股指 谨慎乐观lg...

货币政策在支持实体经济、资本市场、房地产市场方面已经出台具体举措，后续增量财政政策发力和货币政策有效配合，为经济回升向好提供支持。总体上，政策预期向好，市场风险偏好回暖，股指谨慎乐观。

国庆假期之后，A股市场有所降温，宽基指数整体自高位震荡回落。截至10月16日收盘，股指期货标的指数沪深300、上证50、中证500、中证1000当月累计涨跌幅分别为-4.64%、-3.82%、-4.91%、-3.23%。同期，国债期货震荡回升为主。当前市场关注点在国内经济基本面状况及宏观逆周期调节力度上。由于政策前景和效果仍需观察和验证，金融市场的波动性增加，权益市场和债券市场此消彼长，短期来看“跷跷板”效应明显。

展望股指市场，我们从经济基本面、增量宏观政策以及资本市场风险偏好三个角度进行分析。

经济基本面上，近期公布的9月物价、外贸数据可以作为最新的观测指标。国家统计局的数据显示，9月我国CPI同比涨幅为0.4%（前值为0.6%），其中，食品分项同比涨幅为3.3%（前值为2.8%），非食品分项同比涨幅为-0.2%（前值为0.2%）。9月CPI环比涨幅为零，食品、油价及服务类价格均表现偏弱，猪肉价格环比涨幅为0.4%，鲜菜价格环比涨幅为4.3%。生猪方面，二次育肥将供应压力后移，同时终端消费未见起色，四季度猪价很难大幅拉升。9月PPI同比涨幅为-2.8%（前值为-1.8%），环比涨幅为-0.6%（前值为-0.7%）。分行业看，黑色加工、能化加工、黑色开采等表现偏弱。总体上，9月通胀指标走弱，拖累名义GDP增速，对企业盈利、就业、消费、地方财政收入等都带来影响。

9月我国出口额（美元计价）同比增幅为2.4%（前值8.7%），进口额同比增幅为0.3%（前值0.5%）。9月制造业PMI中出口订单指数环比下行1.2个百分点，显示出口量有所回落。1—9月，出口总值（美元计价）累计同比增幅为4.3%，对东盟、欧盟、美国出口额（美元计价）的累计同比增速分别为10.2%、0.9%、2.8%。结合全球制造业PMI指标、近期主要经济体数据及大类资产走势来看，9月我国出口偏弱，主要受欧美等经济体需求不足、亚洲新兴经济体对我国有出口替代及汇率变化影响。在国内物价水平持续偏低的环境下，出口边际走弱，宏观逆周期调节加码的必要性提升。

宏观逆周期调节有哪些增量政策举措？根据央行在9月24日国务院新闻办新闻发布会上的介绍，今年央行一直保持支持性的货币政策立场，货币政策与财政政策协同发力，为经济回升向好提供支持。9月宣布的多项政策已在10月陆续落地。多家商业银行宣布，批量下调存量房贷利率；支持股票市场稳定发展的货币政策工具“证券、基金、保险公司互换便利”，首期5000亿元规模落地，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央票等高等级流动性资产。

财政政策成为后续发力点。10月12日的国务院新闻办新闻发布会上，财政部有关负责人介绍，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，重点包括加力支持地方政府化解债务风险、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的保障力度等几个方面。总体看来，宏观逆周期调节政策组合呈现几个特点：第一，货币政策维持支持性立场，财政政策持续加力，强调协同发力；第二，政策发布前与市场充分沟通，加强预期管理，以更好地传递政策意图，保证效果；第三，对资本市场、房地产市场给予更多关注；第四，兼顾短期和长期，对防范风险、促进经济回升及优化经济结构都有充分考量。

近期，金融市场风险偏好回暖，比如，股市波动增加，成交规模放大；工业品市场受到房地产政策预期的提振，玻璃现货、期货价格均连续反弹。稍长周期来看，关注地缘冲突及美国降息放缓可能引发二次通胀的风险。

综合分析，9月物价水平维持低位，出口数据边际走弱，增加宏观政策加码的必要性。当前货币政策在支持实体经济、资本市场、房地产市场方面都有举措，后续财政政策加力的节奏和幅度成为市场关注点。总体上，政策预期向好，风险偏好回暖，政策效果将逐步显现，进而给经济基本面和资本市场带来更多提振。（作者单位：华安期货）