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【能化早评】IEA上调需求预期,油价继续上行

2024-03-15 09:05:46
混沌天成期货
混沌天成期货资深分析师
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能化早评 | 2024年3月15日 

品种:原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃

原油

供应端:美国和其它国家仍然在推进巴以停战,但时间已经进入斋月,以色列和哈马斯双方仍然分歧较大,短期停战希望偏低。OPEC+将200万桶/日减产延续到二季度,美国在中东的地缘操作或与OPEC+后续产量计划密切相关。俄罗斯炼油厂遭到乌克兰无人机袭击被关闭,美国原油产量连续两周下滑。

需求:美国经济或仍有韧性,但通胀回升或使降息预期下降。EIA报告证实美国汽油表需走强,炼厂利用率提升,柴油表需偏弱。

库存端:截至2023年3月14日,EIA数据显示商业原油去库153万桶,汽油去库566万桶,馏分油累库89万桶。

观点:原油当前由于美国政府无法在地缘缓和上取得实质性进展,而现实结构仍然偏紧,在降息预期乐观局面下有突破震荡区间迹象,预计短期仍然偏强震荡,后续关注美联储议息会议态度和巴以冲突进展。

PTA/MEG

PX-PTA:原料开始推动上涨

供应端:PX-PTA供应预期偏宽松,PTA开工率回落到80.9%,3月底仪征300万吨新装置将投产,PX开工在同期高位,供应也偏松。

需求端:本周聚酯负荷在90.1%,终端织造开工也可以,后续或可期待海外补库周期。

观点:总体上PX-PTA一季度供应端压力较大,但当前PX加工费已经回调到了300美元/吨以下,我们认为价差已经接近底部,后续可以期待二季度检修和旺季调油逻辑。

MEG:开工仍高,等待合适低位做多

供应端:开工率回升到67.41%,当前利润水平对煤制乙二醇缺少限制性。

需求端:本周聚酯负荷在90.1%,终端织造开工也可以,后续或可期待海外补库周期。

库存端:截至3月11日,华东主港库存仍为79万吨。

观点:乙二醇当前利润水平对煤化工缺少限制性,因此供给侧不够紧,光靠需求好转拉动价格上涨需要时间,但我们认为下游在变好,仍然维持逢低多判断。

纯碱玻璃

1、市场情况

玻璃:截至20240314,全国浮法玻璃均价1909,较7日价格下降80;本周全国周均价1939,较上周(2017)下降78。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心下滑明显。除沙河地区管控结束,物流恢复,叠加部分厂家价格执行保价政策,刺激下游采购积极性提升外,多地受整体需求启动不及预期,叠加各地区企业价格下滑明显影响,下游整体刚需性采购为主,操作谨慎。

纯碱:本周,国内纯碱市场走势以稳为主,企业价格涨跌互现,窄幅波动为主。供应端,近期装置开工相对稳定,个别企业调整,测算下周整体开工及产量稳中有涨,预计开工90+%,产量74+万吨。企业订单目前尚可,基本延续到月底,有企业不接单,现货价格调整不大。企业库存分化明显,个别高,大部分企业库存低,局部货源紧张,提货慢。需求端,纯碱需求一般,前期补库,新订单相对谨慎,观望情绪增加。下游装置开工表现稳定,纯碱消费正常,原材料库存有补充。市场情绪放缓,且贸易环节库存量不高。周内,浮法日熔量17.54万吨,增加0.98%,光伏9.96万吨,增加1000吨。下周,光伏计划两条点火,产能2600吨。综上,短期纯碱市场震荡运行,价格波动预期不会太大。

2、市场日评

根据房地产开发周期计算,未来玻璃需求降逐步下降,而当前玻璃供给处于历史高位,需求匹配供给难度较大,需求变量在于延迟竣工,依赖政策保交楼和新房销售,预期后市玻璃大方向偏空,但仍存保交楼爆发的可能性。当前玻璃需求偏弱,贸易商出货为主,玻璃厂产销率较差,玻璃价格持续下跌。预期后市需求一般,供需过剩逐步显现,建议逢高空,关注下游加工厂订单情况。

纯碱周产提升至历史高位,供需刚性过剩,中长期偏空。本周远兴维持价格不变,市场炒作情绪较浓,上游希望下游集中补库挺价。在高产量和高库存的情况下,预期炒作影响力有限,炒作给空头更好的入场机会,建议逢高空。

甲醇

甲醇:

供应端:截至3.14日,国内83.13%,环比减1.5%,华东及西南负荷下降(目前和实际及其他三方数据不相符,待确定),西北气头(涉及2%产能)重启延迟至3月底,目前3月计划检修只有3套装置,春检量预计较往年低。海外开工62.5%,较上期升1.5%,伊朗全开,负荷提升中,至4月上进口量不高,但下周开始预计装船上升。

需求端:截至3.14日,下游加权开工78.8%,升0.8个百分点;其中MTO开工率在87.39%,升1个百分点,主要是青海盐湖开车,但低负荷,目前消息久泰、诚志已检修,盛虹;兴兴富德计划月底检修且可能延长检修时间。传统下游开工55.9%,升1.4个百分点(主要甲醛上升,其他醋酸和MTBE开工提升空间不大)。

库存:截至3.13日,港口库存73.5增1.72万吨,工厂库存49.21减6.05万吨。

观点:国内高供应高需求,而海外重启偏慢预计至4月上港口供需偏紧(伊朗重启加快负荷待提升,非伊检修增加);且MTO负反馈再次加强;内地港口仍延续分化,套利窗口打开但物流还需要时间。顶部仍较确定,预计震荡下行;但港口高基差仍将支撑期货,在内地未能及时转港情况下,港口仍有软逼仓风险,3月难跌;从时间角度看05合约做空价值要下调,若再有冲高机会可关注09合约。

PP

PP日评:

供应端:截至3.14日,PP开工率87.73%降0.4个百分点,3月下预计有220万装置检修,4、5月目前计划检修稍低。海内外价格整体持稳,出口小幅打开。

需求端:截至3.14日,塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工继续上升。PP下游行业平均开工升1.52个百分点至48.94%,较去年同期高1个百分点。

库存:石化聚烯烃库存88万吨,较昨日持稳。PP中、上游去库放缓;下游原料库存偏低,成品库较高。

预测:国内外开工变化均不大,海外美金报价持稳。下游开工恢复正常,当前PP中上游去库也尚可,但订单、利润较差,成品库存偏高,原料库存低,继续看3月库存去化情况。短期成本有支撑,但供需驱动预期仍弱(主要是新投产叠加PDH修复预期)。两会不及预期,但近期现货出口带动一定去库,预计震荡偏弱,但考虑到下游复工补库及成本支撑,短期向下空间也有限,关注以旧换新政策,相对更利好PP。

PE

LLDPE日评

供应端:截至3.14日PE开工率91%,增1.6个百分点。3月下预计250万吨装置检修,4月目前计划检修不多,5月仍较多。进口窗口关闭。

需求端:截至3.14日下游制品平均开工率较上周上升5.4个百分点至41.72%,较去年低7个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。

库存:石化聚烯烃库存88万吨,较昨日持稳。PE中、上游去库放缓;下游原料库存偏低,成品库较高。

预测:国内外开工变化均不大,海外美金报价持稳。元宵后开工回升,重点看3月库存消化情况,PE主要供应无弹性基本面驱动不强,当前下游恢复较PP偏慢;但主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势,在新变量出现前,预计原震荡区间仍维持。两会不及预期,聚烯烃修正前期乐观预期,目前仍还不具备大幅突破驱动,预计震荡。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论:

第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。

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