直播【宏观早评】海外持续乐观定价，国内险资入市带来增量资金
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宏观&金工早评 | 2023年11月30日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
昨日A股三大指数震荡下行，截止收盘沪指跌0.55%，深成指跌0.91%，创业板指跌1.06%。成交维持7700亿，汇率升值，但北向流出51亿。汇率方面年末伴随着结汇需求，可能不会出现太大的贬值压力。
市场传言明年12月会议确定明年赤字率为3%，大幅低于市场预期的3.5-3.8%，市场定价悲观，大盘地量下跌，但有两个问题，一个是如果有一万亿特别国债，明年预算赤字率其实会有3.8%，不算很低，其次赤字率一般在两会公布。月末流动性依旧偏紧，GC001和DR001均快速冲高。夜间险资传来利好，两大保险集团合作出资500亿，增量资金是有一定利好的。
海外美元震荡上行，之前说目前海外整体还是预期联储转向，并寻找数据证据的时刻，昨夜美国三季度GDP环比修正值录得5.2%，好于5%的预期，虽然GDP增速超预期，但是消费者支出录得3.6%，低于4的预期，以及三季度核心PCE数据同比录得2.3%低于2.4的预期，市场反而增加了对降息的押注。但后来美联储巴尔金释放鹰派发言，导致美股小幅下跌，美元小幅反弹。
最重要的两大要素基本集齐，在海内外不出系统性风险的情况下，海外边际宽松+中国宽松空间打开，叠加中美边际和好，中美会晤肯定比市场计价的乐观，对美国有好处的事情美国很愿意和我们重回交流和沟通，其次美元的下跌为我们的货币政策打开空间。但货币没有继续开闸放水的情况下，股票期货国债地产各类资产不过是存量博弈，还在分配城投和地产的损失，都是要钱的，流动性并没有很充裕，这是股指当下逆风的点，月末银行间利率再次上穿SLF。现在股指最大的分歧我认为是如何定价未来一年内的中美关系以及中国会容忍多少经济增速以及采取多大的宽松政策。
贵金属
周二整体美联储发言偏鸽后，市场开始押注降息，而伦敦金一度超买飙升至2060的高点，周三亚盘，技术面调整缓慢回落至2040，并维持震荡走势。
美盘时间，美国第三季度实际GDP年化季率由4.9%上调至5.2%，为近两年来最快增速，库存和政府支出是GDP上调的主要原因。但是消费者支出PCE录得3.6%，低于4%的预期，核心PCE数据同比也录得2.3%（预期2.4%），消费数据开始出现疲软趋向，市场反而增加了对降息的押注并完全定价美联储5月的降息概率，伦敦金也基本处于震荡偏弱，未出现明显下行。不过后续美联储巴尔金表示如果通胀再次出现，希望有更多利率调整的选择。现在谈论降息为时尚早。梅斯特也表示对未来加息的可能性持开放态度，称这将取决于经济情况以及在实现双重使命方面取得的进展。市场狂热的降息押注有所收敛。
现阶段，市场已完全定价美联储降息的可能性，日内将公布美国pce和欧元区通胀数据，近期的消费疲软可能会驱动pce继续下行，黄金底部支撑犹在。中长期逐渐降温的美国经济数据和央行的购金需求，金价上行可期。
金 工
期货趋势日评
NI, SC, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
CF, CY, AU, RU, L, FU, BU, V, SN, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
FG, HC, I, J, RB, JM等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度日评
纠缠度最低的品种是：500股指纠缠度9，焦煤缠度12，300股指纠缠度17。
纠缠度最高的品种是：白银纠缠度47，螺纹钢缠度39，热卷纠缠度38。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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