分析人士：留意增量政策动向lg...

上周国债期货整体走势偏弱，本周一国债各期限品种却集体走强。分析人士认为，这主要是受央行买卖国债政策落地和经济不确定性延续影响。后续仍需关注央行态度和增量政策情况。

南华期货债券分析师徐晨曦表示，上周国债期货整体呈现震荡走势，而本周一集体走强主要是由于刚刚公布的8月PMI数据继续下滑，显示经济下行压力仍较大。另外，上周五央行公告称，8月进行了买入短期国债、卖出长期国债的交易，全月净买入国债1000亿元，这意味着央行在二级市场买卖国债作为新的货币政策工具已正式启用。

“8月长债一度大幅调整，就是因为央行引导大行卖债，按照这个思路，如果央行在二级市场操作，应该是净卖出，但从结果来看是净买入，也就是向市场投放了流动性，这一定程度上缓解了市场担忧。”徐晨曦说。

瑞达期货分析师廖宏斌同样表示，上周国债期货走弱主要是因为债基赎回负反馈。央行开设国债买卖业务公告栏，加剧了市场对长债利率上行的担忧。随着存单利率的企稳，赎回负反馈风险降低。央行8月净买入1000亿元国债，与当月MLF净回笼量相当，买卖国债操作落地，呵护流动性意味明显，且央行借入和卖出国债的对手盘均是一级交易商，债市逐步企稳。

另外，廖宏斌认为，9月初资金面大幅转松，资金利率维持低位，叠加8月制造业PMI回落，且出口数据有边际走低的可能，市场对货币政策进一步宽松的预期加强，债市出现了阶段性投资机会。

孙玉龙也认为，国债期货上涨的驱动，一是上周五央行公告称，8月开展了公开市场国债买卖操作，意味着年内央行多次提到的“国债买卖”政策正式落地，净买入国债意味着向市场注入流动性，资金面宽松利于短债走强；二是最新公布的8月官方制造业PMI走低，新订单指数连续4个月处于收缩区间，经济前景的不确定性助推债券类资产走强。

事实上，国债期货在8月中旬明显下跌后正在逐步回升。廖宏斌认为，进入9月，赎回风险、监管及增量政策、信贷增速、债券供给均会引发债市波动。经济温和修复、机构欠配对债市的支撑不减，利率上下空间均有限，利率持续下行有待宽松政策落地。“国债买卖主要是作为基础货币投放渠道及平滑流动性的工具，央行持有的国债以短期为主，对长债利率的影响或有限，后续央行长期债券持仓逐步增加，对利率曲线的调控力度会不断增强。货币政策定位支持性，配合财政政策发力，9月维持资金面稳定的概率较大，大幅卖出国债的可能性较低。”他说，存单利率是否稳定回落是关注重点，赎回风险仍不能忽视。而且房地产即将迎来传统销售旺季，若增量政策出台，地产数据回升会给债市带来调整的压力。若财政政策加码，如增发特别国债等，也会给债市带来一定扰动。另外，外贸企业未结汇资金及套息交易资金回流会改善国内流动性，权益市场风险偏好抬升也会影响债市。

“目前基本面对债市较友好，但需警惕超预期利空因素的阶段性影响，投资者可适度参与空头套保。”孙玉龙表示，利空因素一是地方政府专项债和特别国债发行提速，以及流动性的负面影响会再度增加机构的配债压力，若流动性收紧，短期限合约更容易承压调整。二是央行买卖国债的行为常态化后，是否维持净买入操作。目前看，不排除后期央行净卖出国债的可能，这会给期债市场带来短期调整压力。三是当前投资者对未来经济的预期较为一致，若稳增长政策效果逐渐显现，房地产市场见底回暖，也会对债市形成打压。

徐晨曦则认为，首先，投资者需重点关注央行的态度。央行8月“买短卖长”操作体现了对长端利率风险的警示以及维持国债合理期限利差的态度。预计短期央行态度不会改变，如果9月不降息，债市上下的空间将较为有限。其次，关注是否有新的稳增长政策出台。从近两个月的经济运行情况看，内需动能仍旧偏弱，需要更多政策提振。如果有强力的政策出台，债市将面临调整压力。最后，观察A股市场表现，如果在美联储降息的同时，国内也出台强有力的政策提振经济，A股可能出现反弹，从而一定程度上对国债期货形成压制。