直播【宏观早评】年内万亿国债叠加赤字率提高，再悲观就不礼貌了
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宏观&金工早评 | 2023年10月25日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
昨日A股反弹，截至收盘沪指涨0.78%，深成指涨0.61%，创业板指涨0.85%。仅不足500家下跌。低位股普遍反弹，高位抱团有所瓦解。成交放量至8000亿，不过北向继续卖出50亿。美元震荡上行，人民币在7.32震荡。外围美债空头回补，股市晚间回暖，A股有估值提升的空间。
十四届全国人大常委会第六次会议24日下午在北京人民大会堂闭幕。会议表决通过了全国人大常委会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议、十四届全国人大常委会关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定。终于有心心念念的政策大幅落地，这打破了内外部分媒体表示政策不会大举发力的预期，有利于提振信心，23年新增万亿额度，赤字率提高，虽然项目偏向水利救灾，但对地方政府债务、实物需求都是不小的提振。外围A50大涨。
海外美国是否会陷入衰退、美债利率是否见顶的讨论不绝于耳，其实美国似乎进入了一个恶性循环:高通胀需要美联储加息，但利息成本上升挤压财政，政府债务发行量增加，然后导致通胀居高不下，利率继续上升。这种情况其实是支撑大宗商品的，尤其是财政推动下的工业品需求。但是很难判断这样的循环何时结束，最好就是顺势而为，如果美国真的出现连大力财政开支都挽救不了的局面，在进行右侧交易也完全来得及。而比尔阿克曼等美债多头旗帜鲜明地表示这个循环或者说美国增长边际上动力不足。从信贷指标恶化、居民超额储蓄下滑、学生贷款恢复偿还和欧洲制造业拉胯等角度说明美国增长下降，不需要维持更高更久的利率了。昨日欧美PMI形成鲜明对比，欧洲制造业服务业均不及预期，远低于枯荣线而美国继续反弹。
整体看大A上涨地两个因素在积累：中国宽松托底+美国紧缩边际放缓，哪怕后者还是一些大佬的预期，整体A股可能会在权重股的带领下徐徐反攻，信心恢复后，小盘股再次走出更好的行情。
贵金属
昨日欧元区10月制造业PMI初值43（预期43.7），服务业PMI初值 （47.8，预期48.7），制造业和服务业双双不及预期和前值，主要原因是需求下滑，这也暗示着欧元区经济可能陷入衰退。德国10月制造业PMI初值 40.7，服务业PMI初值 48，制造业新订单指数虽然仍处于较低水平，但已连续第二个月上升，似乎出现触底现象，不过整体依旧疲软处于收缩区间。欧元区整体的PMI依旧显示出其经济的疲软，这也使得美指短线反弹，从而压制黄金。
而与欧洲数据相反的是，美国10月Markit制造业PMI初值超预期录得50（预期49.5），服务业PMI初值更是录得50.9，为2023年8月以来新高。与欧洲不同，宽财政还是给美国经济带来了很大的韧性，所以美指也再次出现上行。
据POLITICO消息Sessions退出美国众议院议长候选名单。迟迟不能定下来的众议员议长和财政预算法案为美国宽财政支撑的经济带来了不确定性，而财政端的问题也会持续影响美债利率。不过好在昨晚的2年期美债拍卖情况尚可，得标利率由5.08%下降到5.055%，美债利率也出现了回调。不过拍卖倍数下滑至2.636（9月为2.738），间接需求依旧偏弱降至62.1%（6个月平均水平为65.6%），直接拍卖基本维持一致20.3%，但经销商由9月的14.9%上升至18.9%，由此证明整体美债现阶段的需求依旧被国内货币基金撑着，买盘犹在，不过海外需求逐渐减弱。美国经济数据韧性和财政端影响就如同一个泡沫，一触即发，美债利率很容易受到影响，还不到完全看空美债利率的时机。
地缘局势这两天似乎未进一步升级，但是整体局势依旧不明朗，市场还是会继续被地缘风险避险情绪扰动。黄金上行空间需要等待指引：美联储降息预期（美国经济走弱）或者战事大幅升级，而这两个条件现在还没有明确的变动，但是好在黄金的底部支撑在，近期处于震荡局势。
金 工
期货趋势日评
IC, CU, IF,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
IH, SM, EG, RM, NI, ZN, PP, L, C, TA, V, RB, A,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
SP等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度日评
纠缠度最低的品种是：焦煤纠缠度10，甲醇缠度13，聚丙烯纠缠度13。
纠缠度最高的品种是：螺纹钢纠缠度40，棉花缠度37，热卷纠缠度36。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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