直播【黑色早评】政策放大招，成交放大量，黑链大幅走强
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黑色早评 | 2024年9月25日
品种：铁矿石、双焦 、钢材
铁矿石
铁矿
一、市场点评
供应端，近期全球铁矿发运略有上升，主要是非主流和巴西发运小幅增长，澳洲发运有所回落。同期，国内铁矿到港量有所增加，但因压港增多，周一铁矿港口库存较上周四有小幅下降。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近日国内铁精粉产量持续回升。
需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，预计近期铁水可能保持增势。上周钢联数据显示高炉开工率小幅回升，日均铁水略增0.45万吨至223.83万吨，同期钢厂盈利率继续上升3.9%至9.96%的水平。值得注意的是，因中秋假期疏港减少，上周钢厂铁矿库存也有小幅下降，而同期进口矿日耗继续上升，钢厂进口矿库销比有小幅回落。尽管钢厂盈利率持续小幅回升但仍处于低位，短期钢厂复产意愿不强，不过考虑到国庆长假将至，节前钢厂或仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交略有下降，但远期美元货成交大幅上升，目前PB粉落地亏损有所扩大，显示国外需求仍强于国内。
综合而言，当前铁矿市场延续供需双增格局，且铁矿库存有小幅下降叠加钢厂节前仍有补库需求，同时受益于昨日重磅宏观利好政策释放，矿价大幅走强。
二、消息及数据
1.9月16日-22日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1255.6万吨，环比下降39.9万吨，目前库存绝对量处于三季度以来的中等偏低水平。
2.9月24日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15918.04万吨，较上周四数据下降121.81万吨。具体区域来看，华北地区港库减量较明显，区域内个别港口因上周后半周恶劣天气影响卸货速度，导致区域内港库减量相对较多，区域内铁矿石压港有所趋严；同时沿江地区受上周台风天气影响船舶进港，库存同步下滑，压港亦有增加；其他三个地区港库均呈现不同程度的累库。（因上周一中秋假期暂无47港数据，本期数据变化均对比上周四数据）
3.9月24日据官网，印度塔塔钢铁（Tata Steel）在奥里萨邦（Odisha）卡林加纳加尔（Kalinganagar）成功启用了印度最大的高炉，作为扩张第二阶段的一部分，此次二期扩建总投资达到2700亿卢比（约32.4亿美元）。新高炉的启用将使该厂的粗钢年产能从300万吨扩大至800万吨。
4.澳大利亚伯利矿业公司（Burley Minerals Limited）近日公布其位于西澳Broad Flat Well铁矿项目首次钻探结果，此前早在今年7月开始对Broad Flat Well铁矿项目进行勘探。结果表明矿体厚度和品位变化较大，较高品位铁矿的连续性也不稳定，主要集中在52%-59%品位，需要进一步工作以确定可开采的高品位铁矿区以及矿产资源储量。下一步伯利矿业公司将重点放在其另外一个Cane Bore铁矿项目的勘探工作。该项目铁品位约在45%至54.3%之间。同时与矿业和石油部长办公室及DMIRS就勘探许可证的授予进行沟通。伯利矿业计划优先进行Cane Bore的首次钻探项目，而后再进行Broad Flat Well的进一步钻探。
5.9月24日铁矿石远期市场整体活跃度尚可，平台上有四笔成交，PB粉以62%计价95.3成交、纽曼粉以62%计价92.4成交、金布巴粉以11月指数-7.4成交、巴混以62%计价95.5成交。矿山私下议标方面有金宝粉、纽曼块、P2FG和LONS块，其中纽曼块以11月固定块矿溢价0.1160结标。二级市场上询报盘积极性尚可。港口现货市场活跃度一般，主流品种价格上涨30左右。
双焦
双焦
一、市场点评
中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。
当前矛盾：宏观政策大利好，市场情绪反转，建议短多，但政策可能无法改变黑色过剩的趋势，等待后市需求验证，等待焦煤矛盾积累。
观点：震荡。
二、消息与数据
1. 政策要点：1）降准+降息。下调存款准备金率50bp，释放长期资金1万亿。年内择机继续下调存款准备金率25-50bp。7天逆回购利率下调20bp，从1.70%到1.50%。引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持银行净息差稳定。
2.汾渭信息冶金部9月24日重点关注，焦炭方面，近日宏观利好消息频出调动市场积极性，下游钢厂考虑自身刚需增加以及节前备库需求较强，对焦炭采购积极热情较高，部分有催货行为。而焦企因原料成本抬升，利润倒挂现象较为普遍，焦企生产积极性一般。整体看，目前焦炭供需结构偏紧，节前落实二轮涨价预期较强，后续关注成材及原料煤价格走势。焦煤方面，昨日焦炭开启第二轮提涨，煤焦市场情绪好转，叠加节前焦企适当补库，炼焦煤成交氛围尚可，煤矿出货相对顺畅，山西和陕西地区部分煤种价格上涨10-30元/吨。考虑到节前下游仍有补库需求，短期内煤价仍有支撑，后期关注焦炭涨价落地情况和终端需求变化。进口蒙煤方面，焦炭提涨对口岸市场提振有限，下游仍以按需采购为主，蒙煤成交有限，口岸现货价格暂稳运行，蒙5原煤报价1130-1150元/吨，蒙3精煤1330元/吨左右。
3.汾渭信息冶金部9月23日重点关注：今日主流焦企提涨第二轮，幅度为50-55元/吨，随着钢厂盈利能力修复，高炉有陆续复产行为，刚需小幅回升，外加近日期货盘面拉涨，部分投机需求再度进场拿货，看涨预期外加国庆补库下钢厂采购积极性回升，部分低库存钢厂有加价拿货表现，供应端焦企多有惜售意愿，且场内库存压力一般，短期看焦炭基本面延续偏强格局，后期关注成材旺季的消费成色。焦煤方面，上周焦炭首轮落地，市场参与者仍有看涨预期，对焦煤市场稍有提振，叠加临近国庆，节前焦企适当补库，煤矿签单情况尚可，近两日线上竞拍成交情况较多。不过考虑到上周五盘面再度走弱，节后市场走势不明朗，贸易商等投机需求观望为主，炼焦煤需求增量有限，价格整体震荡运行。进口蒙煤方面，口岸交投氛围一般，成交主要以下游刚需买货为主，贸易商心态偏弱，蒙古国线上竞拍连续流拍，口岸现货价格暂稳运行，目前蒙5原煤1130-1150元/吨，蒙3精煤1330-1340元/吨。
钢 材
钢材
一、市场点评
供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增长，但富宝电炉复产势头减缓，废钢日耗降1.6%，不过整体钢材产量依然趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有上扬，中东钢坯价格小幅上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。
需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅有所放缓。上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库有所上升，社库延续下降，总库存降幅收窄，且钢材表需回落。而钢谷数据显示钢材厂库、社库继续下降，总库存降幅扩大，且钢材表需有所增长。尽管机构钢材需求表现分化，但总库存依然趋减。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量312.45万吨，环比下降1.8%，基建水泥直供量环比下降0.6%；混凝土发运量139.98万方，环比减少5.26%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.21个百分点至62.52%，建材下游高频数据依然喜忧参半。继周一央行下调14天逆回购利率10BP后，昨日国新办会议上，央行行长再度释放多重政策利好，上证指数大幅上涨，国内宏观情绪明显回暖。而随着美联储降息50BP后，海外经济体软着陆预期也有所增强，当前整体商品氛围明显向好。进出口方面，昨日印度钢价仍有小幅回落，国外其他地区钢价普遍持平，目前国内外卷板价差有部分走扩，显示国内钢材仍有一定出口空间。
综合而言，近期钢材市场供应持续回升，但钢材库存仍在去化，且在海外软着陆预期增强后，昨日国内政策也开始放大招，钢材市场成交明显放量，钢价走强。
二、消息及数据
1.中国人民银行行长潘功胜表示，将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%。近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。
2.上期所：自9月27日收盘结算时起，螺纹钢、热轧卷板、不锈钢期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%。
3.欧洲市场自9月初以来，热卷价格大幅下降。在西欧，特别是意大利，产品报价分别下降了11.3%(2024年8月30日至9月20日)，至550欧元/吨EXW。与此同时，南欧到岸价下跌6.9%，至540欧元/吨CFR。目前，欧洲市场热轧卷板的价格水平是年初以来的最低水平。这是由于德国经济状况不佳，汽车和家电行业在欧盟处于疲弱状态。当地经销商对进口的亚洲低价资源也并不‘感冒’，9月初亚洲进口资源的供应量大幅下降，至每吨CFR 560-570欧元CFR。北美热轧卷板价格在上个月小幅上涨1.4%，至每吨710美元，但仍明显低于年初水平。由于美国主流钢厂供应增加，南美半卷价格有所反弹。其中，克利夫兰-克里夫斯宣布9月热轧卷的现货价格从730美元/吨增加到750美元/吨，而纽柯在9月11日将每周现货价格从前一周的10美元/吨提高到720美元/短吨（793美元/吨）。
4.9月24日，住建部城市建设司一级巡视员邢海峰表示，2024年计划通过超长期特别国债资金支持各地对4万余台使用15年以上的住宅老旧电梯实施更新。
5.9月16日-22日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计119.37万平方米，环比下降18.9%；二手房成交（签约）面积总计97.33万平方米，环比下降42.2%。
6.24日全国建材成交放量，市场交投氛围活跃，部分商家惜售，刚需、期现及投机均有拿货，全天整体成交量较前一日有明显上升 。
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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