持续回落行情下的螺纹钢期权策略--申万期货_期权专题_期权策略

2024-08-15 09:08:06

申银万国期货

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摘要

本文简单概括了螺纹钢近期的基本面情况，并分析了近期螺纹钢期权的隐含波动率走势，指出在过去两个多月运用跨式价差或购买看跌期权可以取得较好的策略收益。
针对当下螺纹钢持续回落的行情，预期后期走势会有三种不同的行情走势，即弱势震荡、横盘震荡和快速反弹，并给出相应的期权策略建议。

正文

螺纹钢基本面

自今年5月底螺纹钢期现价格开启近2个多月趋势性下跌行情，创出近四年来价格新低，成为市场热点品种。基本面方面，宏观、产业利空发酵共同驱动本轮钢价下行，当下螺纹供应虽大幅收缩且降至低位，但需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息也基本坐实了需求端疲软难改善的现实。

钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，后期行情持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计，钢价盘面延续弱势寻底态势，短期依旧偏空看待，市场等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现。

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期权波动率分析

从期权行情的角度来看，在持续的回落过程中，期权的隐含波动率也出现了较大幅度的上涨，在5月底以来的行情中，平值期权的隐含波动率从13%上涨至19%附近。值得注意的是，在螺纹钢的下跌行情中，螺纹钢的多数看涨期权的隐含波动率并没有出现因期权价格的大幅走低而回落，反而与看跌期权同步出现了上涨。

在5月底，期权的隐含波动率在低位徘徊时，我们较为直接地会想到使用跨式组合进行波动率的套利， RB2410合约在3750点附近，我们选取此点位为行权价，即使用RB2410C3750与

RB2410P3750组成跨式组合，跨式价差从255点上涨至8月13日的583.5点，涨幅高达128.82%。

对比单边期权的走势，在跨式组合后半段，跨式组合与看跌期权RB2410P3750走势基本一致，这是由于RB2410C3750在后期已极度虚值，价格变动已基本可以忽略。当然投资者可以直接买入看跌期权RB2410P3750，但同时会承担价格上涨的风险，这与跨式策略的思考出发点完全不同，但都取得较好的收益。