【贵金属周报】市场预期分歧犹在，金价上方仍有空间lg...

本周的伴随着市场软着陆预期的升温和杰克逊霍尔会议上鲍威尔偏鸽派的发言，使得伦敦金继续保持在了2500的支撑位以上，但随着美元指数的下滑，人民币汇率的升温，内盘金走势明显落后于外盘金。美国劳工局将2023年3月至今年3月的一年中就业增长下修81.8万人，平均每月减少约6.8万人，为2009年以来的最大下修幅度。美国8月标普全球制造业PMI初值 48，预期49.6；服务业PMI初值 55.2，预期54，制造业服务业依旧处于持续分化的区间，制造业回流的进度暂未完全展现。由于本周缺乏较为重要的经济数据，市场跟随“软着陆”预期继续延续趋势，但伴随美元的持续贬值，和本周更为加深的市场降息预期，市场需要经济数据去分辨美联储此次降息的原因是“预防性降息”还是“紧急性降息”，金价在高仓位情况下波动率依旧保持震荡的态势。

美联储7月FOMC货币政策会议纪要显示，绝大多数人“认为9月份降息可能是适当的”，一些人认为劳动力市场有可能出现更严重的恶化，这体现进一步加强市场对于美联储降息的预期；鹰王”卡什卡利一改此前的保守表示讨论9月降息的可能性是合适的，因劳动力市场转弱的可能性上升；戴利表示最近的经济数据让人更有信心”认为通胀已得到控制，是时候讨论降息了；古尔斯比表示美国的信贷条件收紧，不降息可能会损害就业市场；理事鲍曼表示如果通胀持续下降，将支持降息。整体本周美联储发言暂现鸽派，叠加上周五杰克逊霍尔会议鲍威尔发言，第一次明示降息的预期，表示“是时候调整政策了”，不寻求就业市场的降温，并肯定了对于通胀的信心；通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险有所增加。降息的确定性在加强，但后续的政策走势依旧存在风险。

地缘上，哈马斯最高领导人伊斯梅尔·哈尼亚在伊朗首都遭袭身亡后，真主党高级指挥官舒克尔、哈马斯军事部门首领戴夫相继被消灭，伊朗，哈马斯，真主党和胡塞武装均宣称将对以色列展开报复行动，这也再一次使得此前稍显缓和的中东局势再一次升温，伊朗尚未回应使得风险依旧保持；柬埔寨德崇扶南运河开工引发越南不满，泰国新总理贝丹东上任，孟加拉国内部出现动乱，东南亚整体局势开始出现动荡。美国大选此前特朗普的巨大优势有所回落，最新民调显示，特朗普在摇摆州的优势被抹去，且特朗普关于干预美联储独立性的言论引发了市场讨论；哈里斯也正式公布了她的经济议程；独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，大选带来的不确定性再次回归。全球地缘形势的白热化程度远超预期，在此影响下，金融市场也出现相应的动荡，贵金属的传统避险需求仍可配置。

伴随着经济数据和货币政策的不断调整，金价近期一直处于震荡区间，金融市场方向仍不明，现在计价较为充分，上冲疲软的原因主要是现有净仓位偏高，但下支撑位在当下的金融地缘环境下较为坚固，所以造成了一直在高位震荡。周内伦敦金上突破高位似乎不仅仅因为软着陆预期的加强，更像是提前交易美联储降息可能出现的风险。内外盘价差持续持续回落，主要源于美指下滑使得此前汇率压力带来的溢价逐渐消退。中短期而言，现阶段内盘金尚未破高，外盘金破高局势尚未完全形成，周内主要数据是美国7月的PCE数据，现阶段在美联储和杰克逊霍尔经济研讨会鲍威尔发言展现转鸽表态后，且下一重要就业数据还未公布前，市场仍然在分歧中交易，波动率伴随风险性还在持续抬升，长趋势贵金属依旧低位看多，但上行趋势不会太顺畅。

短期观点（周内）：震荡   长期观点：低位看多

风险：美联储降息预期的不断延后；不着陆的预期加强；全球流动性风险加剧