直播【宏观早评】海外宏观氛围暂时转暖，国内政策预期不减
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宏观&金工早评 | 2023年10月24日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
大盘继续调整，截止收盘沪指跌1.47%，深成指跌1.51%，创业板指跌1.69%。市场毫无抵抗，仅不足500家上涨。行业普跌地产反弹，尾盘中字头等权重股护盘。成交持稳在7200亿，不过今日北向休息，其实算是小幅放量。美元震荡偏弱，人民币收复7.32。外围美债空头回补，股市晚间回暖，A股有估值提升的空间。
化债、发专项债给流动性造成了不小的压力，央行连续两天释放8000亿的短期流动性，后续货币政策应该还会继续发力，说之前不会发力的论调可以休矣。化债结束可以为新的财政杠杆打开空间。市场静候方案落地。地级市已经在厘清城投平台的信用背书资格，为全面化债做好准备。传言月底会有金融会议，以及周二发行万亿国债发行。
海外准备迎来央行议息会议，联储进入了静默期，在此之前主要是释放鸽派信号安抚市场，毕竟核心资产美股出现了较大的下跌。目前看利率中枢以及利率预期和美股的PE或回报率形成鲜明对比，未来两者长期或是一个回归的过程。美国景气度依赖财政支出，未来财政支出的持续性有一定担忧，显示观察两党形成的支出法案，再看利息的可承受能力，才能确定财政支出带来的经济前景。
如果外围美债空头能继续回补，海外宏观氛围转暖配合国内政策持续发力，股指有望形成共振。产业层面据Counterpoint数据，2023年第三季度苹果手机销量同比下滑9%，市场份额为16%，去年同期为17%。而荣耀、华为和传音是第三季度为数不多的同比增长品牌，其中华为的增长得益于Mate60系列在中国的推出，而荣耀的增长则得益于强劲的海外表现。传音品牌继续扩张，同时也受益于中东和非洲市场的复苏。碧桂园躺平以及金地的流动性风险再度引发地产担忧，地产债普遍下跌。不过今日传言金地有地方国企入股，债券大幅反弹。后续还得继续观察地产企业流动性和政策力度，因为一手房销售没有二手房恢复的好。
贵金属
美国10年期美债收益率再度试探5%后回落，频繁的试探也印证了泡沫可能一触即发。美债最大空头Aucman也对其空头头寸进行了平仓，主要基于对于美国经济的不确定性担忧。这也是扭转昨夜市场的主要原因，美指和美债利率相继小幅回落，不过还是要警惕美债的端风险，毕竟Aucman的发言带来的影响可能是暂时的。
巴以冲突暂时并未出现明显缓和的意思，美国国家安全委员会发言人柯比表示“现在不是以色列-哈马斯冲突停火的时机”。其实市场上最难判断的就是地缘风险，而这种不确定性也就为黄金带来了底部支撑，一旦升级，避险黄金将成为最佳选择。
美联储博斯蒂克称可能在2024年底降息。美联储梅斯特称指标利率可能处于或接近峰值。美联储的表态鹰鸽掺杂，市场对于美联储11月维持利率不变的预期为98.4%，明年6月可能首次降息，不过似乎对市场的影响力被美债财政和地缘形势替代。
日内将公布欧美的10月PMI数据，这也会给市场带来对于欧美经济现阶段的前瞻指引。只要在预期范围内市场都会继续跟着地缘风险避险情绪走，不过一旦美国Markit大超预期，可能会对黄金产生小幅压制。在国际地缘形式和美国经济不确定的当下，地缘情况是主要引导项，黄金依旧处于震荡偏强走势，操作上黄金还是可以低位看多。
金 工
期货趋势日评
IC, CU, IF,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
IH, SM, EG, RM, NI, ZN, PP, L, C, TA, V, RB, A,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
SP等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度日评
纠缠度最低的品种是：焦煤纠缠度10，甲醇缠度13，聚丙烯纠缠度13。
纠缠度最高的品种是：螺纹钢纠缠度40，棉花缠度37，热卷纠缠度36。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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