电解铝迎来去库拐点lg...

消费旺季临近

近期国内电解铝运行产能持稳，供应基本见顶，部分铝厂短期亏损未对企业的开工情况构成影响。

受宏观面利多、下游需求提升、铝锭去库顺利提振，沪铝8月下半月以来展开强劲反弹，目前沪铝主力合约期价逼近2万元/吨关口。后期在基本面存在好转预期的背景下，预计沪铝将以震荡反弹行情为主。

图为中国电解铝月度产量情况（单位：万吨、%）

据统计，7月国内电解铝行业开工率同比增长2.41个百分点至95.72%，电解铝产量368.3万吨，同比增3.22%。7月云南省电解铝厂均恢复至满产运行，且内蒙古新增产能及四川省零星产能复产,对7月电解铝运行产能有一定贡献。

8月国内电解铝运行产能维持抬升，四川地区之前技改的项目将逐步复产起槽，近期计划复产12.5万吨，内蒙古华云三期项目陆续通电达产，17万吨净增产能投产结束。相关机构预计，8月底国内电解铝年化运行产能环比增10万吨至4352万吨，8月份产量或达369.1万吨，环比增长0.22%。

虽然中国电解铝在全球电解铝产量中占比超过一半，但我国仍需要从国外进口部分电解铝以弥补工业产业链的短板。从电解铝进口情况来看，海关总署数据显示，今年7月中国电解铝进口量为12.99万吨，同比增长11.47%，环比增长7.16%。7月份电解铝净进口量延续环比下降势头，国内原铝净进口量为11.1万吨，同比增长18.3%，环比减少2.84% 。今年1—7月中国电解铝进口量为134.9万吨，同比增加124%。年初进口窗口开启，推动国内电解铝进口量持续增长，但随着二季度进口窗口关闭，进口面临严重亏损的局面，一定程度限制了电解铝进口量的增长，净进口量从高位的24.8万吨回落至11.1万吨。预计8月电解铝进口量小幅回落，国内电解铝库存迎来去化拐点。

7月中旬后国内铝价虽大跌，但持货商挺价惜售情绪升温，对铝锭出库刺激作用有限，铝锭呈现缓慢累库趋势。8月下旬，国内铝锭去库拐点逐渐显现。截至8月26日，国内电解铝锭社会总库存为80.7万吨，与一周前持平，同比增加31.7万吨。虽然当前铝锭库存明显超过去年同期水平，但上周出库量环比增加1.12万吨至11.64万吨，铝锭出库呈现走强趋势，向市场释放了积极信号。

7月国内电解铝行业含税完全成本平均值为17266元/吨，环比下降2.34%，主因电价下降带动电解铝电力成本明显回落。7月国内电解铝行业平均盈利1827元/吨，环比下降30.5%。

步入8月，国产矿复产缓慢，氧化铝现货供应趋紧，现货价格稳中有涨，而其他辅料成本略有下滑。综合影响下，近期电解铝成本整体持稳。截至8月22日，国内电解铝总成本水平为17666元/吨，与8月1日持平，较去年同期增加1695元/吨。随着铝价8月中旬后展开反弹，电解铝行业盈利情况得到改善。截至8月22日，国内电解铝行业利润水平为2023.73元/吨，较8月1日增加520元/吨，较去年同期减少695.73元/吨。预计近期电解铝成本以窄幅波动为主。

7月国内车市步入传统淡季，部分厂家高温休假，产销节奏放缓，市场表现平淡。7月产销分别为228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%。新能源汽车作为汽车行业的亮点，其产销量和保有量快速增长，市场占有率稳步提升。7月新能源汽车产销分别为98.4万辆和99.1万辆，同比分别增22.3%和27%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.8%。

7月24日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，此次政策力度较4月24日发布的实施细则提升，乘用车和商用车均迎补贴支持。在政策加码释放存量市场换购需求的同时，新车型密集上市，部分地方政府放宽限购、增发指标等举措也有助实现全年预期目标。中汽协预计2024年我国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。预计新能源汽车销量达到1150万辆，出口550万辆。

宏观面上，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上，发出了迄今为止最强烈“降息信号”，降息拐点已至，市场对美联储经济衰退的担忧得到一定缓解。国内方面，财政部将发行4000亿元特别国债“借新还旧”，有利于提振有色需求。

基本面上，近期国内电解铝运行产能持稳，供应基本见顶，部分铝厂短期亏损未对企业的开工情况构成影响。西南地区电力供给充足，冶炼厂利润可观，云南电解铝复产进程较为顺利，未来贵州、四川等地电解铝企业存在零星复产增量预期。需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较前一周微涨0.04个百分点至62.3%，较去年同期下滑1.3个百分点。近期铝价走高刺激市场看涨情绪，部分下游客户提货热情恢复。废铝供应紧缺，提振电解铝需求。随着消费旺季临近，铝下游需求出现改善迹象，预计后期开工率稳中有增。总体而言，在宏观情绪暂稳、基本面存在好转预期的背景下，沪铝近期以震荡反弹为主。（作者单位：中国国际期货）