分析人士：美国通胀黏性仍存lg...

相比上次议息会议，美联储6月议息会议关于通胀和缩表进程方面的表述发生了变化。市场人士表示，美联储6月议息会议决议中性偏鹰派，中和了市场此前因经济数据下滑而升温的鸽派预期。

“美联储降息预期一再推后，主要在于经济及就业市场的火热以及并不能确定通胀正向着2%的目标移动。”招商期货宏观策略分析师赵嘉瑜告诉期货日报记者，目前来看，美国经济及就业市场表现仍旧比较强劲。拜登政府采用宽财政和紧货币的方式，财政发力推动高新行业发展，高利率拉动资金回流美国，导致其金融条件与2022年快速加息前一样宽松，就业数据非常强劲，尤其是科技、服务等行业的拉动作用十分显著。

正信期货金融期货分析师刘影表示，从经济数据来看，5月非农就业与PMI、4月零售和核心CPI等表现劈叉，一定程度上可以说明美国经济并不如预期中那么差，美国经济在“就业—薪资—消费”的传导链条下中短期大概率延续韧性，同时，美国就业市场基本摆脱了疫情的尾部效应，进入正常波动阶段，预计劳动力市场维持紧平衡。

事实上，通胀也是具有黏性的，2%并非容易实现的目标。赵嘉瑜分析，一方面，今年三季度前的通胀数据都面临去年的高基数影响，而之后这一效应会下降，从环比数据也能看到通胀黏性依旧存在；另一方面，目前全球在交易再通胀，海外进入主动补库周期支撑原料及消费品的价格。

“对于美联储后续政策的走向，我们认为年内降息是比较确定的。虽然6月美联储议息会议调降年内降息次数，但是并没有完全关闭9月降息的大门，9月降息仍有很大概率落地。”新湖期货研究所副所长李明玉说。

李明玉认为，尽管美联储并未明确降息时点，但综合美国通胀、就业市场降温趋势及大选年背景来看，9月降息仍是大概率事件，原因基于以下几方面：一是美国通胀连续两个月回落与油价下跌、交通和医疗服务价格降温有关，通胀降温趋势或延续至9月；二是近期非农就业数据走高或来自统计因素支撑，后续大概率会有修正，可信度也是要打折扣的，其实美国就业已有转冷迹象，高利率也在持续冲击房地产等对利率敏感的部门；三是随着美国总统大选临近，出于政治博弈角度的考虑，美联储呵护经济和股市的意愿更强，大选前的9月议息会议是降息的关键窗口期。

“此外，机构对美联储降息节奏的预判，从年初最高预计降息六次到目前预测年内可能只降息一次或者不降息，除了强劲经济数据的支撑外，也有‘立场决定观点’的影响。”赵嘉瑜表示，金融机构希望利率下降来提升股债等金融资产以及实体产业的投资回报率。美联储在刻意引导市场预期，用廉价的口头预期管理来实现其目标，但高利率、高财政强经济的状态并不是可一直持续的，在下半年的某一时点很可能要选择方向。接下来也许会看到企业端出现信用利差的提升去迫使美联储降息，也有可能看到美国大选结果改变市场对美联储降息的预期。另外，特朗普对宽货币紧财政的要求也可能迫使美联储独立性下降及利率水平下移。

在刘影看来，虽然通胀的回落引发鸽派预期升温，但结合6月美联储议息决议声明来看，仍然存在对通胀反复的担忧，降息预期在不降息和降息一次之间左右摇摆。同时，美联储对预期的管理仍然明显，主要扮演对冲角色，当单边预期增强时，美联储的发言态度明显向另一边倾斜，预计在美国经济出现明显的衰退信号和通胀持续下滑至目标水平之前，美联储维持预期管理的概率较大。

李明玉提示，从领先指标来看，后续6—7月的通胀数据大概率持续走弱，美联储也大概率会继续评估通胀回落的趋势，然后可能在8月召开的杰克逊霍尔央行行长年会上给出具体的降息信号。此外，美联储不愿意过早释放明确的降息信号，也是不希望乐观情绪过早地发酵，这样不利于通胀的持续回落。因为目前有比较强烈的信号显示四季度美国通胀有再度反弹的可能，6月议息会议美联储也是上调了后续的通胀预期，毕竟美联储也不太希望去年四季度市场情绪过度乐观导致的通胀反弹再重演，因此接下来重点关注美国通胀数据。