直播【有色早评】美联储议息会议在即，有色板块多数回调
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有色早评 | 2024年3月20日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0320
一、市场观点
市场比我想象中更早的启动了降息交易，美国经济边际走弱的这些问题我觉得并不构成非常强的驱动，之所以反应这么大，我更倾向于是看空的持仓较为拥挤导致的，或者说市场长期看好但是短期担忧风险的资金没什么仓位，看到利好驱动后开始回补手上仓位。
对于行情的延续性，我觉得接下来需要联储这边的助攻，如果本周的会议联储能够维持一个中性的态度的话，比如点阵图继续三次降息，那么铜这种宽松+软着陆的预期会直接往上冲了，如果点阵图变成了2次，那意味着真正的降息要延后一个季度左右的时间，当下旺季即将来临，市场需求还没起色的背景下，铜走一个向下的调整可能性更大。
中期大方向上还是要看多，海外降息我们理解会是一个中美欧共振宽松的大驱动，只要别发生显著的危机事件，铜的思路整体还是要做多。
二、消息与数据
1、【立讯精密：铜连接一直是通讯业务的核心产品 目前已供货海内外头部客户】从立讯精密方面获悉，铜连接一直是立讯通讯业务的核心产品。公司在铜缆连接方面已基于自主研发的Optamax$™散装电缆技术，开发了112G PAM4无源铜缆（DAC）、112G PAM4有源铜缆（ACC）。立讯精密方面表示，借助这项技术，公司实现了在铜物理特性方面的突破，把铜缆的应用长度进一步延长到5m，满足数据中心柜内及柜间的铜缆应用拓展需求，而这正是当下在短距（小于5m）传输中替代光模块最具性价比的方案。此外，记者从产业链方面获悉，立讯精密此方面业务客户包括惠普、思科等海外四大云厂商，及华为、浪潮等国内头部公司。（财联社）
2、【2023年再生铜产量增长】据外媒3月18日消息，国际铜研究组织（ICSG）表示，其40多个成员国在2023年生产了超过455万吨的再生铜。与2022年相比，这数字表明再生铜产量增长了9.58%，即约40万吨。2023年的455万吨再生铜产量占全球总铜产量的16.9%，略高于2022年的16.35%。去年，原生铜产量超过2230万吨，比前一年生产的2120万吨增长5.3%。对于2023年，ICSG描绘的全球精炼铜平衡面临8.7万至11.3万吨的短缺，具体取决于中国库存的计量方式。截至2024年1月底，主要金属交易所（LME、纽交所和上期所）持有的铜库存总量超过21.74万吨。（上海金属网编译）
3、【沪铜库存增近两成 刷新近四年最高位】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存继续下降，最新库存水平为107,300吨，降至逾六个月新低。上海期货交易所最新公布数据显示，3月15日当周，沪铜库存继续累积，目前已连增十一周，周度库存增加19.71%至286,395吨，增至近四年新高。上周国际铜库存增加18781吨至45298吨。上周，纽铜库存先增后降，最新库存水平为30,303吨，位于六个月相对高位。（文华财经）
4、【LME铜的净多头头寸增至逾3年以来最高水平】伦敦金属交易所（LME）期货和期权数据显示，截至3月15日当周，投机者已经将LME铜的净多头增加2217手至79694手，为逾3年以来最高水平。只做多的多头头寸增加44066手至400020手，为逾4年以来最高水平。只做空的空头头寸增加41849手至320327手，为逾3年以来最高水平。（彭博）(来自华尔街见闻APP)
铝
铝 2024.3.20
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国PPI数据超过预期，经济韧性强，海外降息预期有所回落。
供给端，云南电解铝因枯水期水电供应不足减产112.5万吨，据SMM调研，云南电解铝厂开始逐步复产，涉及产能50万吨，约占总供给的1%。内蒙古包头某铝厂发生动力闪爆，导致全厂短暂停电减产，涉及产能约80万吨。
需求端，下游开工率节后环比上行。铝锭+铝棒社库和厂库总库存环比-1.9至170.2万吨，节后周度表需环比-5.3万吨，总库存继续去库，去库速度放缓。国内政策加码，需求向好预期不变。
原料端，山西氧化铝现货价格环比持平。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，随着几内亚出口至中国的铝土矿恢复正常发运，铝土矿总库存环比回升，氧化铝复产增多，供需缺口消失，随着云南电解铝50万吨产能复产，氧化铝缺口会再次出现，受此消息提振，氧化铝期价大幅上行。
议息会议前夕，市场更多地在担忧美联储偏鹰的表态与货币政策，6月降息预期回落至50%左右，美元指数走强，有色板块集体回调，沪铝承压。
二、消息面
1.【云南铝复产拉开序幕，实际落地量不及预期】据了解，云南省相关部门3月17日组织会议，决定释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产。电力负荷分配的通知下发到企业，企业据此自行规划复产进度。据测算，上述负荷理论可供50余万吨/年电解铝产能复产使用，本次释放电力负荷不及市场最初预期的100万千瓦负荷。据对相关电解铝企业进行调研，于月初实现小规模复产的企业，前期电解槽修槽速度较快，复产积极性较高，其他亦有部分企业对电力供应表示担忧，实际了解下来，本轮在释放的负荷背景下，考虑企业复产意愿不同及复产工作安排情况不同，预计此次实际复产产能约40万吨/年左右。预计本轮复产在4月中旬完成。2023年11月云南省受枯水期限负荷要求减产111.5万吨/年电解铝产能，若本次第一轮复产完成后，后续如果企业盈利依旧可观、政府依然支持企业复产的情况下，展望5月，随着云南省主要水库水位边际提高，预计电解铝产能的复产在5月仍将继续。（Mysteel）
2.【2月份俄罗斯铝在LME交割仓库的份额升至91%】外媒3月18日消息，伦敦金属交易所周一表示，2月份俄罗斯铝在LME铝库存中的比例为91%，高于1月份的90%。LME注册仓库的原产俄罗斯铝库存为324675吨，高于1月份的286750吨。（上海金属网编译）
3.【日本央行17年来首次加息】日本央行将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，符合市场预期，为2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代正式终结。(金十数据）
锌
锌 2024.3.20
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国PPI数据超过预期，经济韧性强，海外降息预期有所回落。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，Adriatic正式启动Vares银锌铅矿项目，设计产能9万吨，锌矿供给偏紧延续。韩国Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，涉及产能8万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游镀锌开工环比下行，库存+0.7至18.4万吨，库存持续上行。海外交仓行为虽然告一段落，LME锌库存仍然高累，海外需求弱势。
总体来看，国产矿TC环比持平，冶炼厂亏损因锌价上行小幅收窄，国内炼厂检修增多，同时海外韩国锌冶炼厂减产8万吨，全球供给减少确定性增强。但下游需求恢复缓慢，社库持续累库，锌价上行高度有限。议息会议前夕，市场更多地在担忧美联储偏鹰的表态，6月降息预期回落至50%左右，美元指数走强，有色板块集体回调，沪锌承压。
二、消息面
1.【Boliden将投资5亿欧元扩大挪威Odda锌冶炼厂】外媒3月18日消息，瑞典金属制造商Boliden周一表示，预计其今年的投资总额将达到155亿瑞典克朗，比之前公布的高出15亿，其中10亿与Ronnskar铜冶炼厂有关。剩余的5亿欧元将用于扩大其在挪威的Odda锌冶炼厂，并补充称，该项目受到新设施与现有设施整合和交付延迟相关成本增加的影响。（上海金属网编译）
镍
镍 2023.03.20
一、市场观点
前期反弹至压力位后，镍价连续回调，今日两则消息进一步加强了镍价的压力：宏观层面，日本央行将政策利率设定在0-0.1%区间，结束长达八年的负利率时代，市场宽松预期有所回调，有色系整体回落；基本面上，印尼矿业部官员今日表示，今年已发放1.5262万亿吨镍矿生产配额，在一个月内审批了约1万亿吨生产配额，进度明显加快，同时，印尼官员强调，未获得配额的产商多数都是因为存在未支付采矿特许权使用费的情况。因此预计印尼三月底前大概率可以完成所有的审批。当下镍价未能有效突破压力位，在宏观预期回调，供给扰动几乎平息后，回归偏弱的基本面逻辑。但前期市场对镍供需过剩格局交易较为充分，宏观层面降息交易虽有反复，整体还是偏向宽松预期的情况下，短期不宜大幅看空镍价。
基本供需表现方面：
供应端，印尼RKAB审核批复今年可销售镍矿配额总量已达1.5262亿吨，进展速度足以在月底之前完成所有的配额审批工作。国内精炼镍供应依然显著过剩，1-2月开工率高达93.18%，产量同比增加46.22%，3月产量预计同比提升56.36%，国内精炼镍产能释放并未放缓。从印尼前两月镍铁的出口数据来看，印尼镍铁供应并未明显受到RKAB审批延误的影响。
需求端，不锈钢3月排产312.0万吨，环比上升21.4%，同比上升11.5%，对镍的直接需求环比改善。硫酸镍下游对三月底四月初原料备采相对积极，因此，供应偏紧节点，成本端对镍盐价格上行驱动力仍存。
库存端，上周中国精炼镍27库社会库存增加2603吨至34188吨，增幅8.24%，创2021年7月以来新高。LME库存77652吨，较上一日增加228吨。镍全球显性库存累库趋势延续。
价格方面，印尼1.2%品味镍矿内贸价格+0.4美元/湿吨至21.80美元/湿吨。镍铁价格-1.1元/镍点至949元/镍点，镍铁供应充足，下游终端需求不见好转，价格继续回落。港口MHP的价格高位震荡，昨日-251美元/镍吨至14157.5美元/镍吨。
二、消息与数据
1、【日本央行自2007年以来首次加息 负利率时代终结】财联社3月19日电，日本央行将政策利率设定在0%-0.1%区间，符合市场预期，为2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代正式终结。日本央行取消收益率曲线控制（YCC）政策。日本央行将继续购买日本国债，规模与以前基本持平。(财联社)
2、【印尼：未能获得生产配额的多数产商都存在未支付采矿特许权使用费的情况】据外电3月19日消息，印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已经发放镍矿生产配额总计1.5262亿吨，已经发放锡矿生产配额44,481.63吨，该国正在加速生产配额审批。该官员表示，截至目前该国政府已经为总计191家矿产商（其中包括镍、锡和铜产商）发放生产配额。印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭代理总干事Bambang Suswantono周二在该国议会表示，目前，该国有超过500个矿业生产计划仍在评估中。他称，多数未能获得RKAB的矿产商都有未支付采矿特许权使用费的情况。（文华财经）
3、【印尼2024年2月镍产品出口数据】据印尼贸易部最新信息，2024年2月份印尼镍产品出口总计789131实物吨（下同），其中NPI642147吨，FeNi8666吨，高冰镍17503吨，硫酸镍18980吨，MHP98925吨，电解镍2909吨。2024年1-2月份出口总计1856112实物吨（下同），其中NPl1555730吨，FeNi22002吨，MHP195398吨，高冰镍40148吨，硫酸镍35819吨，电解镍7015吨。2月出口总计中：出口中国772201吨，占比97.85%；印度3322吨，占比0.42%；日本10681吨，占比1.35%。（老杜在印尼）
4、【华菱钢铁：2024年拟开展套期保值业务 含钢材、双焦、镍等钢铁产业链所有相关品种】华菱钢铁表示，为规避生产经营过程中因原燃料价格上涨和库存产品价格下跌带来的风险，实现稳健经营，公司2024年拟开展期货和衍生品套期保值业务。具体品种包括钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、动力煤、硅锰、硅铁、海运、镍等钢铁产业链所有相关品种。（华菱钢铁）
5、【格林美：控股子公司与东风乘用车签署建设动力电池全生命周期绿色产业链的战略合作协议（1/2）】格林美公告，控股子公司武汉动力电池再生技术有限公司与东风汽车集团股份有限公司全资子公司东风乘用车销售有限公司（简称“东风乘用车”）于2024年3月19日共同签署了《关于建设动力电池全生命周期绿色产业链的战略合作协议》，双方决定联合各自优势，实现对废旧动力电池的回收、资源化、再制造的全生命周期价值链体系，形成对动力电池及其废物的完整绿色回收、镍钴锂资源再造、电池材料再造、动力电池梯级利用与电池再制造的新能源全生命周期绿色产业链，根本消除动力电池对社会的污染，完整回收镍钴锂等有价资源；（格林美）
不锈钢
不锈钢 2023.03.20
一、市场观点
不锈钢目前现实需求疲软，仓单数量高企，成本端镍铁价格明显回落，支撑有所下滑，不锈钢的盘面价格持续疲弱。但目前不锈钢生产利润已经转为亏损，且后续成本下降空间有限，因此不锈钢盘面价格大幅下行的可能较低，在下游需求难见好转的情况下，预计不锈钢价格偏弱震荡。
基本供需方面：
供应端，国内不锈钢3月排产明显上升，2024年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量254.67万吨，月环比减少19.41万吨，月环比减少7.08%，同比减少9.28%。3月 排产319.35万吨，月环比增加25.4%，同比增加14.15%。印尼产量持续释放，2月印尼粗钢产量44.9万吨，月环比减少0.1%，同比增加70.6%；3月 排产44.3万吨，月环比减少1.4%。
原料端，印尼RKAB审批明显加速，目前审批通过的配额达1.5262亿湿吨，且未过审的项目多数都是存在未支付采矿特许权使用费的情况，因此预计月底能够完成余下审批。上周印尼镍铁发往中国发货6.28万吨，环比降幅68.05%，同比降幅52.98%，虽然近期发运量明显下降。但目前镍铁现货供应仍较为充裕，价格延续回调趋势，昨日高镍生铁指数-1.1至948元/镍。
现货方面，市场成交依旧较差，库存去化困难。同时3月排产增加，现货价格压力较大。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润+5元/吨至-139元/吨，现货价格随盘面反弹后，亏损幅度有所收敛。
前期在充分交易不锈钢下游需求较差的现实后，不锈钢利润严重收缩，成本支撑较强，盘面价格有所反弹。但镍价回调后，不锈钢成本支撑减弱，且3月排产较高，需求不见好转，预计整体供需格局宽松，不锈钢价格偏弱震荡。后续关注成本端原料价格走势以及下游需求的能否回暖。
二、消息与数据
1、【奈曼旗：2024确保不锈钢、轧钢酸洗项目建成投产】 奈曼旗政府工作报告指出，2024年加快经安镍基新材料项目建设，确保不锈钢、轧钢酸洗项目建成投产；推动和谊3、4号线满负荷生产；实施不锈钢深加工项目3个以上，培育打造东北地区规模最大、档次最高、产业链最完整的不锈钢及制品生产基地。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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