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恒力期货

11月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨。

恒力期货能化日报20241121

混沌天成期货

农产品早评 | 2024年11月21日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为16.22元/kg，环比变化+0.93%。主力合约LH2501报价15550元/吨，环比+1.01%。 供给端，集团日度出栏仍保持高位，养殖端抗价压栏与集团形成分化。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月20日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为288946头，较昨日上涨2.20%。肥标上，近期大猪价格持续滑落至正常肥标差，预期的大猪需求因南方天气降温幅度不足暂未到来，按腌腊预期来说大猪均价或在短期企稳为主。 需求端，天气转凉增加终端市场走货流畅度，宰量趋稳且上行的预期强。根据涌益咨询的屠宰样本场统计，11月20日宰量合计158777头，环比上涨0.46%。蛋白替代品方面，昨日鸡蛋均价大幅下跌，全国平均跌幅在1%-4%之间，短期蛋价偏弱调整。 盘面上，昨日01,03,05普涨，涨幅随月份的减远而减少。近期消费的逐步转好缓解了市场的悲观预期，看涨11月底到12月中现货的这部分多头带动盘面反弹走强。 总的来说，随消费转好生猪的基本面进入供需相对平衡的状态，

【农产品早评】红枣：产销区价格连续下调，成交走弱

能化早评 | 2024年11月21日 品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：挪威产量75.5万桶/日油田因为意外断电停产，但很快重启。OPEC+确定增产推迟一个月或更多，伊拉克在提高减产执行率方面取得进展，IOPEC+仍在表达团结。特朗普胜选，关注其放松增产政策落地。乌克兰用英美导弹袭击俄罗斯，市场担心地缘升级。美国派代表参加黎以谈判，关注后续进展。 需求:EIA表需一般。美元指数再度走强，市场仍在等待特朗普财长人选以评估未来经济政策，以及国内12月会议是否有进一步财政刺激措施。 库存端：截至2024年11月15日，EIA数据显示商业原油累库54.5万桶，汽油累库205万桶，馏分油去库11.4万桶。 观点：短期地缘偏噪音，中长期特朗普上台和中国能源转型导致原油偏空的逻辑未发生改变。 PTA/MEG PX-PTA：PX交割后加工费有企稳迹象，本身矛盾仍不大 供应端：PTA负荷81.1%，PX开工81.9%。当前开工下PX-PTA供应预期仍然宽松，后续看芳烃检修能否扩大。 需求端：聚酯开工小幅下降到92.7%仍在高位，下游终端目前并未见到明显走弱或走强趋势，旺季

【能化早评】地缘扰动下，油价在阻力位徘徊

有色早评 | 2024年11月21日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 宏观的矛盾当前并不突出，市场短期的交易线索就是美元在周线级别见顶后走弱对商品情绪的提振。除此之外需求方面的叙事充满不确定性，美国聚焦在特朗普上台后政策推进的节奏，财政刺激、减税和DOGE部门缩减政府部门开支是相互矛盾的；国内则是在年底前没有明确的政策预期，且宏观数据仅是结构性的改善整体偏弱：消费改善但工业生产偏弱，物价维持通缩。 基本面方面，10月电解铜产量111.6万吨，同比减少1.3%，带动1-10月累计同比增速回落至4.5%；铜材产量同比回落，1-10月增速-1.1%，和10月开工率的回落基本匹配，供给边际走弱需求维持低迷。 铝 铝 2024.11.21 一、市场观点 我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美元指数高位震荡，有色金属仍承压。 供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在35万吨。国务院发文

【有色早评】印尼增值税明年起上调1%，对镍成本影响有限。

黑色早评 | 2024年11月21日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，近期全球铁矿发运变动不大，虽然澳洲发运有明显回落，但巴西及非主流发运上升，整体发运总量略有下降。不过，受益前期发运增长，近日国内铁矿到港量延续增势，但因疏港持续回升，周一港口铁矿库存仍略有下降。国内矿方面，随着矿山产能利用率小幅上升，近期国内铁精粉产量略增，但考虑到部分地区环保限产压力仍存，后期铁精粉产量预期有降。 需求端，昨日SMM最新调研显示本周高炉开工率及铁水产量均有下降。上周钢联高炉开工率略有回落，但日均铁水上升1.88万吨至235.94万吨，同期钢厂盈利率继续下降2.16%至57.58%的水平。尽管钢厂盈利率持续小幅下滑，但因上周复产的主要为大高炉，铁水产量及进口矿日耗均有回升，钢厂铁矿库存也有所下降，进口矿库销比表现回落，不过当前钢厂对铁矿仍维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回落，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。 综合而言，近期铁矿市场供应变化不大，但铁水开始有下降预期，叠加宏观情绪影响减弱，短期矿价走势可能偏弱震荡。 二、消息及

【黑色早评】钢厂库存部分累积，钢材供应有所下降

宏观&金工早评 | 2024年11月21日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 股市延续上涨，小幅放量，在宏观环境没有新的驱动下市场延续小盘占优，北交所、微盘、中证2000和中证1000涨幅依次领先，融资资金周二恢复流入，预计今日的杠杆资金是持续增量的状态，小盘的成交额占比也连续两个交易日回升，股指深度调整后资金还是习惯性的去拥抱小盘、妖股，但在各项指标高位回落的趋势下，当前小盘股的风险依然远大于机会。 证监会提及重视引导长线资金流入股市，昨日各大ETF基金降低费率，从近日数据来看，14号以来ETF持续获资金买入，其中ETF主要净流入的方向是A500ETF，其次是双创。近期有多家险资举牌增持个股（增持后持股超过5%），政策层引导的长线资金流入有望逐步显示出效果。 贵金属 美联储理事鲍曼表示认为价格稳定任务面临更大的风险，尽管劳动力市场状况可能会恶化；美联储柯林斯表示由于政策仍然具有限制性，仍需一些额外的降息。在降息的表态上，美联储依旧保持了谨慎的表态，美元指数也在经历了两日的下行后再一次反弹，贵金属在美指上行的情况下再次出现上行，这很大程度上源于避险需求。英伟达Q3业绩超预期但未能

【宏观早评】小盘股反弹带动指数上涨

正文共4716字，阅读时间约10分钟 观点概述： 1、对比化工品表需和终端数据可以看出，一是从和终端关联度，观察其核心是需求端还是供应端决定行业增速，来判断一个行业处于什么周期。二是可以从绝对增速来看，表需增速明显、持续高于对应板块增速的化工品，也可以理解为供需偏紧，反之即为过剩。从这两个角度：像聚烯烃-社消疫情之后就开始进入过剩；PVC-房地产也是疫情之后，但近两年和房地产增速是出现分化，过剩已经在修复；EB-家电、丁苯橡胶2023年之后开始过剩；聚酯-纺织链开始有过剩迹象但仍未完全饱和；顺丁橡胶仍未饱和（终端汽车低增速，与高表需不匹配，考虑为替代因素）。 2、而通过对部分终端板块的分析，如近年高端化纤的需求增长能维持在20%左右增长；而全球化纤增速未来5年也预计维持在10%左右。家电方面，出口增量已主要靠新兴国家拉动，以其高GDP增速和低人均使用率来看，预计家电将维持10%的年增速。因此从供需大矛盾角度看，值得关注的如EB-家电、MEG-PTA-聚酯板块（特别是高端化纤），终端需求增速仍在高位，核心看是否存在供应受限的上涨机会。而聚烯烃、PVC终端处于低增速周期，核心关注是否存在供

【专题报告】从需求端看化工品板块逻辑，探寻潜在拉动力

农产品早评 | 2024年11月20日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为16.07元/kg，环比变化+0.19%。主力合约LH2501报价15395元/吨，环比+0.75%。 供给端，集团日出栏量激增，二育出栏相对减缓，供给格局上持续扩大宽松度的预期没变。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月19日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为282729头，较昨日上涨9.06%。二育方面，近期二育相比11月上旬出栏节奏放缓，一是9月积压的一批大猪已经出清；二是近期肥猪价格较低，二育户择机压栏调整出栏节奏博弈后市需求有起色带动猪价。 需求端，昨日宰量窄幅波动，屠企收猪相对顺畅，天气渐凉之下终端走货情况有好转。根据涌益数据，昨日样本屠企宰量为158047 头，环比- 0.31%。屠宰企业计划量变动不大，计划完成相对顺畅，个别有缺。养殖端存在低价惜售情绪，带动明日行情有偏强预期。 盘面上，昨日0103合约均反弹，05偏弱。近期终端需求改善下市场悲观预期减弱，盘面有所反弹，后续主力合约反弹持续性还是跟随现货走势为主；远期上0305相对独立

【农产品早评】生猪：需求回暖改善供需错配格局

能化早评 | 2024年11月20日 品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：挪威产量75.5万桶/日油田因为意外断电停产，但据悉很快重启。OPEC+确定增产推迟一个月或更多，伊拉克在提高减产执行率方面取得进展，俄罗斯总理和沙特王储通话表达OPEC+继续合作的重要性。特朗普胜选，关注其放松增产政策落地，和地缘政策的浮现。 需求:美元指数有所回落，对商品压制减弱。市场仍在等待特朗普财长人选以评估未来经济政策，以及国内12月会议是否有进一步财政刺激措施。 库存端：截至2024年11月15日，API数据显示商业原油累库475万桶，汽油去库248万桶，馏分油去库69万桶。 观点：短期原油库存偏低，做空较为拥挤，意外的供应冲击导致大涨，但市场可能过度反应，中长期特朗普上台和中国能源转型导致原油偏空的逻辑未发生改变。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯本身矛盾不大，随原油波动 供应端：PTA负荷81.1%，PX开工81.9%。当前开工下PX-PTA供应预期仍然宽松，后续看芳烃检修能否扩大。 需求端：聚酯开工小幅下降到92.7%仍在高位，下游终端目前并未见到明显走弱或走强趋

【能化早评】挪威油田快速复产，油价反弹遇阻

有色早评 | 2024年11月20日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 美国针对特朗普的交易充满不确定性，一方面是财政刺激和减税的主张有望提振整体需求，另一方面是马斯克新成立的DOGE部门主张缩减不必要的财政开支，对就业市场形成较大的压力，短期海外宏观依然给不出明确的交易方向；国内方面，10月的宏观数据只是结构性的改善，消费改善但工业生产偏弱，物价维持通缩；首轮财政的刺激相对有限，没有进一步发行特别国债支持两新和基建地产投资的情况下，需求的预期偏弱。总体来看，供需双弱叠加宏观预期降温，铜价或维持低位震荡。 基本面方面，10月电解铜产量111.6万吨，同比减少1.3%，带动1-10月累计同比增速回落至4.5%；铜材产量同比回落，1-10月增速-1.1%，和10月开工率的回落基本匹配，供给边际走弱需求维持低迷。 二、市场消息 【滇中有色阳极铜产量首次突破20万吨】据云南铜业股份有限公司11月19日消息：11月15日，滇中有色阳极铜产量首次突破20万吨。迎来了具有里程碑意义的时刻。 市场监管总局数据监测显示，3月7日印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来

【有色早评】宏观预期降温，铜价震荡偏弱

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