在橡胶期货市场中,20号胶和天然橡胶期货是两个重要的交易品种。尽管它们都与橡胶产业相关,但在合约标的、原料来源、加工工艺及用途等方面存在显著差异,虽然两者价格波动的大方向一致,但品种间价差会因各自基本面强弱而产生波动。
合约标的与原料方面,天然橡胶期货的合约标的物包括国产全乳胶和进口3号烟胶片,而20号胶期货的合约标的物则是20号胶。全乳胶主要采用新鲜胶乳加工,产品杂质含量低,加工链条较短。相比之下,20号胶的原料更为多样,包括杯胶、简单处理后的生片和烟胶片等,这些原料的不同导致了两者在加工过程中预处理方式的主要差异,分析时我们也将两者分为深色胶(20号胶期货)、浅色胶(天然橡胶期货),主要分析深浅色胶价差关系。
性能及终端用途方面,由于生产工艺和原料的不同,深色胶和浅色胶在物理性能上也有所区别。浅色胶橡胶的强度和硬度较低,但韧性和弹性好,而深色胶的生产过程中会加入一定量的碳黑,以增加橡胶的耐用性、耐磨性和抗老化性能。因此浅色胶由于其优异的性能,常用于制造高品质的橡胶制品,如食品和医疗用品。深色胶则更多地用于轮胎行业和其他工业应用。
今年春节假期后,胶价多次大幅上涨,两品种价差不断收窄,现货方面出现了深色胶升水浅色胶的情况。正常情况下,由于浅色胶品质更优,杂质更少,价格应升水深色胶,但由于深浅色胶基本面的差异,造成现货市场深浅色胶偏离正常价差结构。2月28日深色胶现货STR20MIX(山东)报价为13050元/吨,浅色胶SVR3L(山东)报价为12900元/吨,深色胶最高升水浅色胶150元/吨。
造成这种现象发生的具体原因为:国内春节假期后,泰国逐步进入低产期,同时前期亦受到病虫害、天气等影响干扰,旺季产出不旺,原料呈现供应偏紧格局,导致原料收购价格呈现一路上涨的趋势,最高时泰国原料胶水收购价81.2泰铢/公斤,杯胶收购价57.65泰铢/公斤,创下近6年的最高水平,高成本压力叠加国际市场买盘积极,供应端推动胶价重心整体上移,深色胶涨幅更为强劲。
下游方面,深浅色胶需求有所分化。深色胶下游轮胎企业,2024年春节后复工情况好于2023年,部分企业春节期间设备不停,开工率保持较高水平。而浅色胶下游需求长期处于不温不火状态,春节后下游制品企业整体开工时间及开工积极性均弱于轮胎企业,订单情况缺乏明显改善,面对节后胶价整体价格重心上移的行情,优先消化节前储备低价原料库存,对高价原料采购谨慎,市场交易冷淡,拖累浅色胶市场行情跟涨不足。
近期两者价差已逐步回归正常结构,一方面随着泰国产区割胶临近,厄尔尼诺现象影响逐渐减弱,市场对新胶顺利开割保持乐观,泰国原料价格止涨回落。截至4月5日,泰国原料胶水收购价76.25泰铢/公斤,跌幅6.1%,杯胶收购价55.05泰铢/公斤,跌幅4.51%,成本对深色胶支撑弱化,下游轮胎企业亦对高价原料抵触,采购原料相对谨慎。另一方面,浅色胶估值逐步修复,下游制品行业缓慢复苏,以及国内浅色胶库存逐步下降,去库幅度大于深色胶,价差逐步回归正常,但考虑到浅色胶下游需求难有明显好转的情况下,预计浅色胶升水深色胶幅度有限,后续关注各主产区天气及生产情况。(作者单位:广发期货)
来源:期货日报网