直播集运“风起云涌”，铁矿“跌跌不休”-2024年7月24日申银万国期货每日收盘评论
2024-07-25 09:08:03
申银万国期货
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当日主要新闻关注
1）国际新闻
英国7月制造业PMI初值51.8，创24个月新高。英国7月服务业PMI初值52.4，创两个月新高。英国7月综合PMI初值52.7，创两个月新高。
2）国内新闻
省统计局、国家统计局江苏调查总队公布上半年全省经济运行总体数据。根据地区生产总值统一核算结果，上半年全省实现地区生产总值63326.3亿元，按不变价格计算，同比增长5.8%。其中，第一产业增加值1736.2亿元，同比增长3.0%；第二产业增加值27709.7亿元，增长7.1%；第三产业增加值33880.4亿元，增长4.8%。
3）行业新闻
据中国电力企业联合会，截至6月底，我国并网风电和太阳能发电装机占总装机比重达到38.4%，煤电装机占比为38.1%。我国以风电和太阳能为主的新能源发电装机首次超过煤电。
品种日度观点汇总
主要品种收盘评论
01
金融期货
【股指】
股指：A股继续下跌，小盘股持续走弱，公用事业板块领涨，家用电器板块领跌，两市成交额0.63万亿元。资金方面，07月23日北向资金净流出出41.83亿元，融资余额减少26.51亿元至14118.50亿元。股指短期结束反弹重回下跌，上涨持续性较差，小盘股整体走势仍弱于大盘股。长期来看，从高息股的逻辑、利率下行趋势和资金风险偏好等多重因素影响下，我们认为上证50和沪深300指数仍是性价比更高的配置选择。由于短期股指再度调整，操作上建议先观望，等待二次探底完成，预计IH08波动2300-2550，IF08波动区间3300-3750，IC08预计波动区间4600-5500，IM08预计波动区间4500-5400。
【国债】
国债：高位震荡，10年期国债活跃券收益率下行至2.223%。央行将公开市场7天期逆回购操作利率下调10bp至1.70%，并优化公开市场操作机制，各品种LPR同步下调，推动国债期货价格走强。二季度GDP增速低于预期，消费同比增速回落，市场需求依然不足，二十届三中全会指出必须完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性，落实好防范化解房地产等重点领域风险的各项举措。美国6月成屋销售年化总数环比降5.4%，为去年12月以来的最低水平，降幅远超市场预期，美联储主席称不会等到通胀完全降至2%的目标水平才开始降息，美债收益率回落。降息对债券市场尤其是短端支撑明显，不过此前央行多次提示长期国债收益率风险，并表示将视情况卖出长期债券，同时对出售中长期债券需求的MLF参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品，预计长端期债价格波动将加大，关注做陡曲线套利策略。
02
能化
【橡胶】
橡胶：周三胶价止跌反弹，基本面波动有限，国内外产区开割推进，虽有降雨影响，但预计产量仍会持续释放，原料端价格阶段性压力不减，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格仍形成一定支撑，下游轮胎开工相对稳定，但全钢胎开工小幅回落，终端提振稍显不足，预计走势持续偏弱震荡。
【原油】
原油：sc下跌0.86%。市场认为特朗普当选总统可能会对油价产生负面影响，因为他将允许增加石油和天然气产量。美元指数上涨也打压以美元计价的商品期货市场气氛。周一美元指数104.32，上涨0.1%。投资者担心拜登退出连任竞选可能给汇市增加波动性。美联储将于7月30日至31日召开政策会议，投资者预计届时将保持利率稳定，但有迹象表明可能在9月降息。截止7月18日当周，投机商在纽约商品交易所和伦敦洲际交易所美国轻质原油和布伦特原油期货和期权持有的净多头总计422648手，比前一周减少4476手；相当于减少447.6万桶原油。
【甲醇】
甲醇：甲醇上涨0.52%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在55.16%，较上周下降0.71个百分点。截至7月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.10%，较上周下降2.72个百分点，较去年同期提升1.19个百分点。进口船货集中到港卸货，整体沿海甲醇库存显著上涨，尤其是江苏地区。截至7月18日，沿海地区甲醇库存在97.4万吨，环比上周上涨12.1万吨，涨幅为14.19%，同比上涨3.97%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42.1万吨附近。预计7月19日至8月4日中国进口船货到港量59.53万吨-60万吨。
【聚烯烃】
聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油平稳。周三聚烯烃暂时止跌。目前，聚烯烃自身下游开始进入淡季，大幅反弹的动能有限。后市基本面角度，继续关注成本的变化，夏季检修对于供给端的收缩成效以及部分下游终端开工情况。整体而言，连续回调过后，后期跌速或放缓。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7500—8000。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：周三玻璃收小阳线。目前连续下跌之后，下方支撑力度逐渐成为市场关注点。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5851万重箱，环比累库177万重箱。纯碱周三整机运行。目前纯碱基本面供需偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情，以及夏季的大厂检修计划。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存94.06万吨，环比增加约3.7万吨。
【PTA】
PTA：PTA2409价格收跌于5802元，市场开工率在80.5%，加工费在445.82元，随着下游补库，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游备货需求仍存，排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta,供需面来看，pta检修装置逐步重启，下游聚酯需求存在刚性，但缺乏持久性，需求端逻辑面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。
【乙二醇】
乙二醇：乙二醇2409收跌于价格4604元，现货价格在4676元，石脑油制开工率在60.32%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加乙二醇短期或将回调。
03
黑色
【钢材】
钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，后期逐渐偏多看待。
【铁矿】
铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量低于预期，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行。
【煤焦】
煤焦：日内JM2409、J2409期价偏弱震荡。焦煤现货价格略有松动，焦炭港口报价有所下调。会议结束焦煤产量低位回升，当前上游库存压力尚可，后市政策面约束力度有限、焦煤产量存在进一步抬升空间。炼焦利润水平尚可，焦炭产量延续高位，焦化厂焦炭库存仍处低位水平，后市需关注焦企累库情况。目前铁水产量水平仍处高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平不佳、后市铁水产量趋于下滑，钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态难以持续，双焦供应压力或将逐渐显现，价格的上方空间不宜乐观，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。
【铁合金】
铁合金：今日SM2501、SF2409期价震荡走强。锰矿贸易商挺价情绪增加，港口矿价跌势暂缓，锰硅北方成本小幅抬升至7230元/吨左右，行业利润水平较差；硅铁平均成本维持在6250元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，成材产量小幅下滑，需求端对双硅价格的支撑力度不足。供应方面，锰硅、硅铁产量水平延续高位，市场供需关系逐渐趋向宽松，整体库存压力有所增加。综合来看，双硅产量处于高位，在下游需求趋于下滑的环境下、市场供需关系走向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，并关注双硅厂家控产动向以及澳洲锰矿发运情况。
04
有色
【贵金属】
贵金属：经历连续下挫后，金银尝试企稳反弹。近期美股回调带动风险情绪降温，市场动荡下全球权益和商品价格下行波动，带动金银走低。面对党内施压，拜登宣布放弃追求连任，随着民主党逐步确认候选人为哈里斯，”特朗普交易“有所降温。而在这之前，随着6月就业数据继续放缓、通胀低于预期，市场抢跑降息交易，上周国际金价一度创下新高，但涨势未能延续。当前数据增强由经济逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待，市场尝试计价年内出现连续降息可能。不过7月大概率按兵不动，9月政策动向会受到下个月初的就业数据影响，短期对降息预期可能过于激进。同时过度计价降息路径可能同时面临衰退的担忧，或一定程度打压有工业需求的白银。短期的矛盾点依然是对衰退程度的定价，或呈现震荡走势。
【铜】
铜：日间铜价小幅收高。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。
【锌】
锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。
【铝】
铝：今日沪铝主力合约收跌0.18％，高库存继续施压铝价。宏观角度，欧洲央行官员放鸽，中国央行下调一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）基点，一定程度上利好大宗商品。但与之相反的是基本面情况，铝价继续交易淡季累库。氧化铝方面，市场对于铝土矿进口恢复及国内氧化铝复产存在预期，氧化铝价格回调。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率跌至低点，短期内淡季累库趋势或将持续。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此沪铝仍不建议追空。
【镍】
镍：今日沪镍主力合约收涨0.17%，镍价小幅反弹。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，且已审批项目放量仍需时间，镍矿供应整体仍偏紧。镍铁产量预计难有增长，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢终端需求较为疲弱，钢厂库存较高，排产或有小幅下行可能性，建议关注排产情况。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。纯镍方面，国内镍板出口窗口保持敞开，国内纯镍可流动量偏低。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或震荡运行。
【工业硅】
工业硅：今日SI2409期价偏弱震荡。现货市场情绪较为低迷，头部企业进一步下调报价，目前华东553通氧硅价下调至12000元/吨，421硅价下调至12800元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工调整不多，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力仍然较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现低迷，铝合金企业开工积极性偏弱；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，当前上游供应压力明显，库存的消化难度加剧，供强需弱的市场格局下、工业硅估值的上修阻力较大。
【碳酸锂】
碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。技术性存在超跌反弹可能，空单需谨慎。
05
农产品
【白糖】
白糖：现货坚挺，今日郑糖09合约出现走强，并带动SR2409-SR2501走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6530元/吨，云南南华报价上调40元在6250元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。
【棉花】
棉花：美棉下跌拖累今日郑棉继续下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15610元/吨，较上一日-96元/吨。消息方面，据外电消息，印度古吉拉特邦秋收作物播种趋势显示，该邦的花生种植情况时隔两年后出现“U型”转变，农民正扩大花生种植，同时削减棉花种植面积。该邦农民已经完成了182.8万公顷的古吉拉特邦农业局发布的最新播种数据显示，截至7月22日，花生播种。相比于2023年秋收花生作物的163.5万公顷面积，这一数字高出约20万公顷，况且当前播种季还剩下几周时间。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。
【生猪】
生猪：生猪期货全天窄幅震荡。根据涌益咨询的数据，7月24日国内生猪均价19.44元/公斤，比上一日下跌0.04元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。
【苹果】
苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年7月18日，全国主产区苹果冷库库存量为103.23万吨，库存量较上周减少11.61万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。
【油脂】
油脂：今日油脂明显回落，棕榈油跌幅居前。今日MPOA发布数据，马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加14.95%。虽然7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升。但由于产量增加幅度超市场预期，给棕榈油价格施加压力。同时近期市场传闻印度将增加棕榈油进口关税，来刺激本国油籽种植，或对马棕出口形成一定打压。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。
【豆菜粕】
豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。近期市场对美国政治前景有所交易，美豆期价探底回升。但由于美豆整体生长状况良好，反弹动能较为缺乏。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月21日美豆优良率为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。近期菜系原料端天气扰动，豆粕跟随稍有反弹，但基本面未有明显改善，预计连粕反弹动能不足。
06
航运指数
集运欧线：10合约盘中反弹，收于3618.4点，收涨5.51%。TCI欧线大小柜参考价格维持在5674.89/9122.56，运价高位维稳。统计2016年至今各月之间的月差情况，10月运价平均较8月运价回调幅度在20%-30%之间，除了2022年超级大牛市终结后运价回调大约有50%左右，而目前盘面10合约相较08合约回调已接近这一历史极值。另外，我们再看2022年集运运价超级大牛市周期结束后运价的回调情况。2021年8月，SCFI欧线已出现运价见顶迹象，但直到2022年2月运价才开始出现大幅的回调，中间间隔有6个月左右，也就是说运价见顶后，通常并不是会立马回调进入下行周期，而是会在顶部震荡一段时间，目前的盘面并未计价该段震荡期。后续重点关注货量情况，由于前期高价挤压的低货值货物需求或有望在8月和9月逐步得到释放，货量支撑下或使得淡季实际运价回调较为温和，而盘面10和12合约存在情绪性超调的可能。
当日主要品种涨跌情况
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