能化早评 | 2024年4月11日
品种:原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
原油
供应端:巴以谈判仍在继续,市场担忧伊朗在几天内对以色列发动袭击。OPEC+将200万桶/日减产延续到二季度,伊拉克将减少出口弥补之前的超产。伊拉克土耳其管道第一阶段将恢复。
需求:美国CPI使降息预期进一步降温,EIA报告显示美国柴油需求偏弱,美债利率和美元走强或压制需求。
库存端:截至2023年4月5日,EIA数据显示商业原油累库584万桶,汽油累库71万桶,馏分油累库166万桶。
观点:美联储降息预期走弱背景下全球需求向上有顶,当前油价核心矛盾仍然取决于地缘,以色列面临越来越大的和谈压力,同时伊朗也在使馆遇袭后和美国维持沟通,若达成协议油价或见顶,但短期冲突升级风险仍在。
PTA/MEG
PX-PTA:等待PX供需好转
供应端:PX-PTA供应预期偏宽松,3月底仪征300万吨新装置投产,PX开工在同期高位,但二季度检修较多
需求端:本周聚酯负荷在92%,终端织造开工也可以,数据显示美国或已开启主动补库。
观点:总体上PX-PTA一季度供应端压力较大,但我们认为PX-PTA估值不高,后续可以期待二季度检修和旺季调油逻辑。
MEG:煤制复产较多,EG或偏弱震荡
供应端:开工率下降到63%,尽管检修较多,但煤制EG复产较多,减产不及预期。
需求端:本周聚酯负荷在92%,终端织造开工也可以,数据显示美国或已开启主动补库。
库存端:截至4月8日,华东主港库存为86万吨。
观点:乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观,而当前煤价也偏弱,尽管下游需求好转将带来EG继续去库,但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃:今日浮法玻璃现货价格1729元/吨,较上一交易日+8元/吨。华北市场部分厂家价格继续上调,整体出货较好,部分厂家限量销售。华东、华中市场今日原片企业价格持稳,个别企业提涨促销。华南部分企业价格上调1元/重箱,前期下游库存普遍低位下,择机补货。
纯碱:今日,国内纯碱市场走势震荡,成交重心上移,低价上调。中盐昆山逐步恢复中,综合开工率小幅提升,企业产销平衡,发货良好。下游企业适量补库,情绪带动下,谨慎情绪仍存。
2、市场日评
根据房地产开发周期计算,未来玻璃需求降逐步下降,而当前玻璃供给处于历史高位,需求匹配供给难度较大,需求变量在于延迟竣工,依赖政策保交楼和新房销售,预期后市玻璃大方向偏空,但仍存保交楼爆发的可能性。清明节之后玻璃下游抄底囤货,玻璃产销好转,价格上涨,但了解到的终端需求仍较弱,囤货可能持续时间较短,建议逢高空。
纯碱周产处于历史高位,供需刚性过剩,中长期偏空。本周远兴维持价格不变,市场之前炒作效果不佳,纯碱价格继续回落。在高产量和高库存的情况下,预期炒作影响力有限,炒作给空头更好的入场机会,建议逢高空。
甲醇
甲醇:
供应端:截至4.4日,国内82.23%,环比涨1.27%;目前春检计划量较往年低,但4月中下旬将迎来春检。海外开工62.5%,较上期持稳,伊朗全开装船正常,非伊开工也在回升,4月第一周到港大幅上升。
需求端:截至4.3日,下游加权开工76.7%,降1.5个百分点;其中MTO开工率在85.7%%,降0.7个百分点,虽诚志二期开车,但恒友、久泰、诚志已检修,盛虹降负;富德已重启,未如预计延迟检修,渤化降负荷,市场传兴兴4月中检修。传统下游开工55.2%,降0.4个百分点(主要MTBE、甲醛开工下降)。
库存:截至4.10日,港口库存63.71增1.27万吨,工厂库存43.47增3.38万吨。
观点:国内供需仍在高位,海外开工、装船均已正常,4月初到港已回升,港口压力将上升;MTO负反馈仍在略有减弱;内地港口价差开始收敛。从时间角度看05合约做空价值不高,09合约逢高空观点和MTO利润修复策略仍维持(煤弱油强利好MTO利润修复)。偏弱趋势不变,但需要进一步累库、利空元素推动有继续下行动力,国内春检即将开始,海外欧美也有检修预期。
PP
PP日评:
供应端:截至4.8日,PP开工率78.8%降4.6个百分点,至4月中检修装置仍将继续增加。海内外价格整体持稳,出口关闭。
需求端:截至4.3日,塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工继续上升。PP下游行业平均开工升1.5个百分点至51.8%,较去年同期高3个百分点。
库存:石化聚烯烃库存86万吨,节后去库7.5万吨。PP上游再次去库,中游库存持稳;下游原料库存偏低,成品库较高。
预测:下游开工恢复较好,但订单、利润仍较差,成品库存偏高(贸易商数据显示开工已有拐头向下);上游整体去库尚可,中游再次去库,下游有补库动作;目前供需驱动预期仍偏弱,指引性不强(供应有弹性但目前进入春检,开工也低于往年,需求端开工高但订单弱利润差)。当前主要还是关注原油、宏观波动,基本面处于下有刚需补库,但潜在需求仍有问题,仍预计区间震荡中枢略有上移。
PE
LLDPE日评
供应端:截至4.8日PE开工率84.5%,降4个百分点。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。
需求端:截至4.3日下游制品平均开工率较上周持稳至45.4%,较去年低5个百分点【与贸易商数据分化,贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。
库存:石化聚烯烃库存86万吨,节后去库7.5万吨。PE上游去库尚可,但中游未有实质去库;下游原料库存偏低,成品库较高。
预测:PE也开始进入春检;上游去库加快,中游未有效去库。近两周下游开工回升加快,但较PP和往年均偏慢,下游订单、利润也不好,只是存一定补库预期。供需弹性均不大,基本面驱动弱;主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势,受原油抬升,估值重心略上移,但预计震荡主体仍在原区间。
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第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
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