金银在8月通胀数据出炉后出现连续回落

Elaine

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 今年10月，习近平主席出席金砖喀山峰会，同其他金砖国家领导人就设置伙伴国达成重要共识。这是继去年实现历史性扩员后，金砖发展进程的又一个重要进展。峰会之后，中方积极配合主席国俄罗斯，会同金砖成员国推进伙伴国工作，最终确定印度尼西亚、马来西亚、泰国、白俄罗斯、玻利维亚、古巴、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、乌干达成为金砖伙伴国。 2）国内新闻 全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力，兜牢基层“三保”底线。 3）行业新闻 宁德时代在12月24日正式宣布发布磐石底盘。阿维塔成为首个采用宁德时代磐石底盘的新能源车企。宁德时代（上海）智能科技董事总经理杨汉兵表示，宁德时代磐石底盘是 CIIC 超高安全旗舰版本底盘，带电情况下可达到 120k

财政持续发力，商品情绪回暖-2024年12月24日申银万国期货每日收盘评论

混沌天成期货

农产品早评 | 2024年12月25日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为15.48元/kg，环比变化+0.98%。主力合约LH2505报价12905元/吨，环比+1.49%；近月合约LH2501报价14310，环比+3.17%。 供给端，昨日集团散户出栏有所分化，集团正常供给，而部分散户在上周六猪价踩踏式下跌后出现惜售情绪，市场反应大猪猪源有所紧缺，故而阶段性炒作猪价反弹，肥猪价格近两日显著走强，目前170kg大猪与标猪肥标差涨至0.58元/kg。 需求端，冬至后需求惯性滑落，但因处于消费旺季，终端走货的基数仍存，部分南方批发场反应猪源过剩走货较差，整体需求中性表现看待。 盘面上，昨日近月01合约强势拉涨，03主力合约跟涨，其余远月合约也跟随情绪出现一定的小幅反弹。在长期悲观情绪压制下，市场基于目前大猪猪源偏紧的逻辑几点拉涨现货，盘面主力资金在上周空单出清后进场做多，我们认为本次涨幅还是情绪炒作大于基本面。 总的来说，目前供过于求的局面因大猪猪源阶段性紧缺而有一定缓解，但标猪仍处于过剩状态，短期市场拉涨猪价的行为是情绪大于基本面变化

【农产品早评】生猪: 情绪炒作大于基本面变化

能化早评 | 2024年12月25日 品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普过渡班底组建，并开为各项政策预热，包括取消增产石油的限制，缓和地缘局势，但对伊朗政策存在不确定性。传哈马斯以色列人质协议谈判有望取得进展，人质协议接近达成。欧美对俄罗斯实施新一轮制裁，旨在打击运输俄罗斯原油的”影子船队“，拜登或在最后几周加强制裁。 需求:美联储鹰派降息，美债利率走高，美元走强，美国停摆危机缓解和通胀降温使市场情绪重回乐观。国内会议和中央经济会议释放了强力的信号，刺激政策或略超此前市场预期。 库存端：截至2024年12月20日，API数据显示商业原油去库321万桶，汽油累库392万桶，馏分油去库247万桶。 观点：中长期特朗普上台和中国能源转型将导致原油下跌的逻辑不变，短期宏观偏乐观和欧美加强对俄伊制裁或导致油价反弹，原油或继续震荡。 PTA/MEG PX-PTA：自身环节仍缺少驱动 供应端：PTA负荷回落到81.1%，PX开工84.9%，华东一套30

【能化早评】API原油去库，油价小幅走强

有色早评 | 2024年12月25日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 宏观方面，中国全国财政会议今天召开，表述上依然是根据中央经济工作会议表态，没有明显超预期，规模上根据路透报道，明年特别国债3万亿，目标赤字率4%，整体略超预期，但铜整体还是根据外盘定价为主。海外迎来圣诞节假期，美元维持高位对铜价有所压制。 11月废铜进口14.35万吨，同比下降-5.1%，1-11月累计增速回落至13.7%，再生铜原料进口走弱主要因为美国和马来西亚出口量减少，为了应对不确定的关税，海外持货商倾向于持货，市场上流通货源较少。其次根据SMM了解，随着近期铜价的走弱，大量再生铜杆厂对后续需求预期并不乐观，透露或在1月降低开工，因此对废铜原料的需求较弱；精废价差整体仍然处在偏低水平，需求偏弱或是主要原因，废铜目前还没有明显的供给约束迹象。铜现货市场交易情绪降温，升水小幅走弱，年底下游需求或迎来转弱。 二、市场消息 【Midnight Sun获得赞比亚Solwezi铜矿项目的勘探许可证续期】外媒12月23日消息，Midnight Sun Mining(MMA)周一宣布，其位于赞比亚的旗舰

【有色早评】财政预期带动铜价震荡上行

黑色早评 | 2024年12月25日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运小幅回落，主要是澳洲发运有所减少，巴西和非主流发运小增。不过，受前期发运回落影响，近日国内铁矿到港量继续下降，周一铁矿港口库存也有所减少。国内矿方面，受矿企年底检修及安检等影响，近期矿山产能利用率小幅下滑，铁精粉产量也略有下降。 需求端，昨日SMM调研显示本周高炉检修量继续增加，预计铁水依然趋减。上周钢联数据显示高炉开工率继续下降，日均铁水减少3.06万吨至229.41万吨，但钢厂盈利率微增0.43%至48.48%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增势。随着钢厂进口矿日耗下降，近期铁矿疏港量也有所回落，显示钢厂对铁矿采购需求趋减。昨日铁矿港口现货成交微增，但远期美元货成交有明显回落，目前PB粉落地亏损继续收窄，但国外需求仍相对强于国内。 综合而言，近期铁矿市场供需双弱，尽管港口库存持续减少，但随着年末钢厂检修增多，负反馈下原料依然承压，不过昨日财政部会议再度释放利好，短期矿价走势偏强震荡。 二、消息及数据 1.12月24日Mysteel统计中国47港进

【黑色早评】财政部会议释放利好，黑链指数小幅上扬

宏观&金工早评 | 2024年12月25日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 全国财政会议在北京，同时还有路透传出明年赤字规模。根据路透，明年将发行3万亿特别国债用于支持“两重、两新”，新质生产力，和向大型国有银行注资。其中1.3万亿支持两重两新，1万亿新质生产力，剩下的0.7万亿补充银行资本金，整体略超预期，之前市场普遍预期1.5-2万亿特别国债用于支持消费和新质生产力，补充银行资本金是10月新闻发布会就做出过的表态，主要是替代降准来确保发债的过程中没有流动性短缺。股市反映相对较小，债市方面，长债利率小幅走高，主要还是交易债券供给加大的担忧。 表态上没有太超预期，话术基本上还是在中央经济工作会议的精神下做具体部署，提高赤字率、安排更大规模的政府债、提高退休人员基本养老金、提振消费、提高城乡居民医保补助等方面。 近两日大盘的上涨并没有太多预期反转的叙事在内，更倾向于只是小票位置过高，临近年底市场流动性紧张所导致的市场结构性调整，资金从小票题材中转向高股息、大票防守的结果。股指突破震荡区间上行需要较大的驱动，当前看来可能有两方面：一是财政超预期落地扭转市场对基本面的悲观预期，今天4

【宏观早评】财政预期乐观，股市结构调整延续

碳酸锂 2025年碳酸锂维持供需双增，供需维持宽松格局。行情以震荡筑底为主，资源端负反馈风险上升。 供应端： 碳酸锂供应端呈现产能扩张，供给集中度降低，低成本资源占比提升，负反馈风险加大的特征。预计2025年全球锂资源产能增加43.8万吨LCE至222.2万吨LCE，供应量增加36.6万吨，其中南美盐湖预计投产12.5万吨LCE，供应增量为11.5万吨LCE；非洲预计投产9.6万吨LCE，退出2万吨LCE，由于2024年投产产能爬坡影响，供应增量为11.4万吨LCE；中国盐湖投产12.95万吨LCE，供应增量为5.9万吨LCE。高成本澳矿与中国锂云母矿利润因为亏损，分别有6.3万、6万吨LCE产能退出，考虑新投产与产能爬坡影响后，供应量预计各减少0.9万吨LCE。 预计2024 / 2025 / 2026年全球锂资源供应量分别为133.3 / 168.9 / 202.5万吨LCE，涨幅分别为30.6% / 26.7% / 19.9%。 需求端：动力电池端需求受国内高基数与海外新能源政策转向限制，增速预期有所放缓，预计2025年动力电池需求增长10.4万吨LCE，同比增长14.7%。储能

【年报】碳酸锂：供给压力仍将释放，价格筑底中

99qh

交易日历2025-01-01

广州期货交易所2024年12月24日工业硅仓单日报

广州期货交易所2024年12月24日碳酸锂仓单日报

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 <p>金银在8月通胀数据出炉后出现连续回落。尽管8月份的CPI出现回落，但在能源价格持续回落的大背景下，下行速度低于市场期待，并且核心通胀反弹较强。9月大概率加息75bps，而市场出现9月加息100bps预期。美国初请失业金人数连续第五周下降，零售销售好于预期。市场已经扭转原先认为会在明年降息的预期，终端利率预期出现抬升，叠加9月缩表规模将进一步扩大，货币政策端依然承压。在通胀回落速度不及预期下，利率会议前贵金属整体偏弱。</p>
 <p>来源：申银万国期货</p>
 <p>以上内容仅供参考，据此入市风险自负</p>
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<p>金银在8月通胀数据出炉后出现连续回落。尽管8月份的CPI出现回落，但在能源价格持续回落的大背景下，下行速度低于市场期待，并且核心通胀反弹较强。9月大概率加息75bps，而市场出现9月加息100bps预期。美国初请失业金人数连续第五周下降，零售销售好于预期。市场已经扭转原先认为会在明年降息的预期，终端利率预期出现抬升，叠加9月缩表规模将进一步扩大，货币政策端依然承压。在通胀回落速度不及预期下，利率会议前贵金属整体偏弱。</p><p>来源：申银万国期货</p><p>以上内容仅供参考，据此入市风险自负</p>

金银在8月通胀数据出炉后出现连续回落。尽管8月份的CPI出现回落，但在能源价格持续回落的大背景下，下行速度低于市场期待，并且核心通胀反弹较强。9月大概率加息75bps，而市场出现9月加息100bps预期。美国初请失业金人数连续第五周下降，零售销售好于预期。市场已经扭转原先认为会在明年降息的预期，终端利率预期出现抬升，叠加9月缩表规模将进一步扩大，货币政策端依然承压。在通胀回落速度不及预期下，利率会议前贵金属整体偏弱。 来源：申银万国期货 以上内容仅供参考，据此入市风险自负

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