直播【宏观早评】国内节前交投平淡，海外强美元抑制风险偏好
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宏观&金工早评 | 2023年9月26日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
三大指数缩量调整，成交7186亿元。截至收盘沪指跌0.54%，深成指跌0.57%，创业板指跌0.4%。板块轮动较快。地产银行券商跌幅居前，芯片调整，华为板块和医药、光伏冲高回落。成交缩量至7200亿，也没有形成合力，一部分人基于中国政策托底和大宗强势表现看多顺周期，一部分押注科技等产业升级。美元继续携手美债利率上行，美元一度站上106，汇率压力依旧，人民币上摸7.32。北向净流出80亿。把周五流入的74亿全部卖掉，官媒发文表示，不要被北向情绪误导，北向不代表整个外资。
9.25银行正式下调首套房存量利率，不少人已经收到了短信，平均每人一个月能节约1000元左右，居民部门有所减负。一二手房成交持续回暖。国内正在积极化债，化债结束可以为新的财政杠杆打开空间。市场静候方案落地。
海外超级央行周仅剩日本央行，欧美英三大央行中美联储明显更鹰派，大幅上调美国经济增速，其余两个央行均受到基本面弱势的影响，被市场认定为最后一次加息。当周初请失业金也低于预期，处于近年低位。所以美元走强。叠加原油有供应端问题，为了压制通胀预期，美国实际利率继续上行。这种氛围可能会维持到大选或者美国出现大危机被迫降息。在中美博弈的大背景下，中美都会呵护自己的经济，美国高利率吸引资金回流，大额财政来兜底需求下滑的风险，不过美国最近也面临考验，鲍威尔自己也说了：罢工、学生贷款恢复还款、政府停摆和高利率会带来挑战。鲍威尔认为政府影响不大，但我认为依赖财政的美国经济很关注明年的财政预算，为了顺利通过民主党可能会向共和党做出一些妥协让步。鲍威尔不评论罢工，但目前罢工有像其他行业扩散（钢铁，有色冶炼）行业扩散的迹象。
市场节前较为清淡，主线不明朗，低成交资金分流很难形成较好的赚钱效应。9月25日，华为发布会如期举行，产品很丰富，但对科技突破没有过多提及。操作系统或是后续亮点。恒大重组难以达成一致，但对地产行业影响不算很大，更多要关注碧桂园等房企的保交楼情况。
贵金属
上周议息会议后，继联储主席鲍威尔放鹰之后，美联储官员都展现出鹰派： 美联储古尔斯比：”“感觉”利率将比市场预期的时间更长地保持较高水平“；美联储卡什卡利：“整体消费支出继续超出我们的预期”；美联储理事鲍曼：“通胀仍然过高，进一步加息可能是合适的预计利率可能不得不维持在比先前预估更高的水平，且维持的时间更长，进一步收紧政策的可能性当然不会排除”。
而相对而言，欧洲央行的表态却被市场认为偏鸽。欧洲央行行长拉加德表示“欧元区经济活动在2023年上半年普遍停滞不前，最近的指标显示，第三季度经济将进一步疲软。对欧元区出口产品的需求下降以及融资环境紧缩的影响正在抑制经济增长，包括住宅和商业投资的减少”；欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯：“如果利率保持在4%的水平足够长时间，应该能够使通胀回到2%的目标”；欧洲央行首席经济学家连恩：”欧洲央行仍然非常依赖数据，4%的利率必须保持足够长时间“。相对偏强的美联储紧缩周期继续支撑美元指数上行，一度站上106的位置，为2023年11月来首次。这也一定程度上压制了黄金。
德国9月IFO商业景气指数从8月份的85.8微降至85.7，好于预期的85.2。商业预期指数由82.7小幅升至82.9，符合预期。商业现况指数则由89下滑至88.7。德国经济形势依旧疲软。上周的PMI数据，欧美数据普遍依旧显示出疲软的态势，而日内公布的 美国9月达拉斯联储商业活动指数 -18.1（预期-13），依旧显示出高利率下经济在放缓。且介于美联储现阶段的数据依赖模式和接下来的风险事件依旧带来了不确定性，风险带来的避险需求给到黄金底部支撑。美债美元同时上行的趋势伴随着罢工带来的薪资上行，学生贷款偿还恢复带来的消费减弱和政府关门事件带来的风险，黄金作为避险资产的一种还是存在上行空间，但现阶段伴随着高利率带来的避险资金涌入美债市场而非黄金，所以上行空间还未完全打开。
日内2年期美债的拍卖情况以及可能出现的美国众议院就临时拨款法案的投票都将成为小幅波动市场的讯息，但中短期看，美联储维持鹰派依旧给到黄金一定压制，黄金不宜追高，但内外价差在小幅回调之后可能还是存在汇率压力端和需求端带来的上行空间。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
RM, OI, Y, M, NI, P,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
SF, RU, AL, SC, J, SP, ZN, JM等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度日评
纠缠度最低的品种是：原油纠缠度10，甲醇缠度10，沪铅纠缠度11。
纠缠度最高的品种是：热卷纠缠度43，螺纹钢缠度42，沪镍纠缠度41。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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