有50个基点降息空间,政策方面或继续支持美元走软。但美国大选的不确定也是影响美元未来走势的重要因素,若特朗普再度当选,那强美元或回归。

受政策预期变动影响,美债收益率近期亦有所走高。其中10年国债收益率于10月7日重回4%上方,值得关注的是9月6日以来,美国10年期和2年期国债收益率不再倒挂,恢复到正常的收益率曲线形态,由于美联储降息周期开启,短端利率下行预期较强。降息仍是大势所趋,利率大方向依然是往下走,对贵金属有支撑。

综合来看,在通胀预期再起、地缘政治局势升温等因素提振下,贵金属震荡偏强运行,逢低做多为主。此外,目前白银相对于黄金的估值较低,随着降息的落地,金银比可能出现向下修正的机会,建议重点关注。(作者单位:徽商期货)

 

来源:期货日报网

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