上海国际能源交易中心原油交易综述9.2

Jupiter

恒力期货

PX05合约收盘价7120（-156, -2.14%)，日内持仓增加2717手至15.93万手；

恒力期货能化日报20250225

混沌天成期货

农产品早评 | 2025年2月25日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.96元/kg，环比变化+0.34%；屠宰量为135428头，环比+0.25%；主力合约LH2505报价13000元/吨，环比+0.81%。 供给端，养殖端正常出栏，肥标差逐步回落。据我们统计，当前150-170kg大猪与标猪价差约在1.16元/kg，距离价差较大的时候回落不小。全市场来看，随着大猪需求逐步减少，养殖端大猪报价也有所减少，肥猪市场热度呈现回落趋势。 需求端，二育积极性减弱，需求逐步进入淡季，终端走货较为困难。据涌益讯，昨日宰量环比小增。从元宵后的宰量增速较慢来看，今年市场屠企复工节奏偏慢，订单可能同比较少，后续需求将正式进入淡季期。 总的来说，生猪市场当前维持供增需弱的局面，猪价呈现逐步阴跌的趋势，前期肥猪价格吸引的二育陆续降温，标志一二季度的淡季期将正式到来，后续猪价存在回调至成本附近的预期。接下来我们关注的点主要是：1.猪价下跌的节奏是保持阴跌，还是断崖式打到成本。2.猪价跌至14元/kg上下后第二批二育的进场节奏3.三月集团的出栏

【农产品早评】苹果：销售转入淡季，客商补货放缓

能化早评 | 2025年2月25日 品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：美俄在沙特完成第一轮谈判，推动俄乌停战，并计划美俄首脑在沙特会谈，最大的三个产油国会谈或将影响原油供应前景。中东随着埃及、哈马斯等国拿出新的方案，停战谈判和战后加沙安排目前进展顺利。美国财政部重新加强对伊朗制裁。 需求：美国缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，零售数据，服务业PMI和政府裁员或将进一步加强市场对经济走弱的预期。EIA数据显示美国汽油需求正常，柴油表需高于去年。 库存端：截至2025年2月14日，EIA数据显示商业原油累库463万桶，汽油去库15万桶，馏分油去库205万桶。 观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，特朗普在俄乌和中东方向都提出了自己的方案，接下来的美俄首脑在沙特会谈是市场关注的焦点，同时若美国宏观经济数据进一步加强经济走弱的预期也有利于油价下跌。WTI仍然在70美元/桶附近有比较强支撑，需要供需两方面驱动加强才能突破。 PTA/MEG PX-PTA： 供应端:截止2.24日，PX近两周开工持稳，集中检修期主要在4-5月；PTA2月中检

【能化早评】美国再次加强对伊朗制裁，原油反弹

有色早评 | 2025年2月25日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 铜 2025.2.25 一、市场观点 美国关税带来的铜价上涨驱动减弱，comex对lme 铜溢价回落，短期宏观利好暂未加强，铜价回落。 供需上来看，矿端的紧张状况延续，上周现货铜精矿TC负值扩大，冶炼处于状态，冶炼环境脆弱，另外刚果金暂停钴出口4个月，铜钴矿虽伴生，但生产不停，出口独立，暂未影响到铜的出口。需求端，国内需求尚未完全启动，现货贴水105元/吨（较上一交易日+10),国内铜库仍在累积，供需上的矛盾暂不突出。阶段铜价波动宏观情绪主导，两会前，铜的观点维持，关税冲击显著缓和，俄美促进俄乌战争走向和平出现曙光，国内的积极因素正在增多，存在更多支持政策期待，铜价预计维持震荡偏强表现，策略是仍可逢做多为主，交易一波政策预期。 二、消息与数据 1、【特朗普：将按时对加拿大和墨西哥征收关税】金十数据2月25日讯，被问及关税延期实施的最后期限即将到来，美国是否会对加拿大和墨西哥的商品征收关税，美国总统特朗普重申了自己的观点，即美国受到了邻国和盟友的“虐待”。他在白宫表示：“我们按时征收关税，而且似乎进展非常迅速”

【有色早评】comex金铜溢价回落，有色整体收跌

黑色早评 | 2025年2月25日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，随着天气影响解除，上周全球铁矿发运显著回升，澳巴发运均有明显增长，非主流变化不大。不过，受前期发运减量影响，同期国内铁矿到港量有小幅减少，且随着疏港回升，周一铁矿港口库存继续小幅下降。国内矿方面，近期矿山产能利用率有所回升，国内铁精粉产量延续小幅增长态势。 需求端，上周钢联数据显示高炉开工率继续小幅回落，日均铁水也小幅降0.48万吨至227.51万吨，钢厂盈利率也略减0.87%至49.78%的水平。不过，同期钢厂铁矿库存有小幅增加，进口矿库销比略有回升，显示钢厂近期有所补库。尽管钢厂进口矿日耗继续下降，但在铁水尚未见顶，且钢厂库存依然偏低的情况下，预计钢厂仍有一定采购补库需求。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回升，目前PB粉落地亏损略有收窄，但国外需求仍相对强于国内。 综合而言，随着发运大幅回升，尽管短期到港仍有下降，但3月中后期到货预期有增，不过需求端钢厂铁水仍有增量空间，铁矿市场预期供需双增，叠加昨日钢材成交有所回落，短期矿价走势偏弱震荡运行。 二、消息及数据 1.2025年

【黑色早评】铁矿发运大幅回升，钢材受反倾销影响

宏观&金工早评 | 2025年2月25日 品种：股指、贵金属 股 指 外围市场大跌，沪深300等政策东风 昨日股指小幅回调，两市成交量再次突破2万亿，但夜盘在纳斯达克下跌背景下，美股中概股出现大跌。 外围大跌主要是美股本身担忧经济走弱，以及特朗普政府对华投资限制，本身前期估值修复也修复到了一定程度，预计对港股影响大于a股。 AI题材炒作上，热门板块开始分化，在上周监管加强后，前期不少AI相关高位股出现大幅回调，机器人和Deepseek一体机方向仍然偏强。整个科技板块仍然是围绕着deepseek同心圆热点不断轮动，但大部分相关股票都经历了多轮炒作处于高估区间，这也是短期存在回调风险的原因。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，但短期调整并不充分，仍然关注中证1000在20天均线的支撑，中期继续看多。 顺周期板块仍然是在等总量政策解除对产能过剩行业和地产周期链条的EPS担忧，两会前或都是消息不断发酵的阶段，昨日地产基建板块开始有异动，但银行板块回落拖累沪深300指数。主要是当前宏观资金面偏紧，在股市活跃背景下债市大幅回落，说明当前市场继续上涨需要央行进一步放松货币。股市

【宏观早评】伦敦金盘中试探高点，美股回调带动避险情绪升温

期货日报网

春节假期之后，国债期货一改去年四季度以来的偏强走势，出现大幅回撤，10年期国债活跃券240011收益率自1.6%低位持续上行，短端利率上行幅度更大，收益率曲线呈熊平走势。 图为近期国债期货市场走势 市场压力来自货币政策基调的边际转变以及流动性的收敛。回溯本轮行情，利率下行始于去年12月上旬，中央政治局会议提出要加强超常规逆周期调节，实施适度宽松的货币政策，宽松预期带动收益率曲线快速下移，1年期债券收益率从1.35%附近下行至1%附近，10年期债券收益率从1.95%快速下行至1.65%附近。而随着这一行情推动逻辑的降温甚至反转，市场利率开始趋于回升，主要原因一是货币政策基调发生了边际变化，二是1月下旬以来资金利率持续偏高超出市场预期。 1月3日央行召开货币政策委员会例会，根据会议内容，笔者认为货币政策重心发生了变化，从以“稳增长”为核心转变为以“防风险”为主，重提汇率风险及资金空转风险就是重要信号。具体看，会议用“增加外汇市场韧性”取代了“增强汇率弹性”，同时用了三个“坚决”，指向当前央行对呵护人民币币值稳定的态度依旧坚定。另外，会议重提“防范资金空转”也体现了政策倾向的变化。 流动性压

“买短”策略性价比较高

震荡偏弱行情回顾：基差走强，月差走强，沙特阿美公司2025年2月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷625美元/吨，较上月上调10美元/吨。

恒力期货能化日报20250224

正文共2748字，阅读时间约7分钟 21日晚，越南对我国热卷加征临时反倾销税的新闻在黑色各大群疯转，作为2024年我国钢材出口第一大目的国，我国对越南的钢材出口占比国内钢材出口总量11%以上，就在前一天韩国也有意对中国厚板征收临时反倾销税，2024年我国对韩国的钢材出口占比国内钢材出口总量的7%以上，这意味着在国内钢材出口量中位居第一、第二的两个国家都有意对中国钢材加征关税。而不久前，美国总统特朗普宣布对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的关税。一场自美国开启的关税层层加码似乎正在来袭，面对关税的利空，当前黑色还能上涨吗？ 在回答这个问题之前，我们先来梳理下近期黑色上涨的核心逻辑： 首先，从宏观层面，随着特朗普上台后的动作暂时从关税转向俄乌调停，短期海外市场的不确定性暂缓，而随着国内两会将至，近期国内政策利好不断，一方面高层召开了民营企业的座谈会，表达了对民营经济的支持，另一方面近期各种利好国内经济发展环境的政策陆续出台，比如对民营经济的金融支持举措、优化消费环境和稳外资的行动方案等，国内经济氛围的转暖从近期股市的不断上涨也可见一斑，整体经济预期的向好自然也利多国内商品。 其次，从产业

【专题报告】关税来袭，黑色怎么看？

农产品早评 | 2025年2月21日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.96元/kg，环比变化+0.34%；屠宰量为135041头，环比+0.36%；主力合约LH2505报价13050元/吨，环比+0.12%。 供给端，养殖场出栏量级继续增加，肥标差小幅回落但仍然偏高。近期出栏均重不断上移，二育仍然零星进场。预计目前的价位对二育群体来说采购积极性会下降，后续转为观望为主。 需求端，毛白差继续回落，白条销售难度增加。近两日开学前集中采购表现尚可，随着猪价企稳反弹，屠企收猪难度不大，但终端白条销售难跟进，市场出现白条差在需求淡季不断收缩的正常情况。据钢联提供的商品猪出栏均价和白条肉前三级均价的测算下，2月20日毛白价差为4.45元/kg，对比2月5日（初八开工）下降1.11元/kg。 总的来说，由于供给增量被二育和集团压栏等行为后移，肥猪猪源偏紧，供给端短期压力不大，需求仍未完全进入淡季期，市场处于供需偏平衡的状态，零星进场的二育群体仍在阶段性支撑猪价企稳反弹。目前猪价接近15元/kg，二育积极性预计会明显下滑。后续我们重点

【农产品早评】苹果：节后客商补货，现货小幅偏强

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 <p>上海原油价格下跌。主力合约2210，以695.4元/桶收盘，下跌10.7元，跌幅为1.52%。</p>
 <p>全部合约成交184945手,持仓量增加1852手至77486手。主力合约成交136414手,持仓量减少1035手至33785手。</p>
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<p>上海原油价格下跌。主力合约2210，以695.4元/桶收盘，下跌10.7元，跌幅为1.52%。</p><p>全部合约成交184945手,持仓量增加1852手至77486手。主力合约成交136414手,持仓量减少1035手至33785手。</p>

上海原油价格下跌。主力合约2210，以695.4元/桶收盘，下跌10.7元，跌幅为1.52%。 全部合约成交184945手,持仓量增加1852手至77486手。主力合约成交136414手,持仓量减少1035手至33785手。

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