【股指周报】改革阵痛期股指震荡，底部反弹重结构lg...

供应：自“新国九条”后市场整治的利好是不断推进的，融资和减持问题的改善也是显而易见的，但行情走的依然不顺畅，主因缺少增量流入的资金，重点还是在需求侧资金风偏太弱。数据上来看，6月股东减持和股权融资规模都进一步收缩，无论从数据还是近期政策的表态上来看，目前融资抽血市场流动性的压力都很小。

需求：本周6月经济数据反映内需不足，传统基建和消费回落的幅度加大，前期高增的制造业投资边际转弱，基本上只靠占比较小的电力电网投资在支撑部分内需，在物价上也表现为持续加剧的通缩压力：cpi的正增主要靠猪肉和电力燃气这些生活必须消费的价格支撑，ppi同比降幅的收窄则主要是去年低基数在贡献。而且从当前三中全会定调“改革”的情况下，基本面的转机乏善可陈。资金面的话，宏观上看不到信贷派生货币的情况下，整个社会的超额流动性是在收缩的；微观上居民资产负债表受损叠加收入预期下行的情况下，风险资产的配置需求在减弱，最终都导致流入股市的增量资金有限。

投机仓位水平：北向资金上周短暂恢复流入后本周接近200亿大幅流出，融资余额持续回落，新增偏股型基建份额持续低位。在救市资金带动沪深300和上证50走出8连阳的行情下，各路资金的风偏依旧低迷，仓位仍然偏低。后期内资回补仓位的契机可能会是一些政策上的超预期，下周一潜在的降息预期以及财税改革的进度；上周海外的降息交易并没有带动外资回流A股，Trump Trading对于国内资产的影响相对复杂。

A股目前靠救市资金托出了短期的反弹，但行情的持续性仍在资金需求方面，这部分的驱动要么看到企业盈利质量的好转，要么是有增量流动性入市，但目前的宏观环境都不支持，对应指数或持续在底部区间震荡，想要参与的话还是重结构。