【宏观早评】惠誉与万科冲击市场情绪lg...

美国3月CPI同比增3.5%（高于预期的3.4%和前值的3.2%）， 核心CPI同比录得3.8%，高于预期的3.7%。这一大超预期的通胀数据也使市场押注美联储降息延迟至11月，全年降息幅度不足两次，美元指数上冲压制贵金属。

美国财政部昨日拍卖了390亿十年期国债，拍卖利率高达4.56%，远高于前六次的平均水平（4.285%）；拍卖倍数2.34（前六次的平均水平2.52）；交易商拍卖比率由17.1%上升至23.96%；直接需求下滑至14.24%；而间接需求61.8%（六次平均水平65.9%）；这一次的拍卖承接能力明显偏弱，且利率再次上行也不是个好信号。2024财年上半年的美国预算赤字达到1.07万亿美元，比去年同期扩大了4%，主要的支出来源于利息项，二季度的财政端发力和后续的债务持续性都形成阻力，风险性上行也是市场担忧的主要因素。

对于贵金属，金价近期走势主要受益于长期叙事，所以即便通胀数据大超预期金价在短线下行之后没有再延续跌势，反而从低点小幅反弹，这主要的原因可能源于通胀数据的公布并为改变长期叙事的方向，货币政策端降息预期的不断延后和加息预期的迹象反而表明美国经济要持续的在高利率环境下，经济风险性加强，软着陆预期走弱，这也导致不着陆和硬着陆的预期就上来了，而债务的风险和经济的潜在风险都是导致贵金属尚未进入下跌趋势的主要原因，SPDR持仓依旧处于低位，受到货币政策影响的投机投资者还未进场。

地缘上，中东形势似乎并未出现缓和的迹象，此前西方媒体传出巴以和谈协议有了新的进展，但哈马斯官员称哈马斯拒绝了以色列最新的停火提议。美国试图压制以色列不可控的进攻，但似乎有些难以控制，伊朗的反击还未出现，以色列对拉法的进攻尚未停止。俄乌形势也延续了紧张的局势，克里姆林宫发言人更是表示与北约已经卷入冲突之中，与其关系已滑至直接对抗的水平。全球地缘风险不断发酵，阵营对立状态加深，地缘的风险性成为了金价在降息预期回调时期的主要支撑力量。

市场无顾美国降息预期的回调，在美元指数和美债收益率上行的情况下进一步上涨，市场的主体担忧回归长期逻辑，对于货币的信用缺失和地缘政治环境，情绪端和实体黄金需求带动金价不断走高。现阶段，金价中枢和支撑位都有所上移，利空因素（货币政策）已经出现，但市场反应依旧偏谨慎主要基于对于风险的担忧，短期内可以观察近几日通胀数据公布后市场的情绪端交易和美国经济数据，日内的欧央行议息会议将对美元指数产生一定波动，长期依旧保持低位看多直至全球风险性释放完毕，依旧保持低位看多的长期趋势。