直播【有色早评】24年降息预期不变，有色利多氛围仍在
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有色早评 | 2024年3月21日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0322
一、市场观点
市场比我想象中更早的启动了降息交易，美国经济边际走弱的这些问题我觉得并不构成非常强的驱动，之所以反应这么大，我更倾向于是看空的持仓较为拥挤导致的，或者说市场长期看好但是短期担忧风险的资金没什么仓位，看到利好驱动后开始回补手上仓位。
对于行情的延续性，现在有了联储这边的助攻，本周的会议点阵图继续表示三次降息，铜这种宽松+软着陆的预期可以继续往上冲了。
二、消息与数据
1、【印度2024-25财政年精炼铜产量料为55.5万吨】据外电3月20日消息，印度新闻信息局(Press Information Bureau)周三在一份报道称，该国今年1月矿产品产出同比增加5.9%，1月铜精矿产出同比增加逾34%。预计印度2024-25财政年度的精炼铜产量料为55.5万吨，而同期该国精炼铜消费量料为逾75万吨。（文华财经编译）
2、【中国1-2月精炼铜产量为221.5万吨，同比增加10.7%】国家统计局数据显示，中国1-2月精炼铜（电解铜）产量为221.5万吨，同比增加10.7%；铜材产量为287.1万吨，同比增加2.8%。（国家统计局）
3、【秘鲁1月铜产量下滑1.2%】据外电3月19日消息，秘鲁矿产及能源部周二公布，秘鲁今年1月铜产量较去年同期下滑1.2%至约205375吨。去年12月的约255000吨。MMG旗下Las Bambas矿场产量下滑17%，自由港迈克墨伦（Freeport-McMoRan）旗下Cerro Verde矿场产量下滑13.4%。（文华财经编译）
铝
铝 2024.3.21
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国PPI数据超过预期，经济韧性强，海外降息预期有所回落。
供给端，云南电解铝因枯水期水电供应不足减产112.5万吨，据SMM调研，云南电解铝厂开始逐步复产，涉及产能50万吨，约占总供给的1%，今传因云南干旱，复产被叫停。内蒙古包头某铝厂发生动力闪爆，导致全厂短暂停电减产，涉及产能约80万吨。
需求端，下游开工率节后环比上行。铝锭+铝棒社库和厂库总库存环比-1.9至170.2万吨，节后周度表需环比-5.3万吨，总库存继续去库，去库速度放缓。国内政策加码，需求向好预期不变。
原料端，山西氧化铝现货价格环比下行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，随着几内亚出口至中国的铝土矿恢复正常发运，铝土矿总库存环比回升，氧化铝复产增多，供需缺口消失，叠加氧化铝进口流入大增，现货紧张局面缓解。
整体来看，市场更多地在担忧美联储偏鹰的表态，6月降息预期回落至50%左右，美元指数偏强。云南干旱引发当地铝厂复产叫停传闻，沪铝区间震荡为主。
二、消息面
1.【1月中国铝土矿进口1320万吨 同比增加7.1%】海关总署3月18日公布的数据显示，2024年1月，中国铝矿砂及其精矿进口量为1,320万吨，同比增长7.1%。2月，中国铝矿砂及其精矿进口量为1,128万吨，同比增长0.5%；1-2月进口量为2,448万吨，同比增长4.0%。出口方面，2024年1月，中国氧化铝出口量为14万吨，同比增长0.5%。2月，中国氧化铝出口量为14万吨，同比增长22.1%；1-2月出口量为28万吨，同比增长10.3%。（海关总署）
2.【IAI：2月全球原铝产量同比增长3.9%】据外电3月20日消息，国际铝业协会(IAI)周三公布的数据显示，2月全球原铝产量同比增长3.9%，至554.4万吨；2月原铝日均产量为19.12万吨。（文华财经）
3.【WBMS：2024年1月全球原铝供应过剩8.35万吨】当地时间3月20日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年1月，全球原铝产量为595.99万吨，消费量为587.64万吨，供应过剩8.35万吨。2024年1月，全球铝土矿产量为3032.75万吨，全球氧化铝产量为1154.32万吨。（上海金属网编译）
4.【中国1-2月氧化铝产量同比增加22.8%】国家统计局数据显示，中国1-2月份氧化铝产量为1339.6万吨，同比增加3.8%；铝合金产量为222.1万吨，同比增加22.8%；铝材产量为976.5万吨，同比增加11.5%；电解铝量为710万吨，同比增长5.5%。（国家统计局）
5.【欧洲铝业协会建议禁止俄罗斯原产的铝，而不是俄罗斯铝业公司】外媒3月19日消息，欧洲铝业协会建议欧盟对俄罗斯供应的铝实施制裁，并将俄罗斯铝业旗下的欧盟公司排除在外。目前欧盟已经禁止从俄罗斯供应铝线、铝箔、管材和管道。但除此之外，欧洲铝业协会表示，包括占俄罗斯铝出口总额85%的原金属在内的大部分出口仍不在该措施的范围内。欧盟一直在考虑禁止俄罗斯原产的铝。到目前为止，考虑到俄罗斯铝业的铝供应量，该行动尚未生效，但尚未完全放弃。2023年俄罗斯铝业出售420万吨铝，其中大部分在俄罗斯生产。欧盟对俄罗斯原铝的进口量有所下降，2023年欧盟进口512122吨俄罗斯铝，占总进口量的8%。（上海金属网编译）
锌
锌 2024.3.21
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国PPI数据超过预期，经济韧性强，海外降息预期有所回落。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，Adriatic正式启动Vares银锌铅矿项目，设计产能9万吨，秘鲁锌矿商Volcan因许可证问题暂停三座矿山，合计年产能约20万吨，停产30天最大减少产量约2万吨，锌矿供给偏紧延续。韩国Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，涉及产能8万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游镀锌开工环比下行，库存+0.7至18.4万吨，库存持续上行。海外交仓行为虽然告一段落，LME锌库存仍然高累，海外需求弱势。
总体来看，国产矿TC环比持平，冶炼厂亏损因锌价上行小幅收窄，国内炼厂检修增多，同时海外韩国锌冶炼厂减产8万吨，全球供给减少确定性增强。但下游需求恢复缓慢，社库持续累库，锌价上行高度有限。议息会议前，市场更多地在担忧美联储偏鹰的表态，6月降息预期回落至50%左右，美元指数偏强，关注美联储议息会议，沪锌区间震荡运行。
二、消息面
1.【秘鲁锌矿商Volcan因许可证问题暂停三座矿山】外媒3月19日消息，秘鲁锌、铅和银矿业公司Volcan将从周二起停止其在秘鲁中部的San Cristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山的生产活动，最长可达30天，目前该公司正在更新其Rumichaca尾矿坝的运营许可证。公司没有具体说明暂停生产活动将对产量产生何种影响，但表示，在关闭期间，“将进行所有必要的护理和维护工作，以尽快重启运营。”这些矿山是Junin省Yauli矿业部门的一部分，主要生产锌、铅、银和铜。Rumichaca尾矿坝位于同一地区。（文华财经编译）
2.【LME计划将沙特吉达列为铜和锌交货点】据外电3月19日消息，伦敦金属交易所（LME）首席执行官Matthew Chamberlain在一份声明中表示，LME计划将沙特红海港口城市吉达（Jeddah）列为铜和锌的新交货点（注册仓库），并就LME仓库位置框架的技术变更进行磋商。（文华财经编译）
3.【1-2月中国锌锭进口量同比增加666.8%】据海关数据显示，2024年1-2月锌锭进口量5.03万吨，同比增加666.8%。其中，1月锌锭进口量为2.51万吨，2月锌锭进口量2.52万吨。（海关总署）
4.【WBMS：2024年1月全球锌供应短缺，铜铝铅镍锡供应过剩】当地时间3月20日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年1月，锌处于供应短缺状态，而精炼铜、原铝、精炼铅、精炼锡处于供应过剩状态。2024年1月，全球精炼铜供应过剩0.63万吨，原铝供应过剩8.35万吨，精炼铅供应过剩7.51万吨，锌市供应短缺6.58万吨，精炼镍供应过剩3.30万吨，精炼锡供应过剩0.01万吨。（上海金属网编译）
5.【ILZSG：2024年1月全球锌市场转为供应过剩】据外电3月20日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2024年1月，全球锌市场由前一个月的供应短缺46,800吨转为供应过剩58,700吨。2023年1月，全球锌市场供应过剩54,000吨。（文华财经）
镍
镍 2023.03.21
一、市场观点
今天凌晨议息会议上，美联储官员维持了2024年三次降息的预期，同时鲍威尔在会上表示，在今年某个时刻降息，以及不久后放慢缩表步伐是合适之举。基本符合市场预期。宏观氛围预期偏宽松，利好有色，LME有色金属会议前后有所反弹。现阶段，镍价格处于相对底部区间，宏观上，降息预期带来了反弹动力，但基本面上，印尼RKAB审批三月底大概率完成，镍供需格局仍是过剩的，同时镍持续累库，库存压力较大，这导致在交易反弹的质地上，镍又不如铜、铝等其他标的。整体来看，预计短期镍价有所反弹，第一压力位143000，中期维持120000-150000区间宽幅震荡，。
基本供需表现方面
供应端，印尼RKAB审核批复今年可销售镍矿配额总量已达1.5262亿吨，进展速度足以在月底之前完成所有的配额审批工作。国内精炼镍供应依然显著过剩，1-2月开工率高达93.18%，产量同比增加46.22%，3月产量预计同比提升56.36%，国内精炼镍产能释放并未放缓。1-2月我国镍铁进口总量为162.6万吨，同比增长15.86%，镍铁进口量并未因印尼供给端扰动明显减少。
需求端，不锈钢3月排产312.0万吨，环比上升21.4%，同比上升11.5%，对镍的直接需求环比改善。硫酸镍下游对三月底四月初原料备采相对积极，因此，供应偏紧节点，成本端对镍盐价格上行驱动力仍存。
库存端，上周中国精炼镍27库社会库存增加2603吨至34188吨，增幅8.24%，创2021年7月以来新高。LME库存77754吨，较上一日增加102吨。镍全球显性库存累库趋势延续。
价格方面，上周印尼1.2%品味镍矿内贸价格+0.4美元/湿吨至21.80美元/湿吨。镍铁价格-0.1元/镍点至948.1元/镍点，镍铁供应充足，下游终端需求不见好转，价格继续回落。港口MHP的价格高位震荡，昨日-79美元/镍吨至14078.5美元/镍吨。
二、消息与数据
1、【美联储维持2024年三次降息预期，同时缩减2025年降息预期】美联储公布三月利率决议，联邦基金利率目标区间连续第五次维持在5.25-5.5%不变，符合市场预期。在政策声明中，美联储表示，经济活动一直在稳步扩张。就业增长依然强劲，失业率保持在低位。通胀在过去一年有所缓解，但仍处于高位。尽管近几个月美国经济增长强劲，通胀高于预期，但美联储官员并未明显改变今年晚些时候降息的预期。大多数官员在新的预测中预计今年将有三次降息，与去年12月的预测相同。同时，美联储在最新的经济预期摘要上调了未来三年的GDP增速预期，同时将2024年底的核心PCE通胀预期上调到2.6%，为去年9月经济预期的水平。相应地，美联储将2025年底的联邦基金利率预期中值上调至3.9%。这意味着美联储缩减了对2025年的降息预期。(金十数据)
2、【鲍威尔表示在今年某个时候降息及不久后放慢缩表步伐是合适之举】美联储主席鲍威尔表示，我们的政策利率可能已达到峰值，在今年某个时候”开始放松政策是合适的，但前景不确定，我们仍然关注风险，如有必要，准备更长时间保持高利率；我们将仔细评估公布的数据来决定政策；在我们降息之前，我们需要对通胀持续下降有更大的信心；我们将逐次会议做出决定。在本次会议上讨论了放缓缩减资产负债表；不久后放慢缩表步伐是适宜之举；放缓缩表将确保平稳过渡，减轻货币市场压力，将限制货币市场波动的风险。（财联社）
3、【印尼镍矿RKAB审批额有望3月底至4月初达到2亿湿吨】据外媒报道，截止3月18日，印尼镍矿RKAB审批额已达1.5亿湿吨量级。比对月内额度审批进度，预计到3月底至4月初确有望实现2亿湿吨配额的审批通过。据了解，2023年印尼镍矿消耗量约2亿湿吨，考虑24年新增产线投产，镍矿市场需求量或将高于2023年。（Mysteel）
4、【无惧镍价暴跌 印尼Harita Nickel仍有意增产】据外电3月20日消息，印尼最大的镍生产商之一Harita Nickel在去年上市后募集了大量资金，并打算提高产量。公司总裁兼董事Roy Arman Arfandy最近在雅加达的一个商业论坛上表示：“我们在扩张方面保持一致性，继续专注于完成包括冶炼厂在内的第二家工厂的建造，以提高产量。”在印尼北马鲁古省的Obi Island运营的Harita拥有约1.084亿湿吨镍储量，其目标是今年将混合氢氧化镍钴（MHP）的镍产量翻一番至12万吨。为此，该公司今年将继续建设第二家生产镍铁的冶炼厂，耗资50万亿印尼盾。（文华财经）
5、【1-2月中国精炼镍进口和出口量同比皆减少】海关数据显示，2024年2月中国精炼镍进口量5765.45吨，环比减少11.16%，同比减少13.68%。1月中国精炼镍进口量6489.674吨，环比减少18.93%，同比减少32.38%。1-2月中国精炼镍进口总量12255.124吨，同比减少4021吨，降幅24.70%。2024年2月中国精炼镍出口量2328.388吨，环比减少52.97%，同比减少58.73%。1月中国精炼镍出口量4950.991吨，环比减少34.16%，同比增加84.09%。1-2月中国精炼镍出口总量7279.379吨，同比减少1052吨，降幅12.63%。（海关总署）
6、【1-2月中国镍铁进口量同比皆增】2024年1月中国镍铁进口量89万吨，环比增加7.2万吨，增幅8.8%；同比增加38.5万吨，增幅76.2%。其中，1月中国自印尼进口镍铁量84.4万吨，环比增加6.4万吨，增幅8.3%；同比增加37.8万吨，增幅81.1%。2024年2月中国镍铁进口量73.6万吨，环比减少15.4万吨，降幅17.3%；同比增加17.9万吨，增幅32.1%。其中，2月中国自印尼进口镍铁量71.9万吨，环比减少12.5万吨，降幅14.8%；同比增加23.1万吨，增幅47.4%。（海关总署）
2024年1-2月中国镍铁进口总量162.6万吨，同比增加56.4万吨，增幅53.1%。其中，自印尼进口镍铁量156.4万吨，同比增加61万吨，增幅63.9%。
7、【WBMS：2024年1月全球精炼镍供应过剩3.30万吨】当地时间3月20日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年1月，全球精炼镍产量为31.17万吨，消费量为27.87万吨，供应短缺3.30万吨。2024年1月，全球镍矿产量为32.72万吨。（WBMS）
8、【欧盟理事会3月18日最终批准《关键原材料法案》】欧盟理事会于当地时间3月18日最终批准《关键原材料法案》，以确保关键原材料的安全和可持续供应。《关键原材料法案》旨在确保欧盟获得安全和可持续的关键原材料供应，这些原材料主要包括：稀土、锂、钴、镍以及硅等。其主要目标为：到2030年，每年在欧洲本土生产至少10%的关键原材料，加工至少40%的关键原材料，回收15%的关键原材料。（Mysteel）
不锈钢
不锈钢 2023.03.21
一、市场观点
不锈钢目前现实需求疲软，仓单数量高企，成本端原料价格暂时稳定，不锈钢的盘面价格持续疲弱。但目前不锈钢生产利润已经转为亏损。后续成本下降空间有限，因此不锈钢盘面价格大幅下行的可能较低，在下游需求难见好转的情况下，预计不锈钢价格偏弱震荡。
基本供需方面：
供应端，国内不锈钢3月排产明显上升，2024年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量254.67万吨，月环比减少19.41万吨，月环比减少7.08%，同比减少9.28%。3月 排产319.35万吨，月环比增加25.4%，同比增加14.15%。印尼产量持续释放，2月印尼粗钢产量44.9万吨，月环比减少0.1%，同比增加70.6%；3月排产44.3万吨，月环比减少1.4%。
原料端，印尼RKAB审批明显加速，目前审批通过的配额达1.5262亿湿吨，预计月底能够完成余下审批。1-2月我国镍铁进口总量为162.6万吨，同比增长15.86%，镍铁进口量并未因印尼供给端扰动明显减少。但目前镍铁现货供应仍较为充裕，价格延续回调趋势，昨日高镍生铁指数-0.1至948.1元/镍。
现货方面，市场成交依旧较差，库存去化困难。同时3月排产增加，现货价格压力较大。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-103元/吨至-242元/吨，不锈钢成本暂稳，盘面走弱后，亏损幅度再次扩大。
前期在充分交易不锈钢下游需求较差的现实后，不锈钢利润严重收缩，成本支撑较强，盘面价格有所反弹。但镍价回调后，不锈钢成本支撑减弱，且3月排产较高，需求不见好转，预计整体供需格局宽松，不锈钢价格偏弱震荡。后续关注成本端原料价格走势以及下游需求的能否回暖。
二、消息与数据
1、【1-2月不锈钢进出口同比皆增，净出口量同比下降】2024年1月，国内不锈钢进口量约23.3万吨，环比减少13.1%，同比增加54.9%；出口量约41.71万吨，环比增加24.3%，同比增加14.3%；净出口量约18.4万吨，环比增加173.5%，同比减少14.2%。2024年2月，国内不锈钢进口量约22.24万吨，环比减少4.55%，同比增加18.8%；出口量约25.83万吨，环比减少38.1%，同比增加2.1%；净出口量约3.59万吨，环比减少80.53%，同比减少45.4%。2024年1-2月，国内不锈钢进口量累计约45.55万吨，同比增加11.78万吨，增幅34.9%；出口量累计约67.54万吨，同比增加5.76万吨，增幅9.3%；净出口量累计约21.99万吨，同比减少6.02万吨，减幅21.5%。（海关总署）
2、【1-2月废不锈钢进口量同比明显下降】2024年1月中国废不锈钢进口总量16497吨，环比减少3701吨，跌幅18.32%，同比减少13300吨，跌幅44.64%。2024年2月中国废不锈钢进口总量4591吨，环比减少11906吨，跌幅72.17%，同比减少29743吨，跌幅86.63%。2024年1-2月，国内废不锈钢进口累计量2.11万吨，同比减少4.3万吨，减幅67.1%。（海关总署）
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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