甲醇 远月合约可逢低做多lg...

近期，甲醇期价上行态势明显。一方面，伊朗部分甲醇装置因天然气供应和胀库问题出现降负、停车现象；另一方面，南京诚志2期MTO装置于近期重启。此外，西南地区天然气制甲醇装置因停电和亏损问题出现停车。受焦炭价格下跌影响，乌海地区的大部分焦炉气制甲醇装置也降负荷生产，供应显著减少。

进口利润持续倒挂

近期，煤价大幅下行，叠加内地甲醇价格有所回暖，以完全成本计的甲醇生产利润大幅反弹，但部分固定床装置偏多地区（如山东、河南等地）生产成本依旧偏高。此外，西南地区部分天然气制甲醇装置出现停车。整体上，笔者认为，在今年春检不及预期的情况下，秋检所涉及产能也将有所扩大，供给仍受约束。

伊朗方面，受天然气供应不稳定影响，Sabalan（165万吨/年）和Kimiya（165万吨/年）两套甲醇装置上周短停后现已恢复运行，但负荷不高。此外，受运力略显匮乏影响，伊朗ZPC两套甲醇装置（330万吨/年）因前期高开工出现了胀库压力，虽然部分货物发往印度有一定缓和，但目前仍维持在五成负荷运行。

其他地区，一方面，国际新装置供应难见落地，短时间较难给予补充；另一方面，欧美需求良好情况下，受新西兰Methanex甲醇工厂长期停车影响，外盘市场价格偏强导致发往中国的非伊体量同比大减。与此同时，近期甲醇进口利润连续下滑，偏低的进口利润对进口端同样带来不利影响。

MTO需求已大幅改善

尽管近期传统下游开工下行明显，但随着高温多雨天气的消退，传统需求开工将触底回升，“金九银十”旺季预期影响将逐步强于现实端。此外，精细化工品需求和冬季燃料需求也会形成边际增长效应。

当前MTO加工利润得到较大程度修复后，现金流利润已经维持在盈亏平衡线附近，亏损幅度较前期已大幅缩减。随着天津渤化MTO装置恢复西北长约供货，中煤蒙大和宁夏宝丰CTO装置加大对内地甲醇外采，内蒙古久泰和南京诚志2期MTO装置的相继重启，MTO需求已经得到大幅改善。不过，MTO利润不佳仍是能否维持高开工的一个潜在风险。

内地库存压力不大

主港甲醇库存目前在112.43万吨，较前一周增加9.13万吨，环比增加8.84%，同比偏高。下游刚需一般，主流库区提货情况不佳，大量外轮卸货背景下，港口库存出现大幅累积。甲醇生产企业总库存在39.58吨，较前一周减少1.49万吨，环比减少3.62%，同比偏高。随着月度长约最后周期结束，贸易商及下游接货积极性较好，生产企业亦积极出货，生产企业库存持续下跌。

长周期来看，甲醇2501合约基本面并不悲观。一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工不稳的情况下，供给和进口端压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求明显改善，传统需求逐步见底，“金九银十”旺季预期仍有加持，精细化工品需求和冬季燃料需求可带来边际增长效应。具体操作上，由于近期港口累库幅度较大，前期多单可部分止盈。不过，鉴于内地甲醇库存压力不大，未有较高溢价的2501合约仍可继续待低位做多，上方空间则受到MTO利润的压制。