直播【有色早评】供给限制的有色品种表现依然出色
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有色早评 | 2024年4月19日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0419
一、市场观点
资源股和商品，这个我觉得情绪有点极端了，半个月前可以去讲全球共振宽松环境下的制造业扩张的叙事，但是随着美国经济数据持续边际向好，通胀预期逐渐抬升，降息叙事的图景在变化，这个时候再去讲这个制造业扩张的故事逻辑是有瑕疵的。
行情走向倒是比我想的更强劲，跟我的观点有点撇叉，国内外持仓结构上还没减仓。
但LME逼仓这种事我觉得是一个非常不好的信号了，使得行情在持续上涨中又来了个情绪加速，我很不喜欢这种人声鼎沸的感觉，我还是觉得短期可能见顶。
二、消息与数据
1、【必和必拓2024年第一季度铜产量为46.59万吨，同比增加15%】必和必拓发布的2024财年三季度（2024年第一季度）报告显示，该季度铜产量为46.59万吨，环比增加7%，同比增加15%。其中：Escondida铜产量为28.82万吨，环比增加13%，同比增加15%；Pampa Norte铜产量为6.16万吨，环比增加3%，同比减少16%；Copper South Australia铜产量为7.9万吨，环比减少4%，同比增加53%；Antamina铜产量为3.39万吨，环比减少14%，同比增加15%。2024财年的铜产量指导值保持不变，在172至191万吨之间。
2、【智利总统：2024年智利Codelco铜产量将增长】据外电4月17日消息，智利总统加夫列尔·博里奇周三在一场重要的铜行业会议上表示，他预计今年Codelco的铜产量将缓慢增长，到2030年将触及170万吨，同时他预计铜价将上涨。2023年Codelco铜产量为132.5万吨，创下25年来的新低。智利总统表示，作为全球最大的铜生产国，智利正致力于加快采矿项目的审批程序。需要将采矿业的利润更大程度地分配给当地社区。
3、【IXM：专业基金对铜价上涨持谨慎态度】据外电4月17日消息，大宗商品交易商IXM金属部门联席主管Tom Mackay表示，在本周铜价升至22个月高点，最高至每吨9640.50美元。本次铜价上涨主要是由指数和宏观基金流入推动，而不是传统大宗商品投资者推动的。专门从事金属交易的基金比其他投机者更为谨慎，随着铜价在短时间内从8,300美元升至9,500美元，他们平掉一部分仓位。另外，铜价正开始抑制实货需求，主要消费国中国的交易所铜库存水平已升至四年高位。Mackay表示，按成交量计，铜仍是IXM资产中最大的部分，铜精矿的基本面尤其强劲。（文华财经编译）
铝
铝 2024.4.19
一、市场观点
3月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国经济数据强劲，降息预期不断回落，美元指数走势偏强。
供给端，据百川盈孚，云南已复产24万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。
需求端，下游开工率环比持平。铝锭+铝棒社库和厂库总库存环比-2至150.9万吨，总库存继续去库。国内政策加码，需求向好预期不变。光伏2024年1-2月新增装机36.72GW，同比增80.3%，支撑国内用铝需求，截至4月第一周，光伏周度EPC中标量同比增40%。
原料端，据阿拉丁，山西和河南铝土矿复产预期强烈，但仍未复产。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，随着几内亚出口至中国的铝土矿恢复正常发运，氧化铝复产增多，供需缺口消失，叠加氧化铝进口流入大增，现货紧张局面缓解。
整体来看，美国拟对华铝关税提高至3倍以上，LME制裁俄铝，短期沪铝承压。国内总库存环比去库2万吨，仍处于去库通道下，周度表需也同期中枢以上，维持逢低做多思路。
二、消息面
1.【拜登将宣布把对华钢铝关税提高至3倍以上】据路透社、美联社等多家外媒4月17日报道，美国总统拜登预计当天晚些时候将在有“钢铁之都”之称的匹兹堡向钢铁工人们发表讲话时正式宣布，将当前对华钢铝关税翻至3倍以上。根据白宫的说法，自中国进口钢铁量仅占美国钢铁总需求的0.6%。美国白宫网站17日发布所谓“事实清单”，宣称将采取新的“历史性行动”，保护美国钢铁制造业和造船业免受中国“不公平行为”的影响。其中第一条便是呼吁美国贸易代表办公室（USTR）考虑将针对中国钢铝产品的现行“301条款”关税税率“翻至3倍”。(观察者网)
2.【3月中国未锻轧铝及铝材进口同比增长89.8%】2024年3月，中国进口未锻轧铝及铝材38万吨，同比增长89.8%；1-3月累计进口110万吨，同比增长92.3%。中国进口铝矿砂及其精矿1186万吨，同比下降1.4%；1-3月累计进口铝矿砂及其精矿3632万吨，同比增长2.1%。中国出口未锻轧铝及铝材51万吨，同比增长3.1%；1-3月累计出口148万吨，同比增长7.4%。3月中国出口氧化铝14万吨，同比增长169.6%；1-3月累计出口42万吨，同比增长38.2%。（海关总署）
3.【美国铝业一季度氧化铝产量环比下降4%】美国铝业报告显示，由于澳大利亚精炼厂产量下降，2024年一季度氧化铝产量环比下降4%至267万吨，铝产量为54.2万吨，与第四季度的强劲产量保持一致。出货量方面，第三方氧化铝出货量环比增长6%，主要是由于交易量增加。铝出货量环比下降1%。预计2024年氧化铝部门的总产量和出货量保持不变，分别在980-1000万吨和1270-1290万吨之间。产量和出货量之间的差异反映了交易量和外部采购氧化铝，以履行由于Kwinana精炼厂削减的客户合同。预计2024年铝部门的总产量和出货量预测保持不变，分别在220-230万吨和250-260万吨之间。（美国铝业）
4.【美国铝业已启动San Ciprián铝厂的潜在出售流程】据外媒4月17日消息，美国铝业第一季度报告称，公司已按照2023年2月更新的可行性协议，完成了San Ciprián冶炼厂约6%电解槽的重启。该厂于2022年第一季度宣布停产，年产能22.8万吨。美铝表示，尽管能源和API价格在本季度有所改善，但这些改善不足以维持美铝综合体的长期生存能力。此外，短期内政府仍不太可能提供支持。在继续优化该综合体的电解铝厂和氧化铝精炼厂运营并保持现金流的同时，公司在2024 年第一季度启动了San Ciprián的潜在出售流程，并预计在2024年6月前完成整个投标过程。（上海金属网编译）
5.【商务部新闻发言人就美宣布对中国钢铝产品限制措施应询答记者问】商务部表示，中方注意到有关消息。美方对中国的指责没有事实依据，相关措施是典型的单边主义、保护主义做法，中方对此坚决反对。我们敦促美方正视自身问题，停止提高对华产品关税，并立即取消对华加征关税措施。中方将采取一切必要措施，捍卫自身权益。（商务部网站）
锌
锌 2024.4.19
一、市场观点
3月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国经济数据强劲，降息预期不断回落，美元指数走势偏强。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润仍为负，4月新增检修33万吨，供给减产逐步兑现。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。四城出台公积金房贷新政策，以旧换新拉动房地产改善需求，需求向好预期不变。库存-0.1至21.0万吨，库存逆季节性累库趋势反转。
总体来看，发改委推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，基建需求提振支撑锌价，库存环比未进一步累库，维持逢低做多思路。
二、消息面
1.【上期所：关于做好市场风险控制工作的通知】上期所：近期市场面临的不确定性因素较多，请会员单位和投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。（上海期货交易所）
2.【3月中国锌产量同比增长3.5%，铅产量同比下降4%】3月中国锌产量65.1万吨，同比增长3.5%；1-3月中国锌产量189万吨，同比增长10.2%。3月中国铅产量71.5万吨，同比下降4%；1-3月中国铅产量189.6万吨，同比下降9.9%。（国家统计局）
镍
镍 2023.04.19
一、市场观点
英美对俄罗斯金属的制裁，是个地区供给结构问题，不影响俄金属的实际供给，不能流入LME交易所的俄罗斯金属，概率流入中、印等国家，事件造成的影响，外强内弱，海内外冲高的镍价快速回落。
宏观上，市场对于美联储降息大幅延迟的预期交易的已较为充分。国内发改委宣布召开推进增发国债项目的电视电话会议，带来下游需求复苏的预期，市场又传出镍收储的传闻。供需上依然维持过剩格局，全球电镍库存持续增加。过剩已经交易很久，镍的估值不高，但还是个过剩的格局，预计镍价延续震荡运行，运行区间130000-140000之间。后续关注印尼产业政策是否会发生转向，以及下游需求复苏的情况。
基本供需表现方面：
供应端，印尼RKAB审核加速，市场对供应端扰动担忧缓解。国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年3月国内精炼镍总产量24412吨，环比减少0.07%，同比增加43.77%；2024年1-3月国内精炼镍累计产量71569吨，累计同比增加45.38%。4月国内精炼镍产量预计26900吨，环比增加10.19%，同比增加52.11%。
需求端，不锈钢3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，3月份全国硫酸镍产量为3.40万金属吨，全国实物吨产量16.01万实物吨，环比增加32.71%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。4月预计硫酸镍产量为3.59万金属吨，全国实物吨产量16.30万实物吨，环比增加5.39%，同比增加18.88%。镍的直接需求有所提振。
库存端，上周中国精炼镍27库社会库存增加1065吨至36079吨，环比增长2.95%，继续突破2021年7月以来新高，镍供需过剩的状态在库存端有明显体现，镍价上行压力较大。
价格方面，印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.3美元/湿吨。镍铁价格+4.32元/镍点至945.01元/镍点，下午市场传出镍铁收储的消息，加上不锈钢盘面近日走强，镍铁价格延续反弹。港口MHP昨日价格+284.5至14296.5美元/镍吨，LME折价系数为80，维持高位震荡。
二、消息与数据
1、【必和必拓仍在审查镍矿运营计划】全球矿业公司必和必拓集团周四报告称，其第三季度铁矿石产量有所增加，原因是其South Flank矿的持续增产和皮尔巴拉运营效率的提高帮助抵消了潮湿天气的影响。必和必拓表示，将继续审查西澳大利亚镍业务计划，同时重点关注保留现金。必和必拓表示：“我们预计将在2024年8月发布的2024财年业绩中提供有关西澳大利亚镍业长期未来的最新信息。”（MINING.COM）
2、【印尼镍矿供应可能增加，第二季度亚洲供应紧张局面有望缓解】据外电4月17日消息，在印尼政府决定加快采矿配额的审批程序后，亚洲镍矿石供应紧张的局面可能会在4-6月份得到缓解，因印尼的产量可能会增加。S&P金属和矿业研究高级分析师Jason Sappor表示：“我们预计2024年全球镍市场仍将过剩12.8万吨，因为随着更多配额获批，印尼原生镍产量的下行压力将有所缓解。”近期，市场参与者预计天气条件不利，人力和设备短缺。此外，印尼和菲律宾的重大节假日也将继续影响采矿业务以及NPI和硫酸镍等二级镍产品产量。（文华财经编译）
3、【沃尔沃汽车与宁德时代签署战略合作备忘录】2024年4月16日，沃尔沃汽车宣布与宁德时代签署战略合作备忘录，双方将在电池循环闭环管理领域展开深度合作。根据双方协议，未来，沃尔沃汽车将回收其在市场销售的新能源车辆上的退役电池，以及在工厂生产过程中报废的电池等，交由沃尔沃认证的下游供应商对废旧电池进行拆解，提取其中90%以上的镍、钴、锂等金属材料。宁德时代将利用这些新提取的再生材料生产新电池，并用于沃尔沃汽车新车的生产。（沃尔沃汽车集团官微）
不锈钢
不锈钢 2023.04.19
一、市场观点
英美对俄金属的制裁，并未对全球镍金属供给产生实质影响，外盘强于内盘。发改委宣布召开推进增发国债项目的电视电话会议后，不锈钢需求预期回暖。下午市场传出镍铁收储传闻，市场出现钢厂代理报单不批的现象，不锈钢走势偏强。基本面上，不锈钢产量持续释放，供需相对过剩，库存处于高位，基本面较弱。不过不锈钢成本端原料价格稳定，生产持续亏损，且不锈钢社会库存有季节性去化，因此盘面深跌可能也不大。整体而言，近日不锈钢库存开始出现去化，基本面有改善趋势，此外镍铁价格连续反弹，成本支撑加强，预计价格反弹，压力位在14500附近。后续观察原料供应情况以及下游需求复苏的情况。
基本供需方面：
供应端，2024年3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢的供应规模没有
原料端，3月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.59万吨，环比增加3.82%，同比增加0.8%。中高镍生铁产量13.86万吨，环比增加3.9%，同比增加0.91%。1-3月中国&印尼镍生铁总产量43.71万吨，同比增加3.38%，其中中高镍生铁镍金属产量41.79万吨，同比增加3.58%。昨日高镍生铁指数+4.32元/镍点至945.01元/镍点，近期不锈钢现货价格反弹，镍矿价格持稳，市场又传出镍铁收储传闻，镍铁价格延续反弹。
库存方面，上周周度库存趋势出现地区分化，佛山市场不锈钢新口径库存总量34.84万吨，周环比下降2.32%。300系库存总量19.02万吨，周环比下降4.74%。全国主流市场不锈钢社会总库存116.15万吨，周环比下降1.91%，其中300系库存73.93万吨，环比下降2.33%。
现货方面，受盘面价格提振，市场现货价格上涨，但是下游目前观望情绪较浓。近日镍铁价格有所反弹，不锈钢成本支撑加强，304不锈钢冷轧利润-27至-243元/吨。
二、消息与数据
1、【佛山市场300系不锈钢库存环比下降4.74%】2024年4月18日，佛山市场不锈钢新口径库存总量34.84万吨，周环比下降2.32%。其中200系库存总量13.32万吨，周环比上升1.65%；300系库存总量19.02万吨，周环比下降4.74%。400系库存总量2.49万吨，周环比下降3.80%。本周佛山市场以热轧增库为主，冷轧基本多有小幅降库，200系热轧现货周内到库增量较为明显，部分公仓到货量颇多，冷轧资源到库则有所减少，周内部分商家反馈存在规格资源现货存在正常消耗现象。整体现货以消化前期库存资源为主，出货压力较上周有一定缓解。（Mysteel）
2、2024年4月18日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存116.15万吨，周环比下降1.91%。其中冷轧不锈钢库存总量69.79万吨，周环比下降2.76%，热轧不锈钢库存总量46.36万吨，周环比下降0.59%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅消化，其中以300系资源消化为主。本周市场正常到库，周内受不锈钢期货盘面走高影响，现货价格小幅上探，下游询购热度攀升，实际成交较好，因此本期全国不锈钢社会库存小幅降量。（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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