直播【宏观早评】月末资金偏紧，市场期待更多增量政策
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宏观&金工早评 | 2023年11月28日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
昨日A股三大指数探底回升，截止收盘沪指跌0.3%，深成指跌0.55%，创业板指跌0.61%。成交放量至9300亿，人大常委会议继续定义资金空转，希望金融继续向实体让利，导致大金融偏弱，拖累上证50和沪深300，周末加强对妖股监管，高位股下杀。华为智能驾驶引进上市公司入股合作对抗特斯拉智能驾驶入华，产业链大涨，最后表现为中证500和1000显著强于沪深300和上证50。北向流入3亿。汇率方面年末伴随着结汇需求，可能不会出现太大的贬值压力，
10月工业企业利润同比降幅小幅收窄，主要是公用事业同步增长40%强劲推动，同时采矿业利润占比下滑，制造业利润占比上升，内生性结构修复有利于有着大多数就业的下游行业的就业和薪资增长。同时国家提出支持民营企业二十五条，意图解决资金空转，持续释放政策暖意。
海外美元震荡，新屋销售不及预期，同时两次国债拍卖2年期和5年期中，短债稍显疲软，长债买盘较好，这也是最近10-2y利差持续反弹的原因之一，市场认为短期短债供应依旧有压力，而长期美国降息、限制财政维持政府信用也是必然事件，目前海外整体还是预期联储转向，并寻找数据证据的时刻。
最重要的两大要素基本集齐，在海内外不出系统性风险的情况下，海外边际宽松+中国宽松空间打开，叠加中美边际和好，中美会晤肯定比市场计价的乐观，对美国有好处的事情美国很愿意和我们重回交流和沟通，其次美元的下跌为我们的货币政策打开空间。但货币没有继续开闸放水的情况下，股票期货国债地产各类资产不过是存量博弈，还在分配城投和地产的损失，都是要钱的，流动性并没有很充裕，这是股指当下逆风的点，月末银行间利率再次上穿SLF。现在股指最大的分歧我认为是如何定价未来一年内的中美关系以及中国会容忍多少经济增速以及采取多大的宽松政策。
贵金属
周一开盘，黄金高开，伦敦金一度站上了2018的位置。上周五markit数据公布之后，市场还是在定价美国经济数据走弱，美指也延续了跌势从而支撑黄金上行。
美国10月新屋销售总数年化录得67.9万户（预期 72.1），新屋销售的下滑主要受到高利率对需求端的打压，而新房库存连续第三个月上升，达到1月份以来的最高水平，整体房地产市场再次展现疲软态势。美国11月达拉斯联储商业活动指数 -19.9（预期-16），继续处于超预期的收缩状态，其中新订单更是由-8.8下滑至-20.5，就业分项也有所放缓，与近期的美国工业经济数据匹配，经济走弱带来的美指下行持续，对金价形成一定支撑。
欧洲央行行长拉加德表示欧元区经济活动在最近几个季度已经停滞，预计在今年剩下的时间里仍将保持疲弱。总体通胀可能在未来几个月再次上升。
昨晚进行了美债2年期和5年期的拍卖。540亿美元2年期国债稍显疲软，得标利率4.887%，投标倍数2.54。（上月投标利率5.055%，投标倍数为2.64%），间接得标由62.1%下滑至57.38%，而直接得标相应上升至23.4%，是2023年3月以来的最高比例；随后550亿美元5年期国债扭转了2年期的弱势局面，得标利率4.420%，投标倍数2.87。（上月得标利率4.899%，投标倍数为2.90），间接得标由61.5%上升至65.5%，直接得标由上次的19.1%下降至17.6%，5年期买盘强于2年期拍卖，不过整体买盘未出现承接不住的局面，美债利率也出现了收缩，美指继续跌势支撑伦敦金站上2010。
现在市场交易的就是美国经济走弱，降息预期上行的基本面，只要市场不出现大超预期的经济数据，美指下行支撑伦敦金将企稳2000。日内还会有美债7年期拍卖，美债利率可能还存在波动。黄金中长期逐渐降温的美国经济数据终将使得美联储的加息路径概率上逐步转向，金价上行可期。
金 工
期货趋势日评
NI, SC, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
CF, CY, AU, RU, L, FU, BU, V, SN, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
FG, HC, I, J, RB, JM等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度日评
纠缠度最低的品种是：500股指纠缠度9，焦煤缠度12，300股指纠缠度17。
纠缠度最高的品种是：白银纠缠度47，螺纹钢缠度39，热卷纠缠度38。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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