直播【有色早评】国内政策宽松预期持续，金属震荡偏强
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有色早评 | 2024年5月14日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0514
一、市场观点
铜这边，我们此前一直提及，现在铜的上涨进入到波动率高位，绝对价格高位，相对价格高位，市场情绪火热的地步，这个位置除非是那种再出现超级严重超预期的利多，不然的话，都应该谨慎的看待。市场交易的供应短期紧张，长期紧张，需求短期有韧性，长期有故事等逻辑已经重复快2个月没有新东西了。
高盛最近将铜年底目标上调至每吨12,000美元，原为每吨10,000美元。将铜全年预测平均价格上调至每吨9,800美元（之前为9,200美元），并保持2025年平均价格预测为每吨15,000美元。顶级研究机构在价位高位，波动率高位，情绪高位强烈看多的观点，一般来说，很容易成为反指。
二、消息与数据
1、【江西铜业：2024年计划生产阴极铜232万吨 黄金128吨】江西铜业5月6日晚间发布公告称，2024年4月3日至2024年4月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份数量约为581万股，占公司当前A股总股本比例为0.28%（占A+H股总股本比例为0.17%），购买的最高成交价为26元/股，最低成交价为23.81元/股，已支付总金额约为1.48亿元。确定公司2024年度生产经营计划为：生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜232万吨、黄金128吨、白银1286吨、硫酸597万吨、铜加工材197万吨。资本性开支（固定资产投资）为人民币135.1亿元。（江西铜业）
2、【多头势力仍在扩张 COMEX铜净多仓增加】美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至5月7日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓增加至62648手。期铜持续走强后高位风险累积，随后期价陷入高位震荡局面，不过下方支撑同样较强，回调幅度有限，多头仍在增仓。5月7日当周，基金多头仓位续增至160147手，空头仓位继续回升至97499手，总持仓小幅增加至300392手。（文华财经）
3、【沪伦两市铜库存表现分化 伦铜库存降至逾八个月新低】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存继续回落，去库速度加快，最新库存水平为103,450吨，降至逾八个月新低。上海期货交易所最新公布数据显示，5月10日当周，沪铜库存小幅累积，周度库存增加0.71%至290,376吨。上周国际铜库存增加6077吨至40,907吨。上周，纽铜库存继续下降，最新库存水平为21,530吨，降至三个半月新低。（文华财经）
铝
铝 2024.5.14
一、市场观点
4月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国劳动力市场降温，经济数据走弱，降息预期有所升温。
供给端，据百川盈孚，云南已复产76万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。3月铝进口24.9万吨，持续保持在20万吨以上的量级。
需求端，下游开工率环比持平。铝锭+铝棒社库环比-1至101.8万吨，同期偏低位去库。国内政策加码，需求向好预期不变。光伏2024年3月新增装机9GW，同比-32%，首次出现负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，房地产行业悲观预期有所扭转。
原料端，山西铝土矿传已逐步复产，预计产量增加体现在6月，持续跟踪国产矿复产进度。短期氧化铝供需缺口持续存在，流通现货偏紧，现货价格持续上涨。
整体来看，4月全球PMI仍处扩张区间，我国财政部拟发行1万亿长期国债，国内利好政策不断加码，需求预期向好。国内电解铝库存处于去库通道，LME大幅交仓打出了铝价的情绪低点，找位置做多。
二、消息面
1.【财政部拟于5月17日发行400亿元人民币30年期特别国债】根据财政部公告，财政部将于周五（17日）招标首发400亿元人民币30年期特别国债，为今年首期。本期国债自2024年5月20日开始计息，每半年支付一次利息，付息日为每年5月20日（节假日顺延，下同）和11月20日，2054年5月20日偿还本金并支付最后一次利息。本期国债招标结束至2024年5月20日进行分销，5月22日起上市交易。（财政部）
2.【四川省：“十四五”期间铝铜锌3个行业能效基准水平以下产能基本清零】5月10日，《四川省有色金属行业碳达峰实施方案》印发，方案提出主要目标：“十四五”期间，产业结构、用能结构明显优化，资源能源利用效率大幅提升，有色金属行业绿色低碳技术研发和推广应用取得新进展，重点产品能效达到国内先进水平，单位产品碳排放强度进一步降低，电解铝能效标杆水平以上产能比例达到30%，铜、锌冶炼能效标杆水平以上产能比例达到50%，3个行业能效基准水平以下产能基本清零，为实现全省有色金属行业碳达峰奠定坚实基础。（四川经信厅）
3.美国4月纽约联储1年通胀预期 3.26%，前值3.00%。
4.纽约联储：预计房价增长将达到自2022年7月以来的最高水平。
锌
锌 2024.5.14
一、市场观点
4月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国劳动力市场降温，经济数据走弱，降息预期有所升温。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC继续下行，冶炼厂单吨亏损近500元，4月新增检修增多，供给减产逐步兑现。3月进口锌4.6万吨，同比增262%，略超预期。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。一二线城市限购逐步放开，需求向好预期不变。库存+0.5至19.6万吨，小幅累库。
总体来看，4月全球PMI仍处扩张区间，我国财政部拟发行1万亿长期国债，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，需求端预期向好，逢低做多为主。
二、消息面
1.【美国林务局启动Hermosa项目联邦许可程序的环境审查】外媒5月12日消息，美国林务局 已启动South32旗下Hermosa项目的联邦许可程序，启动了《国家环境政策法》要求的环境审查。 联邦政府发布了一份名为“范围界定流程”的意向通知，旨在分享South32的项目计划，并允许社区成员在2024年6月10日之前，就分析范围和USFS应考虑的问题提供意见和公开评论，作为Hermosa环境影响声明的一部分。虽然Hermosa的所有采矿都将在私人土地上进行，并且需要几个州的许可证才能开始初步开发，但开发该项目需要联邦许可证。联邦授权预计还需要两年时间，并包括多轮公众反馈和讨论。（上海金属网编译）
镍
镍 2023.05.14
一、市场观点
目前，印尼RKAb审批没有恢复的迹象，印尼当地镍矿供需偏紧，内贸价格有所回升。全球镍矿，尤其是菲律宾发运环比回升，一定程度上缓解镍矿紧张局面。宏观层面，国内近日传先降准再降息的宽松计划，利好有色需求。全球制造业PMI位于荣枯线之上，制造业仍扩张的故事仍在继续。基本面上，精炼4月产量2.5万吨，同比上升41.43%，5月开工率超80%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，4月不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。后市来看，短期印尼镍矿释放不及预期交易充分后，供需基本面矛盾不大，走势跟随有色板块，之后关注重点依旧是印尼镍供应释放的节奏。
供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年4月国内精炼镍总产量25012吨，环比上升2.46%，同比增加41.43%。5月国内精炼镍产量预计25750吨，环比增加2.95%，同比增加36.90%。
需求端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期，不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，4月份全国硫酸镍产量为4.15万金属吨，全国实物吨产量18.84万实物吨，环比增加21.57%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。5月预计硫酸镍产量为3.72万金属吨，5月终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。
库存端，上周6地社会库存增加1559吨，涨幅为4.67%，保税区库存减少200吨，降幅为4.29%，期货库存上升141吨，涨幅为0.60%。国内显性库存共计上升1300吨，涨幅为2.11%。库存压力仍较大。
价格方面，SMM印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.25美元/湿吨。镍铁价格+3.37元/镍点至974.52元/镍点，镍铁价格延续强势。港口MHP昨日价格14873.5美元/镍吨，LME折价系数为80，维持高位震荡。
二、消息与数据
1、【3月全球主要国家共发运镍矿环比增58.53%】2024年4月全球主要国家共发运镍矿约518万湿吨，环比增95.25%，同比增23.02%。菲律宾镍矿共发货84船，约450万湿吨，环比增128.24%，同比增26.24%，其中包括低镍高铁矿约294万湿吨，中高镍矿约155万湿吨；其他国家共发货13船，约68万湿吨，环比减0.02%，同比增5.32%。4月中国主要港口镍矿到货约397万湿吨，环比增91.00%，同比减9.31%。其中菲律宾镍矿到货约355万湿吨，环比增112.93%，同比增1.26%，其他国家镍矿到货约41万湿吨，环比增1.18%，同比减52.26%。（Mysteel）
2、【累库速度放缓，精炼镍社会库存环比微降】据Mysteel调研统计，5月10日中国精炼镍27库社会库存较5月6日减少99吨至35137吨，降幅0.28%；仓单库存增加210吨至19825吨；现货库存增加191吨至12212吨，其中镍板增加189吨，镍豆增加2吨；保税区库存减少500吨至3100吨。近期精炼镍社会库存累库速度明显放缓，在高位区间波动。（文华财经）
不锈钢
不锈钢 2023.05.14
一、市场观点
印尼RKAB审批暂停，当地镍矿偏紧，市场出现对于印尼镍释放不及预期的担忧，印尼镍矿镍铁价格皆有所回升。宏观层面上的全球宽松预期与全球制造业扩张预期，整体氛围利多工业品。但另一方面现货市场价格跟随盘面反弹后，下游对高价不锈钢接受度较低，观望情绪较浓。基本面上，不锈钢产量持续释放，供需相对过剩，叠加节日影响，不锈钢库存去库不畅。原料端镍铁价格反弹，成本支撑加强。整体来看，不锈钢供需偏宽松，缺乏驱动，预计价格短期震荡。后续观察原料供应以及下游需求复苏的情况。
基本供需方面：
供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期,5月排产环比延续上升。
原料端，4月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.68万吨，环比减少0.14%，同比减少3.96%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.3%，同比减少3.13%。1-4月中国&印尼镍生铁总产量58.39万吨，同比增加1.4%，其中中高镍生铁镍金属产量55.84万吨，同比增加1.77%。昨日高镍生铁指数+3.37元/镍点至974.52元/镍点，近期镍矿价格持稳，镍铁现货偏紧，镍铁价格偏强震荡。
库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存110.79万吨，周环比上升2.66%。其中300系库存73.26万吨，环比上升0.82%。佛山市场不锈钢库存总量33.65万吨，周环比下降0.48%。其中300系库存总量19.22万吨，周环比下降2.19%。不锈钢整体库存由于假期略有累库，但佛山地区去库趋势延续。
现货方面，不锈钢成本端原料价格走势偏强，现货价格跟涨幅度相对较小，不锈钢利润微薄，304不锈钢冷轧利润+4至77元/吨。
二、消息与数据
1、【青山QD系列不锈钢产品现已投放3万吨左右】近日，青拓研究院板材开发部部长肖祥勇在接受采访时介绍了QN产品的一个重要特点，就是相比常规304不锈钢，QN产品厚度变薄，材料强度却提高了50%。而QN系列产品大放异彩的同时，因企业自有的红土镍矿很适合做成QD系列产品。这项技术领先市场，目前产品已投放3万吨左右，其中青岛地铁选用此产品后碳排放降低了69%。（今日福安）
2、【大连推进重点行业设备更新改造方面，逐步淘汰部分镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉】日前，大连市人民政府印发《大连市推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动实施方案》。其中，推进重点行业设备更新改造方面，深入推进钢铁、有色、水泥等行业超低排放改造，逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉，160KA以下预焙阳极铝电解槽等设备，推动企业更换应用先进环保装备，达到环保绩效A级水平。（大连市人民政府网站）
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中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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