分析人士：债市走向需要更多信息指引lg...

国庆假期后的首个工作日，国务院新闻办举行新闻发布会，国家发展改革委介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。从对债市的影响来看，分析人士认为，整体影响偏中性。不过，今年年底前还需重点关注财政政策力度、货币政策出台节奏等。

关于一揽子政策，南华期货债券分析师徐晨曦介绍，主要包括加力提效实施宏观政策、进一步扩大内需、加大助企帮扶力度、促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场五个方面。整体来看，对债市的影响中性。财政、投资方面力度有限，对债市不构成利空。提振资本市场方面，如果未来股票市场的信心能够保持，那么将给债市带来一定的分流资金。

“10月8日国家发展改革委在新闻发布会上主要提及已有政策落地情况和一些增量政策预期。”浙商期货研究中心宏观高级分析师郑弘介绍，内容包括年内专项债券、特别国债、预算内投资等相关政策陆续落地，以及提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单。市场认为国家发展改革委的表态相对温和，同时期待10月12日财政部新闻发布会上宣布财政政策加码发力。由于增量政策有待观察，债市短期压力有限，长久期债券仍有配置价值。

从10月8日新闻发布会的重点来看，瑞达期货分析师廖宏斌认为，在于存量政策的使用，而债市关注的焦点增量财政政策并未强调。此外，国家发展改革委表示，要加力支持地方开展债务置换，化解债务风险。10月底完成剩余约2900亿元地方政府专项债的发行工作，后续专项债发行机制要作调整，扩大投向领域、扩充项目储备、加快审核进度。明年将续发超长期特别国债，并优化投向，但并未提及规模，投向大概率偏向支持内需消费及新动能。年内提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划、1000亿元“两重”建设项目。不过，总计2000亿元的额外财政支出不及市场预期。

廖宏斌表示，四季度财政政策力度对债市的走向非常关键。当前股、债均已定价增量财政政策预期，关注政策落地力度与预期差。市场预计年底前会增发1万亿到2万亿元政府债，用国债剩余额度、前几年累积的未使用地方债发行额度进行债务置换。目前财政收支缺口近 5.8万亿元，年末可能还需追加万亿元赤字规模。若年内没有增量财政政策出台，则债市将震荡走强。而若出台超2万亿元的中长期财政计划，则债市将回调整理。后续宽财政的立场不变，债市持续面临供给增加的影响，债基赎回潮的冲击有待观察，利率的定价还需综合经济基本面的向好力度来分析。

近期，政策密集出台，市场风险偏好回升，推动股市开启一轮上涨行情。受此影响，债市走弱，但徐晨曦认为，调整过后债市将震荡运行，以等待更多信息的指引。目前，变化最大的是市场情绪，经济基本面并未明显变化。建议关注三个方面，一是增量政策出台情况，尤其是财政政策是否会增加赤字、是否会增发国债，政策力度超预期的话，债市短期就会承压；二是股市热度是否能够维持，若市场交投情绪持续高涨，则资金从债市流向股市的情况不会结束；三是经济基本面改善力度有多大，其是决定债市走向的根本。

本轮期债走弱的主要原因，在郑弘看来，是此前多头交易过于拥挤，在政策预期未能完全兑现的情况下其离场情绪升温，这从债基出现赎回潮可以看出。不过，想要有效改善内需，增量政策仍有出台必要性，故债市在短期调整过后仍有上行可能。