分析人士：关注后续政策lg...

据国家发展改革委消息，2025年，我国将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向，仍将保持有力度的安排支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。

截至目前，今年7000亿元的中央预算内投资已经下达，1万亿元超长期特别国债里用于“两重”建设的7000亿元也全部落实到项目。近期，国家发展改革委会同相关行业部门和各地方，按照符合投向领域、前期工作成熟、具备下达条件的标准，筛选确定了两个1000亿元提前批次的项目清单，按程序已经下达。其中，“两重”建设项目121个，总投资约8800亿元，中央预算内投资计划项目526个，总投资约9300亿元。下一步，将抓紧推动项目加快开工、加快建设，争取在年内尽快形成实物工作量，对四季度经济增长形成有力支撑。

发行超长期特别国债用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，可拉动当前的投资和消费，并为长期高质量发展打下基础。对于债市的影响，物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，超长期特别国债的发行显著增加了债市供给量，供给量的增加可能会导致市场供需关系发生变化，进而影响债券价格和收益率。大规模的供给可能会给债券市场带来压力，因为在面临更多债券风险的情况下，投资者会要求更高的回报。另外，超长期特别国债的发行可能使收益率曲线更加陡峭，因为国内流动性整体偏宽松，这意味着短端收益率还有下行空间，但长端收益率将随特别国债的发行而提升。

今年政府工作报告提出要发行1万亿元超长期特别国债，并且会在未来几年延续这一政策。南华期货债券分析师高翔表示，增量超长期特别国债的有关内容更多是对既定基调的落实，但还是要关注投向的扩容和优化。对债券市场来说，近期股债联动紧密，在风险偏好逐渐企稳之际，国债市场受到压制。明年继续发行超长期特别国债的消息发布次日，国债现券收益率有所上行，国债期货开盘表现偏弱。

从今年发行超长期特别国债的影响来看，浙商期货研究中心宏观高级分析师郑弘认为，体现在基本面和资金面两部分。基本面上，今年的1万亿元超长期特别国债主要用于“两重”建设，即国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，以及“两新”工作，即大规模设备更新和消费品以旧换新。不难发现，这1万亿元特别国债支持的项目集中在投资、消费等领域，落地后将促进有效内需增加，从而支撑整体经济企稳回升。资金面上，额外发行1万亿元特别国债，增加了今年的债券供给，一定程度上改善了“资产荒”问题，供需平衡保证了国债收益率不会过度下行。“不过，在10月8日国务院新闻办新闻发布会上，国家发展改革委实际上已经透露了这方面信息，市场也对此有了一定反应，故其对近期债市的利空影响不会太大。”他说。

国家发展改革委还透露，截至目前，将近一半增量政策已出台实施，其余增量政策也将加快出台。国家发展改革委将密切跟踪形势变化，及时研究新的增量政策。一揽子增量政策涉及加强宏观政策逆周期调节、进一步扩大国内需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场五个方面。

本月国家发展改革委和住房城乡建设部在国务院新闻办新闻发布会上明确了未来专项债的扩容方向。例如，用专项债以及后续可能会出现的中央加杠杆或者发行特别国债的方式化解地方政府债务，以及将专项债资金用于收购存量住房、收储土地推动地产止跌回稳等，未来都能看到具体的实施方案。高翔认为，对债市而言，在政策出台后，需要继续关注落地效果。短期风险偏好回升不会改变中期利率下行趋势，货币政策周期转向之前，无需对债市太过悲观。

郑弘表示，货币政策与房地产政策的实施力度已经较大，财政政策根据10月12日财政部部长的讲话还有较大发力空间。若未来增量政策集中在财政政策方面，则将进一步支持国内有效需求回升，从而增强经济基本面向好预期，最终令债市承压。