【有色周报】镍矿政策引发市场担忧，不锈钢镍价差收窄lg...

供需： 供应端全年的格局以及二季度以来的边际变化，都是较为宽松。国内终端需求来看，地产的竣工环节和电力、新能源相关设施的生产建设景气仍然相当可以，海外则是在讲制造业回流和软着陆的叙事，需求端虽然预期比较差，但现实的情况一直都还算可以。

库存：尽管一直在喊需求预期差和供应宽松，但全球各地库存都呈现出显著低于往年常规水平的状态，需求的韧性一直都在，这就使得只要不是崩塌式的危机，铜稍微跌一点立马就很容易被产业或者尚不拥挤的投机买盘给推起来。

结论：我感觉宏观现在有个比较明确的大逻辑，就是G2博弈进一步激烈的情况下，G2都不会主动引发一场国内的大危机大衰退，或者被动遇到大的风险事件政策却坐视不理。              

硅谷银行事件如此，我相信国内遇到类似的地产风险事件也会一样的处理思路。本周GWY开了一个全体会议，强调了有力有序有效推进重点领域实质性化险，对应着的其实就是市场担心的地方债和地产问题。

股市市场基于对一些问题的长期悲观带来了信心不足可以不涨，可以无视一些短期的救助政策，但是商品只要短期内供需有所失衡他就是可以涨。

政策刺激超预期；挤仓风险

1、【Nexa二季度锌产量达8.1万吨】据外媒8月3日消息，作为全球最大锌生产商之一，Nexa矿业公司在第二季度的净收入为6.27亿美元，环比减少了6%。Nexa表示，这主要是由于LME金属价格下跌，部分抵消了矿石产量的增加和金属锌销售量的增加。锌产量达到了8.1万吨，环比增长了8%。这主要是因为秘鲁Cerro Lindo矿山在3月中旬的暴雨后恢复生产，以及巴西马托格罗索州Aripuanã矿山的运营进展。此外，该公司的铜产量达到了9000吨，环比增长了42%。铅产量达到了1.6万吨，环比增长了5%。在这一时期，还生产了260万盎司银（增长了12%）和6800盎司黄金（增长了5%）。（上海金属网）

2、【中国7月份十种有色金属产量同比增4.2%，电解铝产量同比增1.5%】2023年7月份十种有色金属产量为603万吨，同比增长4.2%，1-7月累计产量为4232万吨，累计同比增长7%，其中电解铝7月份产量为348万吨，同比增长1.5%，1-7月电解铝产量为2362万吨，累计同比增长2.8%。（国家统计局）

3、【债务堆积，Codelco雇佣新的首席执行官】外媒8月14日消息，Codelco将在未来几周任命其一年内的第三位首席执行官，因为这家智利随着债务达到190亿美元并不断上升，债券持有人的风险越来越高。Codelco产量已降至四分之一世纪以来的最低水平，成本飙升，矿石品位持续下降，危及其作为世界龙头铁矿石产业的地位。该公司的债务目前已跃升至项目前收益的5倍以上，使其成为杠杆率最高的主要铜生产商之一。（上海金属网）

4、【 截至8月第2周巴西累计装出铜矿石和铜精矿5.71万吨 】巴西商贸部数据显示，截至2023年8月第2周，共计9个工作日，巴西累计装出铜矿石和铜精矿5.71万吨，去年8月为13.94万吨。日均装运量为0.63万吨/日，较去年8月的0.61万吨/日增加4.62%。（新华财经）

4、【安泰科：2023年7月国内阴极铜生产情况通报】跟踪调研数据显示，22家样本企业2023年1-7月累计生产阴极铜598.48万吨，同比增长11.17%，7月合计生产阴极铜89.00万吨,同比增长15.02%，环比增长3.39%（6月修正产量为86.08万吨）。其中，产能规模在100万吨以上的样本企业上半年累计完成阴极铜产量372.84万吨，同比增长10.02%，7月合计完成产量56.19万吨，同比增长19.46%，环比增长4.30%。（安泰科）

供给：原料方面较为宽松，中国7月进口铝矿砂及其精矿1,291万吨，同比增加22%，矿端供给较为充裕。本周国产矿价格小幅上升，氧化铝价格上行，动力煤价小幅下行，综合来看，电解铝成本平稳运行。冶炼端，云南6月下旬启槽复产，已复产约160万吨，待复产约30万吨，预计7月下旬开始出产量，调研了解下来，复产产能多直供下游加工厂，铸锭比例有限。电力充足叠加高利润，云南复产动力足，复产进展密切关注。四川部分电解铝企业受省内电力保供及企业自身检修等需要，减产8万吨左右，预计9月复产。据SMM，中国7月电解铝产量356.8万吨，同比增1.9%。

需求：需求方面，下游开工环比小幅下行，铝锭库存环比去库3.4万吨，本周铝锭+铝棒去库3.7万吨。国内旺季已过，需求从下游开工表现来看仍有韧性，随着zzj会议的表态，国内需求预期转好，国内各行业政策频出刺激需求，密切关注开工及库存表现。海外消费表现偏弱，高利率预计将维持一段时间，继续压制欧美需求，汽车表现尚可，地产表现不佳。

成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14000元/吨、 15400元/吨，行业完全成本利润维持在约3100元/吨。

库存：LME铝库存-1至48.4万吨，本周国内电解铝库存环比下行， 减2.1万吨至49万吨。

当前国内需求预期转好，海外需求偏弱，电解铝行业利润较高水平，复产动力较强，市场的关注点在于电解铝库存是否会大幅累库上，从这周仍维持去库表现来看，库存压力不会很大，中性推演预计到9月铝锭才会小幅累库。本周国内需求预期向好的信心有所减弱，刺激政策不及市场预期，导致多头资金部分离场，铝材出口延续弱势，叠加美元指数上行，沪铝本周偏弱震荡。短期来看，市场对于需求向好的期待仍在，库存压力不大的情况下偏强运行，走势预计区间震荡运行。由于沪伦比上升，导致铝进口窗口打开，关注保税区库存上升带来的供给压力。

需求不及预期，库存超预期累库。

1.【成本增加使Rusal在2023年上半年总收入收缩16.9%】外媒8月11日消息，俄罗斯铝业巨头和全球低碳铝生产领导者Rusal（俄铝）最近公布了2023年上半年的中期业绩。2022年，俄铝占全球铝产量的5. 6%，氧化铝产量的4. 5%，其近一半的产量涉及增值产品。2023年上半年总收入收缩16.9%，为59.45亿美元，而去年为71.53亿美元。（上海金属网）

2.【Hydro Alunorte签署新PPA以支持其脱碳战略】外媒8月11日消息，Hydro Alunorte除了将太阳能用于铝制造外，还签署了一项风力发电购买协议（PPA），旨在支持挪威铝业公司的脱碳计划。新签署的项目称为Ventos de São Zacarias项目。对可再生能源的投资通过Ventos de São Zacarias项目支持了Hydro（海德鲁）的脱碳计划。（上海金属网）

3. 【7月电解铝成本继续下降】2023年7月中国电解铝行业加权平均完全成本为15627元/吨，较上月下降248元/吨。与上海钢联7月铝锭现货均价18354元/吨对比，全行业盈利2727元/吨。成本降幅大于铝价降幅，带动电解铝7月行业平均利润环比提高45元/吨。电解铝各成本项中，电力成本降幅占总成本降幅的近80%，氧化铝及阳极成本降幅并不显著；而电力成本的下降主要是低外购电价区域产能快速复产所致。（Mysteel）

4.【WBMS：6月全球原铝供应短缺2.15万吨】据外媒报道，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年6月，全球原铝产量为570.75万吨，消费量为572.90万吨，供应短缺2.15万吨。（新华财经）

5. 【美国代表团建议取消铝关税】据外媒报道，曾任美国科罗拉多州众议院议员的Donald Valdez日前对媒体表示，科罗拉多州国会代表团应该呼吁取消铝关税。与其他州一样，科罗拉多州各地的小企业仍在遭受已成为不幸的新常态的影响。华盛顿的国会领导层需要竭尽全力纠正这种状况。在Valdez看来，取消铝进口关税是一个相对容易的解决方案，因为铝是许多现代产品的基本组成部分。通过取消进口铝的关税，其可以降低过去几年价格大幅上涨的许多产品的成本。没有人比他更努力地鼓励购买'美国制造'的产品，但在可预见的未来，铝是必须进口的部件。（上海金属网）

6.【中国7月铝合金产量为121.8万吨，同比增长7.1%】国家统计局最新数据显示，中国7月铝合金产量为121.8万吨，同比增长7.1%，1-7月铝合金产量为806.6万吨，同比增加17.3%。（文华财经）

7. 【South 32正在评估氢在氧化铝应用中的使用】外媒8月14日消息，South32表示，该公司使用绿色氢来降低氧化铝生产中的碳系数，例如，正在由力拓和住友进行试点，以建立Gladstone氢试点工厂，以试验低碳氧化铝精炼。South32作为澳大利亚重工业低碳转型合作研究中心（HILT CRC）的创始成员之一HILT CRC是一家由工业、政府和研究机构组成的合作企业，旨在开发和加速重工业向净零排放过渡的技术。（上海金属网）

供给：供给端，精矿供给增加，1-7月国内锌矿产量累计同比增11.0%，7月国内锌矿产量同比增10.8%至32.24万吨，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。根据SMM数据，1-7月中国锌产量377.8万吨，累计同比增长9.6%，7月精炼锌产量55.1万吨，同比增15.8%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。6月精锌进口4.53万吨，同比增长1795.8%。

需求：锌下游加工镀锌开工率环比下行，压铸和氧化锌平稳运行。镀锌周度表需环比+1.1至94.7万吨。终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性；海外方面，欧美制造业持续萎缩，房地产表现偏弱。

成本与利润：锌价下行，国产精矿TC现5150元/吨，国产矿冶炼利润约1000元/吨。

库存：LME锌库存大幅累库+5.42至14.6万吨，海外锌库存压力较大。国内锌现货库存(七地）9.93万吨，库存下降，同期偏低水平，库存压力有限。

矿端宽松，冶炼利润上行，供给端预计继续释放，国内需求旺季已过，但从下游加工厂开工率来看，需求仍有韧性，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。本周国内需求预期向好的信心有所减弱，刺激政策力度不及市场预期，叠加海外新加坡LME连续大幅交仓，海外市场对于需求信心不足，锌本周偏弱下行。基本面来看仍偏空头驱动，国内和海外需求分化，体现在库存数据上，国内对于需求预期向好仍有期待，且库存处于同期低位对于锌价有一定支撑，短期看20000是沪锌指数的支撑位，如果向下突破，打到高边际成本19000可以考虑低买。

供给端意外减产；超预期的政策刺激；

1.【McIlvenna Bay铜锌矿获环境评估批准】外媒8月2日消息，萨斯喀彻温省东北部一个拟议中的McIlvenna Bay铜矿和锌矿矿已获得环境评估的批准，彼得·巴兰坦·克里族（PBCN）说，该矿区的传统土地将拥有。PBCN一直在与该省和将拥有和经营该矿的Foran矿业公司进行谈判，以使该矿以负责任的方式进行。该地区含有超过10亿磅铜，19亿磅锌，51万盎司黄金和1800万盎司银。Foran估计，在该矿投产的前18年，它将生产6500万磅铜。（上海金属网）

2.【Flynn Gold的Henty锌铅银项目具有巨大资源潜力】外媒8月14日消息，Flynn Gold最近完成了对其100%拥有的塔斯马尼亚西部Henty锌铅银项目的项目范围审查和目标建模。发现了超过15个浅层锌铅银目标，包括马里波萨和Grieves Siding的高级资源定义就绪前景，位于一个已建立的一级矿产省，拥有世界级矿山。含17.6%锌+铅，101克/吨银，具有大吨位潜力。（上海金属网）

3.【Nexa二季度锌产量达8.1万吨】据外媒8月3日消息，作为全球最大锌生产商之一，Nexa矿业公司在第二季度的净收入为6.27亿美元，环比减少了6%。Nexa表示，这主要是由于LME金属价格下跌，部分抵消了矿石产量的增加和金属锌销售量的增加。锌产量达到了8.1万吨，环比增长了8%。这主要是因为秘鲁Cerro Lindo矿山在3月中旬的暴雨后恢复生产，以及巴西马托格罗索州Aripuanã矿山的运营进展。此外，该公司的铜产量达到了9000吨，环比增长了42%。铅产量达到了1.6万吨，环比增长了5%。在这一时期，还生产了260万盎司银（增长了12%）和6800盎司黄金（增长了5%）。（上海金属网）

4. 【LME锌注销占比降个不停 注册仓单大幅攀升】LME公布的数据显示，LME锌注销仓单现十连降至10800吨，注销占比回落至7.62%，注册仓单最近连续大幅增加，目前升至130950吨。最近LME锌库存连续大幅攀升，最新库存升至141750吨，为2022年3月初以来最高水平，连续大幅交仓一莫压制锌价走势。注册仓单同步增加，目前升至2022年2月下旬以来最高，注销占比则落至逾两个半月低位。（文华财经）

供给：

基本面方面，印尼镍矿批准文件暂停签发引发市场担忧，镍铁最新成交价上涨至1170元/镍，甚至有远期价格达到1200元/镍，但目前镍矿消息对镍中间品及电解镍影响有限；格林美向LME提交上市申请，电镍现货升水下调，进口亏损大幅收窄；8月国内精炼镍排产22230吨，环比增加5.46%，同比增加41.44%，未来整体产量预期进一步增加，国内现货库存逐渐累积；硫酸镍对电积镍支撑下移，目前成本不足15万元/吨

需求：

8月不锈钢300系排产预期环比上涨0.6%，同比保持高位，7月新能源乘用车批发销量达到73.7万辆，同比增长 30.7%，环比下降3.1%，今年1-7月累计批发 427.9 万辆同比增长41.2%。

库存：

国内社会库存增306吨，保税区库存增400吨，期货库存减614吨， LME库存减6吨。

镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，电积镍成本支撑下移，中长期镍价仍有下行压力。

 印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期

1、WBMS：2023上半年全球精炼镍供应过剩2.17万吨

世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年6月，全球精炼镍产量为26.23万吨，消费量为25.92万吨，供应过剩0.32万吨。2023年1-6月，全球精炼镍产量为145.63万吨，消费量为143.46万吨，供应过剩2.17万吨。（SMM）

2、伦敦金属交易所（LME）收到格林美镍板注册

伦敦金属交易所（LME）收到格林美镍板注册申请，注册产能为10,000吨/年。（SMM）

3、菲律宾政府仍在研究对镍和其他矿物征税事宜

外媒8月16日消息，菲律宾贸易部长阿尔弗雷多·帕斯夸尔 (Alfredo Pascual) 表示，目前菲律宾已排除禁止向中国和其他海外市场出口镍矿石的可能性。正在探索其他方法，比如提高消费税，迫使矿商在当地建立加工厂，将矿物保留在这里，然后将其作为镍电池等高价值产品出售到海外。菲律宾上届国会提出了对采矿业征收更多税的法案，其中包括对镍矿石出口征收 10% 的税。综合采矿税法案涵盖镍和其他矿产，提议按大型矿商总产量的 3% 征收特许权使用费、基于利润的暴利税以及其他税收。（上海金属网）

4、SMM镍生铁市场成交快讯

据SMM调研了解，8月16日，印尼铁1200元/镍点（港口舱底含税价），成交上万吨，分批次交期9、10、11月；同日，华南某镍生铁生产企业自提含税1195元/镍点（出厂自提含税价）成交万吨左右，分批次交期9、10、11月，均为贸易商成交。（SMM）

5、QPM在中试工作中生产符合规格的硫酸镍

8月15日，昆士兰太平洋金属公司 (Queensland Pacific Metals) 报告称，在加拿大SGS工厂成功通过DNi工艺试产硫酸镍，生产的硫酸镍超过10公斤，符合其合作伙伴浦项制铁、通用汽车和LG Energy Solutions具有约束力的承购协议要求的规格。自5月以来，QPM一直在与SGS进行试点规模测试工作，随后开发其100%拥有的汤斯维尔能源化学品中心 (TECH) 项目。下一阶段的试点测试工作将涉及硫酸钴的合规生产。TECH的设计产能为“硫酸镍中含有16kt镍金属和硫酸钴中含有1.75kt钴金属”。（我的钢铁网）

6、PT Antam Block Mandiodo 镍矿正式停止开采

外媒8月11日消息，采矿业许可证（IUP）地区的镍矿开采活动因廉政指控而停止。ESDM部长Arifin Tasrif证实，位于苏拉威西东南部北科纳威Mandiodo区块的PT Antam Tbk IUP地区的所有镍矿开采作业都将停止，这是根据 2018 年 4 月 30 日能源和矿产资源部第 1806 K/30/MEM/2018 号法令规定。（上海金属网）

7、受天气影响 PT SPM 镍矿生产下降50%

印尼中苏拉威西省北莫罗瓦利地区最近不稳定的天气状况对镍矿石产量产生了影响，甚至导致产量下降至50%。8月9日，PT.Sumber Permata Mineral (SPM)Reza代理 KTT（采矿工程主管）Muh表示：“2023年7月至8月初，北莫罗瓦利地区降雨强度较高，因此对镍矿的生产产生了影响。” （SMM）

8、近日，印尼政府开展能矿部 廉政调查，导致各镍矿山新生产配额获批缓慢，加之部分矿山因生产配额耗尽而无法继续出货，镍矿市场供应紧张气氛蔓延。

据Mysteel调研了解，印尼工厂考虑原料库存及后期生产计划，对于镍矿采购担忧情绪主导；矿山报价上涨，预计将抬升工厂生产成本，短期市场谨慎观望。近两年，伴随印尼镍火法、湿法项目大量投产，印尼镍矿月消耗量约在1600万湿吨，且多数为Ni1.5%以上高品位镍矿。（Mysteel）