沪铜 回落空间有限lg...

基本面表现良好支撑

10月尚处于铜市消费旺季，但铜价相对偏高对下游消费有一定抑制作用，旺季成色仍有待验证。总体而言，预计沪铜近期将以高位震荡行情为主，主力合约上方压力位在79500元/吨，下方支撑位在75200元/吨。

近期因美联储大幅降息的预期受到沉重打击，沪铜运行重心小幅下移。预计后期在国内政策及基本面表现良好的支撑下，沪铜回落空间有限，整体以高位震荡行情为主。

全球铜矿供应略有改善

作为全球第二大铜生产国，秘鲁7月铜产量为222389吨，较去年同期下降3.2%；1—7月，铜产量为1512607吨，较去年同期下降2.3%。秘鲁矿业部副部长表示，秘鲁2024年铜产量预计为280万吨，较之前预估下调。

从近期智利铜生产情况来看，8月铜产量为470478吨，环比增长6.05%，同比增长7.1%。智利国家铜业委员会预计2024年智利铜产量将增长5%至551万吨，占到全球铜总产量份额的25%；其同时预估今年全球铜需求量将增长3.6%至2678万吨，供给短缺36.4万吨，这表明未来全球铜市场可能供不应求。

铜精矿加工费小幅回升

9月中旬后，随着铜精矿现货供需紧缺局面暂时缓解，现货TC小幅走高。据SMM数据，10月8日，进口铜精矿指数报7.4美元/干吨，较去年同期下滑84.2美元/干吨。9月24日CSPT将四季度现货采购指导TC/RC由三季度的30美元/吨及3美分/磅上调至35美元/吨及3.5美分/磅，这一调整较二季度有明显增长，铜精矿市场供需格局发生积极变化。2024年，全球铜精矿的增量主要来自南美及非洲地区，两个地区在全球增量中的占比近七成。因全球矿山产量未明显提速，后期TC回升空间有限。

从国内电解铜的生产情况来看，因国内铜冶炼干扰强于市场预期，9月SMM中国电解铜产量为100.43万吨，环比下降0.92万吨，降幅为0.91%，同比下降0.76%，低于前期市场预期；1—9月累计产量同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。步入10月后，有检修计划的冶炼厂数量将增加，且受原料供应紧张而减产的量也将增长。届时新投产的冶炼厂释放的产量将决定总产量的变化，SMM预计10月电解铜产量仍将下降，但跌幅有限。

进口方面，8月进口多数时间亏损，平均亏损幅度较7月略有扩大。受非洲零单量下降及南美铜长单延迟发运影响，8月进口铜24.9万吨，环比减少9.56%，同比下降23.3%。9月精炼铜进口盈亏情况略有改善，部分时间进口窗口开启，提升了进口铜增量预期；同时8月底部分延期抵港货源将于9月清关进口，部分贸易商计划从LME亚洲库将前期国内出口货源拉回国内销售，预计9月精炼铜进口量将增长。

交易所铜库存迎来去化

结合库存来看，全球交易所库存自8月中旬以来步入去化趋势。截至9月30日，LME、COMEX、SHFE合计库存49.99万吨，较去年同期增加27万吨，创6年来同期最高水平。9月中旬后，COMEX铜库存逐步上升，而SHFE铜库存及LME铜库存则呈现缓慢去化的趋势。

就国内铜社会库存而言，9月铜下游消费旺盛提升了持货商的挺价信心，推动铜社会库存延续去化趋势。9月底后，随着“十一”假期到来，大量进口铜流入内贸，而高铜价令下游新增订单减少，叠加下游消费在企业放假期间下滑，国内社会库存迎来累积。截至10月8日，SMM全国主流地区铜库存较节前增长3.34万吨至19.89万吨，较去年同期增加8.46万吨。节后进口铜陆续到货，国内到货量预计下滑，总供应量将增长。而电解铜消费受铜价高企及再生铜消费增加的影响将承压，供增需减使近期库存面临累积压力。

电网投资需求存在韧性

1—8月，我国电网基本建设投资完成额为3330亿元，同比增长23.1%；全国主要发电企业电源工程完成投资4976亿元，同比增长5.1%。从我国电线电缆企业开工率来看，9月SMM电线电缆样本企业开工率为80.72%，环比增长4.19个百分点，实现4个月连续增长，同比下滑7.33个百分点，9月下旬随着铜价反弹至高位，下游客户下单积极性受挫，多数线缆企业在假期前已完成计划中的原料备货。步入10月，铜价高企超出部分企业的预期，企业对市场订单的信心不足，订单量可能受到冲击，预计10月电线电缆开工率难以延续涨势。

沪铜上方短期仍将承压

宏观面上，美国最新公布的非农就业数据爆表，给正在降息的美联储货币政策带来变数，目前市场对美联储11月降息50个基点的预期大幅降温，甚至已开始交易11月暂停降息的预期。短期美元走强、流动性收紧令铜价有所承压，但国内政策“组合拳”的出台对铜价有一定支撑作用。

基本面上，供给端，全球铜矿面临供需偏紧格局，边际略有宽松迹象。而国内废铜供应趋紧、阳极板加工费下滑则使得冶炼厂被动减产，电解铜产量增幅将有限。需求端，终端需求表现分化，电力投资增速季节性趋缓，新能源汽车行业维持高景气度，空调内销改善库存去化，外销延续高增长态势。10月尚处于铜市消费旺季，但铜价相对偏高对下游消费有一定抑制作用，旺季成色仍有待验证。总体而言，预计沪铜近期将以高位震荡行情为主，主力合约上方压力位在79500元/吨，下方支撑位在75200元/吨。（作者单位：中国国际期货）