分析人士：交易主线变化不大lg...

5月以来，集运市场整体延续上涨表现，集运指数（欧线）期货主力合约不断创上市以来新高，5月涨幅达到56%。进入6月，集运市场的交易主线有何变化？

弘业期货分析师吴勇告诉期货日报记者，6月EC盘面的交易主线与5月基本保持一致。近月合约交易逻辑主要围绕现货市场，而远月合约交易主线是中东局势和集装箱船复航红海的预期时间。目前来看，在集运市场持续供不应求及中东局势未见明显缓和等利多因素的影响下，EC盘面依旧存在较强的支撑。

一德期货研究员车美超表示，5月以来，欧洲贸易需求出现回暖迹象，货量充足叠加船司常态化绕航导致运力供给紧张，欧洲航线局部港口和部分船司出现爆舱缺柜现象，助推船东推涨现货运价。从现货市场来看，目前这种情况尚未得到缓解，在全球港口拥堵愈发严重的背景下，短期供应缺口或进一步加大。

“据悉，5月现货费率大幅上涨并未影响到长协费率，而6月这种情况有可能发生改变，局部港口拥堵进一步加剧了运力供应紧张局面，现货即期订舱价格与长协价格之间的较大价差将推动承运商优先考虑高运价出货占比，进而增厚船司利润。据了解，目前部分货代和托运人为确保货物按时出口，支付了更高的市场费率。无论是哪种方式，在供需基本面改善前，高运价仍有一定的支撑。” 车美超说。

海通期货航运研究负责人雷悦认为， EC2406和EC2408合约交易主线依旧是现货市场。由于集运贸易需求表现积极，加上红海绕行引发舱位供给偏紧，船司持续推涨现货报价，目前已经有船司宣布6月第二轮涨价。6月上旬，欧线主流大柜运价的底部支撑在6300美元/FEU，折算SCFIS欧线指数点位约在4200点，成为近月合约的主要估值中枢。

雷悦同时表示，后续涨价落地存在不确定性，下游接受度有较大的分化表现，部分低货值物品受阻于高运价而暂停出运，但是高货值物品基本消化了当前极度紧张的现货舱位。

值得注意的是，车美超表示，目前新加坡、德班、达曼、吉大港、科伦坡、杰贝勒阿里等港口拥堵较为严重。

车美超告诉记者，全球多个港口拥堵进一步加剧船舶和集装箱的供需紧张格局，集装箱周转效率降低，局部地区缺箱状况严重，给全球供应链带来巨大压力。

雷悦表示，近期港口拥堵的焦点在新加坡，新加坡集装箱船在港运力显著上行，创历史最高水平。据悉，此次拥堵主要是因为短程滚囤货较多，即船司用小船先将东南亚的货物运输至新加坡港，换船后运至欧洲。

“但是新加坡港拥堵的直接影响程度有限，因为欧线的滚囤货大多会拖至韩国釜山港和马来西亚巴生港。从长期影响看，仍需要关注新加坡港口拥堵的连锁效应和对当前供应链矛盾的催化作用。从历史来看，2021年集装箱运费创历史最高水平，显性特征之一在于美西航线的集装箱船堵港量激增，从常规的7~8艘升至100多艘。因此，新加坡港口的拥堵情况可以作为有效观测指标，来衡量此轮供应链危机的严重程度。” 雷悦说。

吴勇则认为，虽然近期港口拥堵加剧，但完全在合理范围内，目前对市场的影响较为有限，还需要1~2周时间进一步观察。去年年底“红海危机”爆发后，集装箱船开始绕行好望角，原本预计于今年3月—5月返回中国，然而，受欧洲港口拥堵、恶劣天气及港口罢工等多重因素影响，部分船只返程时间延后，造成了近期中国港口出现“缺柜”的情况，从而推涨集装箱运价，这使得出口低附加值产品的客户更倾向于推迟发货，但是由于长协货量较为充足，并不能缓解集运市场供不应求的紧张局面。

吴勇表示，推迟运输的货物积压严重会带来仓储成本上升的问题。基于集运市场强劲的需求增长，马士基、赫伯罗特、以星航运等多家班轮公司，均上调了对于2024年的业绩预期。今年集装箱运输旺季的持续时间较往年明显增加，很可能更早开始、更晚结束。

周一盘后，上海航交所公布最新一期SCFIS欧线指数上涨12.8%至3798.68点，体现的是5月20日至6月2日不含长协价在内的上海港出口至欧洲五大基本港集装箱的实际结算运价。SCFIS欧线指数的攀升使得期现基差大幅扩张462点至-389点。

雷悦表示，随着EC2406合约进入交割月，其最终估值一方面受到“甩柜”的拖累，另一方面受近期部分高运价样本的支撑，更多需要参考SCFIS欧线指数的陆续发布对后续交割点位的指引。考虑到近期舱位偏紧，大柜运价的普遍接受度上移至6300美元/FEU，对应EC2406合约估值小幅上修至4150~4250点。

“从5月初开始，EC2406合约交易逻辑主要围绕基差收敛展开，目前基本完成期现回归。由于SCFIS欧线指数持续上涨，我们对EC2406合约交割结算价的预判由4100点小幅升至4150点附近。”吴勇表示，EC期货主力合约移仓换月已于5月中旬完成，建议投资者关注EC2408、EC2410及EC2412合约，以实现更有性价比的投资和套期保值。

基于对运力供给和中国出口货量的评估，吴勇认为，EC期货合约短期将维持高位震荡表现，预计第三季度易涨难跌。另外，2024年至2025年交付的集装箱新船数量较多，可能部分抵消货运量上涨带来的影响，集运市场或将回归到供求平衡乃至供大于求的状态。

“我们仍对近月合约持偏多观点，现货舱位有限是核心矛盾。”雷悦表示，6月上旬提涨实际落地情况好于宣涨水平，部分船司进一步宣涨6月第二轮运价。EC2408合约更多关注船司持续提涨的后续落地情况和下游货运需求接受情况，目前维持4350~4450点的估值预期。

“综合来看，红海方面中短期不太可能出现大规模复航，在集运市场供需基本面改善前，近月合约仍有支撑；远月合约则需关注地缘局势变化、新船交付下水及旺季过后的货量情况。”车美超表示。