股指 继续下行空间有限lg...

 货币政策先行，财政政策接力，在政策“组合拳”驱动下，国内经济和企业盈利有望进一步好转，股指继续向下的空间有限。

10月12日，国务院新闻办举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，财政部相关负责人答记者问。

新闻发布会体现了财政思路的两方面变化。一方面，不同于传统的以减税减费、财政补贴为主的方式，本次会议释放了中央财政将通过加大发债力度的方式弥补地方财政发力空间不足的信号。另一方面，中央财政将通过债务置换等方式，调节“央地”债务结构，以加大地方财政发力空间，如“较大规模”增加债务额度、推出“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。

具体来看，新闻发布会聚焦几个重点领域。

其一，财政部将大规模置换存量隐性债务。财政部部长蓝佛安强调，“加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。”同时表示，“相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明。”10月底的会议将对新增政府债务限额进行相应审查与批准。目前，市场预期规模在5万亿元左右，节奏为一次性发放或三年逐步发放。关注是否有超预期增量。

其二，财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。财政部副部长廖岷称，“财政部将坚持市场化、法治化的原则，积极通过发行特别国债等渠道筹集资金，稳妥有序支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本。财政部已会同有关金融管理部门成立跨部门工作机制。”目前市场推测规模在1万亿元左右。此举能够增强银行的核心一级资本充足率，从而提高银行对净息差收窄的容忍度。在当前的经济环境下，银行面临信用扩张不畅和部分债务风险显性化的问题，这一政策有助于银行更好地抵御风险，同时加强对实体经济和化债的支持。

其三，政策“组合拳”将继续支持推动房地产市场止跌回稳。财政部副部长廖岷表示，“我们将持续加强财政政策与其他政策的协调，加强中央与地方的联动，加强新老政策的衔接，打好‘组合拳’，坚定不移推动房地产市场止跌回稳”“允许专项债券用于土地储备”“支持收购存量房，优化保障性住房供给。”房地产是当前国内经济复苏的主要拖累项，新闻发布后提出的专项债用于土地储备、收购存量房举措，拓展了专项债的用途，有望逐渐缓解房企资金压力，对房地产市场形成有效兜底。

10月12日国务院新闻办新闻发布会上的相关部署兼顾了短期和长期的视角。短期方面，聚焦广义财政支出的回升，重点在于推进当前已有政策；长期方面，聚焦投资、房地产、消费、就业等领域，中央财政空间正逐渐打开，具体增量规模虽然尚未落地，但表述较为积极，如“力度最大”“较大规模”等，给足了市场想象空间。

上周经历了情绪的退潮，A股市场已抹去前期近50%的涨幅。然而，货币政策先行、财政政策接力，在政策“组合拳”的驱动下，国内经济和企业盈利有望进一步好转，股指继续向下的空间有限。（作者单位：国贸期货）