华泰证券：全面注册制有望年内落地 关注三方面投资机会

Elaine

期货日报网

全国人大常委会会议审议通过增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务后，各地陆续披露特殊再融资债发行计划，政府债供给压力开始显现。政府债发行节奏及央行公开市场操作对流动性的呵护成为目前债市的焦点。 年内政府债发行规模预计超2.5万亿元 10月12日，财政部负责人在国务院新闻办新闻发布会上表示，四个增量举措已进入决策程序，包括加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度；发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；加大对重点群体的支持保障力度，提升整体消费能力。11月初，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，一次报批，分3年实施，即明确今年新增2万亿元置换债。 政府债主要包括国债及地方债。截至11月20日，今年一般国债累计净融资3.33万亿元，按年初中央财政赤字3.34万亿元规模测算，预计年内净融资发行86亿元，考虑到12月到期5825亿元，则年内一般国债发行规模约5911亿元。特别国债今年新发万亿元，而用于支持国有大型商业银行补充核心一级资本的

单边驱动不足

混沌天成期货

农产品早评 | 2024年11月15日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为16.45 元/kg，环比变化-0.42%%。主力合约LH2501报价15290元/吨，环比-2.3%。 供给端，集团日度出栏节奏保持，周度出栏均重微降，同比仍居高。根据涌益咨询的消息，本周均重环比降幅0.45%，年同比增幅2.88%。本周周内均重变化集团散户分化，集团整体按节奏加速出栏赶进度，散户整体压栏惜售偏多，导致本周周内均重先增后降，周度环比降幅较大，但年度同比来看，同比均重增幅较大的情况也弥补了一部分出栏同比的减幅。集团日度出栏方面，据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月14日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为250487头，较昨日上涨0.09%。 需求端，二育停滞，周度鲜销率环比微降。根据涌益统计的二育数据和周度鲜销，11月前10日二育销量1.05%，环比下降0.87%（绝对值），目前整个二育销量占比在历史上也是低点，反应整个二育目前增量停滞，基本等待后续出猪。而本周最新鲜销率数据公布93.23%，虽处于高位，但环比竟逆势微降0.14%，

【农产品早评】红枣：产区大量下树，成交价格松动

农产品早评 | 2024年11月14日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为16.52元/kg，环比变化-0.3%。主力合约LH2501报价15650元/吨，环比+0.32%。 供给端，昨日集团缩量出栏，但供给增量预期并无改善。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月13日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为250270头，较昨日下跌4.46%。肥标差方面，近期二育出猪意愿降低，但肥猪价格并未止跌，整体跟跌标猪现货，但基于大猪存量并不突出的逻辑，后续可能企稳速度快于现货。根据涌益咨询提供的数据，昨日150-170kg均价与全国均价价差为0.46元/kg，环比-0.05元/kg。二育方面，11月初二育栏舍利用率低位，二育对猪价的托底暂不存在。根据涌益咨询提供的数据，截止11月10日北方地区二育栏舍利用率将至50%-56%之间，南方地区二育栏舍利用率将至38%-43%区间，整体环比10月高峰期下降5%-15%不等，后续关注没有增量的情况下二育的出猪节奏对供给带来的压力。 需求端，现实弱：终端消费无明显提振，屠宰增量不及预期；预期强：

【农产品早评】油脂大跌

农产品早评 | 2024年11月13日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为16.57元/kg，环比变化-1.18%。主力合约LH2501报价15690元/吨，环比+1.75%。 供给端，昨日养殖户低价出猪意愿强，集团日出栏节奏稳固，而二育出栏放缓。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月12日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为261958头，较昨日上调1.07%。肥标及二育方面，昨日北方地区二育出栏积极性降低，但近期市场需求不景气，猪价重心持续走低，尽管大猪存量和出栏并不突出，昨日150-170kg肥猪均价依旧走弱，目前报价17.08元/kg。 需求端，近期白条走货一般，季节性需求回暖暂无体现，宰量稳定为主。根据涌益数据，昨日样本屠企宰量为154512 头，环比-0.30%。宰量虽较为稳定，但也无上量趋势。根据机构消息，11月11日白条48小时白条全国调整降200元/吨。昨日白条报价21.7元/kg，环比跌幅较大，近两日毛白价差收窄，白条需求不行。 盘面上，昨日维持期现分歧走势，LH2501合约高开高走涨幅较大。最近01合约

【农产品早评】生猪：期现分歧延续，供强需弱格局暂无反转

农产品早评 | 2024年11月12日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，周末现货连涨两天反弹至16.76元/kg，昨日承压下跌至16.72元/kg，环比变化-0.24%。主力合约LH2501报价15495元/吨，环比+0.62%。 供给端，肥猪价近一周内走弱后昨日企稳，集团日出栏量按节奏逐步兑现，而近期二育开始一定程度出栏，供给端供应量充足。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月11日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为259187头，较昨日下跌3.14%。肥标差方面，昨日150-170kg肥猪报价均价17.25元/kg，环比上涨0.09元/kg。 需求端，终端走货一般，屠企采购难度较小且采购积极性不高，对高价接受度较差屠宰方面。周末宰量小幅上行，今日小跌，整体窄幅波动。根据涌益数据的日度屠宰数据，昨日屠宰量为154978头，环比变化为-0.95%。 盘面上，期现分歧不断发生，昨日主力合约低开高走。近月合约LH2411卡在17000关口，整体市场对猪价11月底回到17元的预期还是存在，预计本月平水或微升水交割为主，整体近月持仓和交易量不

【农产品早评】苹果：交割博弈激烈，盘面增仓上行

农产品早评 | 2024年11月8日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为16.75元/kg，环比变化-1.18%。主力合约LH2501报价15515元/吨，环比+1.5%。 供给端，10月能繁体现产能充分恢复：10月能繁母猪存栏环比稳增0.27%，同比增长3.71%；日度出栏方面，昨日部分地区出栏增量出栏，二育补栏积极性差，基本以观望为主，猪价预期较差的情况下大体重猪出栏增加，导致近期肥标差走弱。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月7日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为272798头，较昨日上涨6.45%；11月样本企业计划出栏量1186.81万头，环比+4.58%。 需求端，昨日宏观情绪升温带动整个农产品走强，而微观上近期宰量上量情况不及预期，终端消费表现一般。根据涌益数据，昨日样本屠企宰量为152653头，环比+ 0.69%。宰量虽较为稳定，但也无上量趋势。而屠企开工率10月最新数据为41.96%，环比仅增0.85%。 盘面上，昨日期现走势分歧，主力合约涨幅不小，远月微涨，观察后续宏观氛围对盘面影响的持续性。 总的来

【农产品早评】生猪：10月能繁环比稳增，宏观情绪升温盘面反弹

农产品早评 | 2024年11月7日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 生猪2024-11-07 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为16.95元/kg（涌益口径），环比变化-1.17%。主力合约LH2501报价15295元/吨，环比减0.68%。 供给端，昨日日出栏量较大，二育存栏等待释放，肥标差略收窄。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月6日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为256257头，较昨日上涨8.07%。近期出栏节奏和均重：集团场10月超卖导致目前均重微跌，而11月计划出栏仍环比增幅，预计后续集团按节奏出栏，均重变化不大；而散户部分地区收到区域零星的疫病影响，散户和二育端口出栏积极性稍微提高，抗价情绪降温转而正常节奏出来，导致目前猪价在供给端压力预期一致偏大下破位17的心理价位。 需求端，昨日宰量逆势下跌，季节性增量暂未达到预期，整体终端走货不理想。屠企端，昨日市场收购都较为顺畅，计划完成较好，但终端走货较不理想，压制屠宰量的上涨，明日弱势情绪仍较强烈。根据涌益资讯的数据，昨日宰量环比下跌0.43%。毛白价差方面，本周毛白价差稍微走阔，现货因供

【农产品早评】贸易摩擦阴霾再起，豆粕强势上涨

农产品早评 | 2024年11月6日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 生猪2024-11-06 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为17.15元/kg，环比变化-0.29%。主力合约LH2501报价15345元/吨，环比减0.81%。 供给端，日度级别日出栏量环比拉升较大，月度级别上11月计划出栏环比增幅叠加二育出栏预期一并加大供给预期。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月5日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为237123头，较昨日上涨4.17%。10月商品猪实际出栏超额完成，而11月计划出栏环比增幅仅1.38%的原因主要是这部分增量没有把二育考虑进去，如果按照二育出栏量占总供给约5%来考虑，11月出栏实际环比增幅仍有6.38%。 需求端，终端消费无明显利好，白条需求弹性比较差，暂未虽猪价下跌而明显下跌，短期内毛白价差走阔，预计白条近期维持窄幅波动。屠宰方面，屠宰量旺季逆势下跌。根据涌益咨询的屠企样本，屠宰量昨日跌幅较大，昨日屠宰量152268头，环比下跌1.65%。 盘面上，主力合约维持在15000-15500的小箱体内窄幅弱势波动，昨日环比下跌0.8

【农产品早评】红枣：销区价格小幅走弱，盘面缩量回调

农产品早评 | 2024年11月5日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 生猪2024-11-05 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为17.20元/kg，环比变化-0.12%。主力合约LH2501报价15465元/吨，环比涨1.38%。 供给端，11月全国样本场计划出栏环比增幅1.68%，近期市场大猪出栏积极，肥标差略有收窄。近期南方地区有外地肥猪低价流入，北方地区散户依旧压栏惜售为主，整体市场大猪猪源得到一定缓和导致肥标差收窄，但根据贸易商反应，市场整体大猪存量还是不大的，观察后续二育出猪的节奏。日度出栏量方面，昨日出栏量惯性回落，节奏放缓，但后续出栏环比仍增幅预期较高。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年11月4日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为227632头，较周五下跌6.48%。计划出栏方面，10月北方地区超额出栏比较明显 整体全国平均出栏量完成度104.8% 弥补了9月未完成的出栏部分 11月计划量来看 10月完成度低于100%的地区则11月计划量环比增幅较大 而10月超额完成的地区11月计划量环比减幅不高 故而全国平均11月计划出栏环比增幅1.68

【农产品早评】生猪：期现分歧频频，市场预期难兑现

农产品早评 | 2024年11月1日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 生猪2024-11-01 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为17.26元/kg，环比变化+0.58%。近月合约高开低走，收在17050元/吨，环比-0.53%。主力合约LH2501报价15175元/吨，环比-0.52%。 供给端，月末集团场缩量出猪，供给暂有缓和。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2024年10月31日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为239830头，较昨日下跌4.12%。 需求端，天气转凉带动宰量上行，关注11月后南方地区转凉后消费增量能否达到预期。根据涌益数据，昨日样本屠企宰量为154460，环比+0.85%。近期宰量稳增乃10月下旬正常增量，并未超预期，预计11月南方地区开始降温后宰量还有上行空间。 盘面上，近期多空博弈激烈，期现走势也总是劈叉，昨日更是近远月一致高开低走，节奏较难把握，在11月具体供给情况验证前，还是推荐观望为主，择时逢高短空。 总的来说，近期集团场散户一致降低出猪意愿，等待11月12月腌腊季到来后压栏供应大猪，故而月末产销差收窄，现货短期可能偏强。但长远看

【农产品早评】供应紧张，棕榈油创两年新高

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 <p>华泰证券研报称，注册制改革以来，A股市场的变化既深刻反映也显著促进了中国经济结构、生产要素、居民财富的转型；今年以来，全球宏观变量波动增大、国内经济转型诉求迫切，注册制有望再进一步。从改革试水到全面实施，市场的政策预期有望越来越稳定、各企业抢跑占坑行为有望回归理性，自主择时注册发行能够降低双创改革期间的IPO堰塞湖压力，流动性冲击或有限。主题投资关注券商、新兴产业、国企分拆和红筹回归机会。</p>
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<p>华泰证券研报称，注册制改革以来，A股市场的变化既深刻反映也显著促进了中国经济结构、生产要素、居民财富的转型；今年以来，全球宏观变量波动增大、国内经济转型诉求迫切，注册制有望再进一步。从改革试水到全面实施，市场的政策预期有望越来越稳定、各企业抢跑占坑行为有望回归理性，自主择时注册发行能够降低双创改革期间的IPO堰塞湖压力，流动性冲击或有限。主题投资关注券商、新兴产业、国企分拆和红筹回归机会。</p>

华泰证券研报称，注册制改革以来，A股市场的变化既深刻反映也显著促进了中国经济结构、生产要素、居民财富的转型；今年以来，全球宏观变量波动增大、国内经济转型诉求迫切，注册制有望再进一步。从改革试水到全面实施，市场的政策预期有望越来越稳定、各企业抢跑占坑行为有望回归理性，自主择时注册发行能够降低双创改革期间的IPO堰塞湖压力，流动性冲击或有限。主题投资关注券商、新兴产业、国企分拆和红筹回归机会。

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