直播【有色早评】“降息”与“衰退”，基本金属交易哪个？
喜欢
0
收藏
举报
有色早评 | 2024年7月12日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0712
一、市场观点
铜的反弹稍微走了一截，就被国内的悲观情绪给拽下来了，有色相比黑色还好，还有点海外定价的支撑，海外则有着降息的预期在，不至于崩的那么惨，依赖国内需求和政策预期的商品就比较惨了。
考虑到最近的降息预期仍然在边际上有所改善，毕竟非农给了挺好的一个数据样本，CPI也构成了不错的助攻，铜的反弹可能还会往上磨蹭点空间。
高度上我们一直不是很乐观，毕竟反弹的逻辑相比一季度的上行，并没有多出更多的逻辑，微观上甚至也不怎么支持，库存去化的非常慢，所以我觉得很难创前高，我更愿意后面找机会做空，海外不会轻易开启连续降息的，不连续制造业扩张延续性也就成空，开启连续降息，那说明经济可能要出问题了，那更应该空，铜作为海外定价的且处于较高估值位置的资产，到时候会有较大的压力。
二、消息与数据
1、【AOCE：预计铜需求增长将在2024年下半年持续】外媒7月11日消息，澳大利亚首席经济学家办公室（AOCE）表示，近几个月来铜价持续走高，6月季度平均价格约为每吨9700美元，自今年年初以来上涨14%。价格飙升反映了全球需求的强劲增长，预计这种增长将在2024年下半年持续。在制造业活动和能源基础设施大量投资的推动下，中国和美国将成为铜需求增长的主要来源。AOCE称，预计2024年LME铜价平均约为每吨9500美元（高于2023年的8700美元），2026年将升至9970美元。（上海金属网编译）
2、【6月铜管企业产能利用率环比下降9.47%】据统计，铜管企业2024年6月整体产能利用率71.24% , 较5月的80.72%，环比下跌9.47%。分企业规模来看，大型企业 2024年6月的产能利用率为75.57%，较5月环比下跌14.21%，中型企业产能利用率为72.31%，较5月环比下跌7.7%，小型企业产能利用率56.74%，开工相对稳定。国内主要地区铜管生产企业样本产量6月总计16.46万吨，环比5月下跌2.19万吨。（Mysteel）
3、【6月国内综合产能利用率环比下降2.93%】据统计，国内铜棒企业2024年6月综合产能利用率为51.89% , 较5月的54.82%，环比下降2.93%，同比下降4.18%。分企业规模来看，大型企业6月的产能利用率为63.47%，环比下降3.26%，同比上涨0.82%；中小型企业产能利用率为37.89%，环比下滑2.54%，同比下降7.88%。国内主要地区铜棒生产企业样本产量6月总计10.19万吨，环比5月减少5.34%，同比去年减少6.26%。（Mysteel）
4、【6月份国内精铜杆产量环比增加10.82%】据调研，国内62家精铜杆生产企业（产能1517万吨）2024年6月国内精铜杆调研样本产量为75.49万吨，环比增加10.82%，同比增加1.96%；6月精铜杆调研样本产能利用率为60.54%，环比提升7.66%，同比下降3.14%。另据调研企业生产计划来看，7月精铜杆调研样本预计产量为76.73万吨，环比增加1.64%，同比减少1.44%；7月精铜杆调研样本产能利用率预估为59.55%，环比下降0.99%，同比下降5.25%。（Mysteel）
铝
铝 2024.7.12
一、市场观点
中国6月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续三个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美CPI数据超预期回落，降息预期升温，市场预期9月开始降息。
供给端，据百川盈孚，云南已复产103万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。5月铝进口15.8万吨，环比减了6万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比+0.2至93.7万吨，小幅累库。光伏2024年5月新增装机同比增48%，回归高增长。北京房地产降低首付比例，二手房和新房成交好转，房地产行业情绪回暖，房地产需求有望企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，5月氧化铝进口环比下行至9万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。
整体来看，海外货币宽松预期升温，全球制造业扩张趋缓，电解铝长期供给端难有增量，需求仍有光伏和新能源汽车贡献增量，可轻仓试多。赌底的时候真的很痛苦，试多建议严格设置止损。铝价弱势，氧化铝期现价格背离。
二、消息面
1.【中国铝业：预计上半年实现净利润65亿元-73亿元 同比增长90%-114%】中国铝业公告，预计上半年实现净利润65亿元-73亿元，同比增加90%-114%。2024年上半年，公司秉持极致经营理念，通过把握市场机遇、提升运营效率、紧抓成本管控等措施，主要产品实现高产稳产优产，经营业绩同比大幅增加。注：Q1净利22.30亿元，据此计算，预计Q2净利42.7亿元至50.7亿元，环比增长91%-127%。（中国铝业）
2.【常铝股份：预计上半年净利同比增长936%-1246%】常铝股份公告，预计2024年半年度归属于上市公司股东的净利润3000万元–3900万元，同比增长936%–1246%。报告期内，公司较好地执行了既定年度经营计划，坚持技术创新和差异化发展以重塑企业核心竞争力。公司部分重点新产品、新业务进展顺利，带动新市场拓展及企业整体转型升级进程加速。注：Q1净亏损2696.50万元，据此计算，预计Q2净利5697万元-6597万元。（常铝股份）
3.【广西：严格执行电解铝等新建项目产能置换要求】近日，《广西空气质量持续改善行动实施方案》印发，其中提到，严格执行钢铁、电解铝等新建项目产能置换要求，不得以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，依法依规淘汰落后产能。鼓励钢铁冶炼项目依托现有生产基地聚集发展。推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，减少独立焦化、烧结、球团和热轧企业及工序；淘汰落后煤炭洗选产能；推广高效精馏系统、高温高压干熄焦、富氧强化熔炼等节能技术，有序引导高炉—转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢。到2025年，短流程炼钢产量占比达到15%。（广西人民政府网）
4.【美联储降息预期升温，分析师称9月开始行动的条件现已具备】衍生品交易员上调美联储9月开始降息的概率，从数据公布前的70%左右提高到80%以上。就2024年全年而言，合约暗示的降息幅度为57个基点，即至少会有两次25个基点的降息；早前约为49个基点。“9月份开始降息，并发出后续一系列降息行动讯号的先决条件现在已经具备，”Columbia Threadneedle Investment的利率策略师Ed Al-Hussainy表示。（华尔街见闻）
锌
锌 2024.7.12
一、市场观点
中国6月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续三个月萎缩，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美CPI数据超预期回落，降息预期升温，市场预期9月开始降息。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，据钢联测算预计影响产量5万吨，接近10%，供给减产逐步兑现。5月进口锌4.4万吨，同比增148%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，北京降低首付比例，房地产行业持续迎来利好政策，二手房和新房成交回暖，房地产悲观预期被扭转。库存环比+0.01至17.6万吨，小幅累库。
总体来看，海外货币宽松预期升温，全球制造业扩张趋缓，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端7月减产预期逐步兑现，底部支撑夯实，可轻仓试多。
二、消息面
1.【Gatos Silver旗下Gatos矿山季度锌产量创下历史新高】外媒7月10日消息，Gatos Silver周三宣布其位于墨西哥的旗舰矿山Cerro Los Gatos (CLG) 的季度锌产量创下了历史新高。在截至2024年6月30日的三个月里，Gatos的白银产量为230万盎司，锌产量为1910万磅，铅产量为1200万磅，黄金产量为1360盎司。以白银当量计算，总产量为388万盎司，比2023年第二季度高出18%。该公司还连续第六个季度创下了工厂产量的纪录，平均每天3240吨，所有金属（黄金除外）的回收率均高于2023年第二季度。锌产量的提高最为显著，环比增长29%。（上海金属网编译）
镍
镍 2024.07.12
一、市场观点
宏观层面,美国6月CPI数据低于预期值，降息条件愈发充分，市场目前倾向与美联储9月开始第一次降息，国内则处于等待三中全会经济方向指引的状态。基本面方面，矿端印尼RKAB审批提速后，预计其镍元素长期的大量释放持续带来供应端压力。今日必和必拓宣布10月起中止西澳镍矿项目，该计划2月底已经公布过了，因此市场反应仅为短暂波动。供应方面，6月国内精炼镍总产量26475吨，环比增加3.02%，同比增加23.83%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，新能源的需求边际走弱。库存方面精炼镍显性库存仍在高位，库存压力较大，近期出现边际去化趋势，后续观察去库延续性。综合来看，近期镍价大幅回落后，市场采购需求回升，且部分现货出口海外，现货市场偏紧，随着后续产量的释放，预计现货供需偏紧局面会逐步缓解。中长期来看，印尼镍大量释放，供应的压力会持续，预计后续偏弱震荡。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。
供应端，22024年6月国内精炼镍总产量26475吨，环比增加3.02%，同比增加23.83%；2024年1-6月国内精炼镍累计产量148656吨，累计同比增加38.79%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29017吨，开工率89.93%，产能利用率82.05%。
需求端，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢 产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%，同比增加7.89% 。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，6月中国硫酸镍实物产量17.74万吨，金属产量3.9万吨，环比降1.34%，2024年7月预计3.72万金属吨，环比减4.76%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但整体需求仍在下降中，对硫酸镍需求不佳。前期硫酸镍生产镍板企业在出口利润较高的情况下在LME大量套保，所以硫酸镍生产镍板需求增加，带动硫酸镍整体产量下降放缓，但后续随着交货减少的情况下，叠加企业生产硫酸镍利润倒挂，部分企业减产，导致硫酸镍将在7月产量下降。
库存方面，上周6地社会库存减少225吨，降幅为0.76%，保税区库存上升1240吨，环比上升32.21%，期货库存下降195吨，降幅为0.86%。国内显性库存共计上升920吨，涨幅1.63%。 LME库存增加1560吨，库存上升1.72%。本周全球显性库存上升1.67%。
价格方面，上周SMM印尼高品位镍矿内贸价格1.2%品位镍矿-0.1美元/吨度至26.10美元/湿吨，1.6%品位镍矿+0.3美元/吨度至49.3美元/湿吨，高品位锰矿供应仍偏紧张。镍铁价格+0.09元/镍点至969.70元/镍点，当前市场采购需求下降，但供给端出现明显减量，且市场有收储传闻，镍铁价格企稳回升。港口MHP昨日价格-181.5至13232.5美元/镍吨，LME折价系数为79，MHP折价系数有所松动。
二、消息与数据
1、【必和必拓将从10月起暂时中止澳洲西部镍矿业务】7月11日必和必拓澳洲总裁Geraldine Slattery表示，受到全球市场金属价格暴跌和供过于求的影响，必和必拓将从10月起暂时中止其Nickel West业务和West Musgrave项目。该公司打算在2027年2月之前重新评估暂时中止澳洲西部镍矿业务的决定。必和必拓将在过渡期后每年投资约3亿美元，以支持可能重新启动的镍业务。必和必拓在澳洲的镍项目产能合计10万吨/年，2023财年公司镍产量为8万吨，2024财年产量计划为7.7-8.7万吨，约占全球镍产量的2%-3%。（MINING.COM）
2、【格林美2024上半年预计净利超6.6亿元，同比增长六成以上】格林美公告称，预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为6.61亿元-7.65亿元，较上年同期的4.13亿元增长60%-85%。公司印尼镍资源项目一期产销近2.1万吨金属镍MHP，实现超产30%，同比增长超过100%。公司通过自主技术优化设计，将印尼镍资源项目产能总规模从12.3万吨金属镍/年扩展到15.0万吨金属镍/年，其中公司控股产能为11万吨金属镍/年，公司参股产能为4万吨金属镍/年，印尼镍资源项目二期主体设备已于6月30日如期完成安装，将于今年7月开始在年内分批竣工投产，并在年内全部释放产能。（格林美）
3、【PT CNI镍冶炼厂预计今年投入运营】由印尼国家银行资助的首家PT Ceria Nugraha Indotama (CNI) 拥有的位于苏拉威西东南部科拉卡县的镍精炼设施（RKEF冶炼厂）可能于今年开始运营。该冶炼厂项目为采用回转窑电炉（RKEF）技术的冶炼厂，初期建设1条生产线（1 x 72 MVA）用于加工腐泥土镍矿，未来将建设4条生产线（4 MVA）分期建设，产能25.27万吨/年。（SMM）
4、【印尼2024年5月镍矿进口量环比增加97.62%】据印尼统计局数据，2024年5月镍矿进口量55.47万吨，环比增加97.62%，同比增加1327.72%；其中进口自菲律宾50.23万吨，占比90.56%。2024年1-5月镍矿年度累计进口量106.24万吨，累计同比增加2633.58%；其中进口自菲律宾99.52万吨，占比93.68%。（我的钢铁网）
不锈钢
不锈钢 2024.07.12
一、市场观点
原料端，虽然在RKAB审批推进后，印尼镍矿供应释放速度应会逐步恢复，但受印尼产业政策影响，预计镍铁供应增量有限。近日市场传闻国储有收储镍铁动作，预计收储量约为3万吨，对市场影响有限。宏观层面，美国6月CPI低于预期，降息条件进一步充分，国内则处于等待政策方向的状态中。基本面上，不锈钢产量持续释放，下游需求整体偏弱，现货市场处于低价出货的状态。整体来看，不锈钢供需宽松，在上周经历了一段反弹后，市场转为现货价格跟随盘面下行，成交冷淡的局面。在当前原料供应难见增量的预期下，不锈钢成本端存在一定支撑，但淡季偏弱的需求会持续给予不锈钢价格压力，预计不锈钢震荡运行。后续继续观察不锈钢减产程度以及下游制造业扩张的情况。
基本供需方面：
供应端， 据Mysteel统计，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢 产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%，同比增加7.89% 。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%。不锈钢供应仍处于同时期高位。
原料端，6月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.29万吨，环比减少2.79%，同比减少6.69%。中高镍生铁产量13.7万吨，环比减少2.56%，同比减少6%。2024年1-6月中国&印尼镍生铁总产量87.29万吨，同比减少0.76%，其中中高镍生铁镍金属产量85.51万吨，同比减少0.22%。2024年6月中国镍生铁实际产量金属量2.51万吨，环比增加7.26%，同比减少20.18%。2024年1-6月中国镍生铁总产量14.52万吨，同比减少20.93%。昨日高镍生铁指数+0.18元/镍点至969.61元/镍点，在产量下降，以及收储传闻的影响下，镍铁价格有所企稳。
2024年7月11日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.77万吨，周环比上升0.63%。其中冷轧不锈钢库存总量72.33万吨，周环比上升2.02%，热轧不锈钢库存总量36.44万吨，周环比下降2.02%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会库存呈现窄幅增量。本周市场以冷轧资源到货为主，周初在涨价氛围的带动下，刺激下游部分刚需释放，但周内仍未有大量提货现象，成交量级有限，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅增量。
现货方面，不锈钢成本端镍铁企稳回升，对盘面价格形成一定支撑，但现阶段不锈钢利润仍不乐观，昨日304不锈钢冷轧利润-66至-495元/吨。
二、消息与数据
1、【福建青山特材不锈钢深加工项目预计8月中旬完成所有基础施工】近日，记者走进位于周宁县不锈钢深加工产业园的福建青山特材不锈钢深加工项目施工现场，看到工作人员正进行2#车间基础隐蔽工程验收。“目前，工程进展很顺利，预计8月中旬完成所有基础施工。”福建青山特材不锈钢深加工项目施工方负责人林俊说。（闽东日报）
2、【太钢超纯铁素体不锈钢突破“新厚度”】近日，太钢不锈冷轧成功下线第一批8.0mm超纯钢热卷，这意味着太钢厚规格超纯铁素体不锈钢突破极限规格设计能力，产品核心竞争力不断增强，满足市场品种应用的同时市场效益进一步凸显。（太钢集团）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
24小时热点
