期指 建议多IF空IMlg...

8月以来，A股成交额收缩，日成交额一度降至5000亿以下。8月12日、8月13日，全A成交量分别为4987亿元、4799亿元，连续两日单日成交创出2020年以来的新低。换手率方面，历次股市底部全A换手率约在0.5%，目前全A换手率最低至0.7%，周度日均换手率回落至2020年四季度以来的最低点。市场交投情绪欠佳，反映出长时间下跌后市场分歧变小。此外，量化高频、两融等交易型资金受限，北向资金有所流出。

虽说“地量”伴随“地价”，但从历史上看，“地量”之后股指并不能马上企稳回升，市场走出底部前需要能扭转预期的力量来打破低位波动格局。一是从交易角度看，单位换手率大幅变化会引发市场更大的涨跌幅，进而拉升市场波动率，这往往会吸引一定的自然买盘。比如，2024年年初流动性收敛后，市场出现持续性的温和放量，支撑行情开启一段时间的反弹。二是从基本面角度看，超预期政策的出台形成新一轮预期差。比如，2012年到2014年、2018年全A换手率多次创下新低，直至2014年下半年抑制性金融政策转为宽松、2019年社融超预期推动经济预期上修，市场才开启中线反弹。

图为万得全A日线走势

目前来看，市场上的买盘力量比较单一。自5月20日调整以来，支撑市场的是资金通过大盘宽基指数ETF流入形成托底。因此，可以看到，自5月下旬调整以来，大盘指数表现明显优于中小盘。

7月国内数据显示，经济延续修复向好态势，但内需复苏力度有待进一步加强、实体部门真实融资需求较弱，房地产市场持续收缩。美国7月零售数据超预期，衰退交易降温，市场随数据反复修正对经济衰退及美联储预期的交易，若9月美联储进行预防式降息，则日本央行暂不具备持续收紧的条件，这是国内流动性政策跟进的窗口期，是市场短期的交易线索之一。若美联储降息过晚或不及预期，地缘冲突升级，则内需较弱叠加外部环境不利，A股市场做多情绪将受到抑制。

8月中下旬中报密集披露，在新“国九条”严监管下，需再次规避微盘和绩差股面临的风险。此外，红利风格自2024年5月中旬后持续调整。5月22日至今，中证红利指数最大回撤幅度为12.8%，其中主要原因在于部分追求绝对收益的机构存在止盈需求。不过，长端利率下行，新“国九条”引导上市公司高息分红，加之央行多次“喊话”长债收益率，将促使部分资金回流至高股息板块。

综上所述，市场短期仍处于震荡磨底阶段，后续关注在海外宽货币背景下国内货币政策的演化。操作上，建议持有多IF空IM的组合。（作者单位：广州期货）