直播【有色早评】旺季尾声，有色偏弱
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有色早评 | 2023年10月24日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2023.10.24
一、市场观点
铜要来反弹了，TC来看供应端边际在变紧，精废价差几乎到0，废铜供应紧张，国内库存继续去化，LME虽然在累库但是注销仓单大增，边际上有所缓解，全球库存整体也是去化，需求端，看好年底国内的复苏和进一步的政策预期，美国这边则有补库和联储利率见顶的预期，可能会有一波中美小共振，LME铜价上看8500。
二、消息与数据
1、【ICSG:2023年8月全球铜市场供应短缺33000吨】据外电10月20日消息，国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月度报告中称，2023年8月，全球精炼铜市场显示出供应短缺33000吨，7月为短缺30000吨。ICSG称，今年前八个月，市场供应过剩99000吨，而去年同期为短缺313000吨。8月份全球精炼铜产量为225万吨，消费量为228万吨。ICSG称，根据中国保税仓库的库存变化进行调整后，8月份铜市供应短缺34000吨，7月为短缺39000吨。（文华财经）
2、【2023年秘鲁全年产铜预计280万吨】据秘鲁能矿部统计，目前，秘鲁最大铜矿山为塞罗贝尔德（Cerro Verde），前8个月产量为317629吨，同比增长6.9%。该矿由美国企业自由港麦克莫伦公司（Freeport McMoRan）所有。2023年，秘鲁全年铜产量预计达到280万吨。（自然资源部）
3、【国家能源局：1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5538亿元，同比增长41.1%】国家能源局：1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5538亿元，同比增长41.1%。其中，太阳能发电2229亿元，同比增长67.8%；核电589亿元，同比增长46.0%；风电1383亿元，同比增长33.4%。电网工程完成投资3287亿元，同比增长4.2%。(来自华尔街见闻APP)
4、路透香港10月23日 - 三位消息人士透露，中国全国人大将于周二批准财政部增发略超1万亿元人民币国债的计划，以加大基础设施投资力度并促进经济增长。十四届全国人大常委会第六次会议10月20日至24日在北京举行。消息人士指出，会议将在最后一天批准上述国债增发计划。其中的两位知情人士表示，中国最早可能周二稍晚宣布该计划，并在11月发行上述增发国债。
铝
铝 2023.10.24
一、市场观点
美国的经济数据仍有较强韧性，预计高利率环境延续，持续压制海外需求。国内利好政策的不断释放，需求预期向好，中央汇金也表态买入交易型开放式指数基金，为二级市场增添信心。
供给端，10月底预计新增电解铝20万吨产能，总开工产能达4315万吨，后续几无增量，供给端扰动较小，关注云南进入平水和枯水期后是否会因电力不足导致电解铝大幅减产。
需求端，金九银十进入尾声，从下游开工率环比下行来看，需求仍在缓慢恢复中。现货价格今天弱势下跌，库存小幅去库。光伏1-9月累计新增装机128.94GW，同比增145%，光伏装机延续高增长。国内政策利好不停，也还是需要一些数据支撑才能打消产业自下而上负反馈的担忧，利好政策的传导需要时间，关注下游开工、库存及现货升贴水情况。
原料端，氧化铝现货偏紧，氧化铝现货价格高位运行，煤价平稳运行，电解铝完全成本约16600，目前理论利润约2300，较今年利润高点已下行1800元/吨，库存处于同期低位，继续打利润会有阻力。铝库存环比-0.3至58.7万吨，小幅去库。
整体来看，供给端10月底有20万吨新增产能，后续供给增量十分有限，扰动在于云南电力供应。需求端，预期的好在数据验证环节环比好转，政策传导需要一定时间，美国通胀的韧性也加大了对海外需求的担忧。中期来看，国内利好政策频出总有落到实地的一天，再加上供给端产量天花板已现，只要四季度需求环比不下降，库存不会继续累库，铝价是有上行的空间的，库存同期低位也会支撑铝价。策略上，沪铝仍逢低做多为主，18500-18900逐步低买。
二、消息面
1.【中央汇金公司今日买入交易型开放式指数基金 并将在未来继续增持】中央汇金投资有限责任公司23日晚间宣布，中央汇金公司今日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。此前，中央汇金公司已在二级市场增持工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的A股股份，并将在未来六个月继续增持。（财联社）
2.【South32：三季度氧化铝产量增长3%，铜产量环比下降8%】当地时间10月23日，South32公布2024财年第一季度（2023年7月-9月）报告。报告显示，2024财年第一季度，South32氧化铝产量同比和环比增长3%至129万吨，巴西氧化铝部门从暂时的港口基础设施停运中恢复过来，而沃斯利（Worsley）氧化铝部门完成了计划的煅烧炉维护。2024财年第一季度，公司铜产量为1.6万吨，环比下降8%，同比下降16%。所有业务部门2024财年的生产指导保持不变。（上海金属网）
3.【国家生态环境部：2023-2025年钢铁、有色等重点行业企业温室气体排放报告通知】在核算企业层级净购入电量或设施层级消耗电量对应的排放量时，直供重点行业企业使用且未并入市政电网、企业自发自用（包括并网不上网和余电上网的情况）的非化石能源电量对应的排放量按0计算，重点行业企业应提供相关证明材料。2022年度全国电网平均碳排放因子为0.5703t CO2/MWh，后续年度因子通过管理平台发布。（国家生态环境部）
4.【9月份中国有色金属产业景气指数较上月上升0.3个点】9月份，中国有色金属产业景气指数为23.2，较上月上升0.3个点；先行指数69.9，较上月上升0.3个点；一致指数为66.4，较上月上升0.1个点。数据显示，产业景气指数位于“正常”区间下部缓慢上升。（中国有色金属报）
5.【国家能源局：1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5538亿元，同比增长41.1%】国家能源局：1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5538亿元，同比增长41.1%。其中，太阳能发电2229亿元，同比增长67.8%；核电589亿元，同比增长46.0%；风电1383亿元，同比增长33.4%。电网工程完成投资3287亿元，同比增长4.2%。（国家能源局）
6.【国家能源局：截至9月底，全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%】国家能源局：截至9月底，全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%。其中，太阳能发电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长45.3%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长15.1%。1-9月份，全国发电设备累计平均利用2716小时，比上年同期减少83小时。其中，水电2367小时，比上年同期减少362小时；太阳能发电1017小时，比上年同期减少45小时；核电5724小时，比上年同期增加148小时；风电1665小时，比上年同期增加49小时；火电3344小时，比上年同期增加49小时。（国家能源局）
锌
锌 2023.10.24
一、市场观点
美国的经济数据仍有较强韧性，预计高利率环境延续，持续压制海外需求。国内利好政策的不断释放，需求预期向好，中央汇金也表态买入交易型开放式指数基金，为二级市场增添信心。
供给端，继海外爱尔兰、葡萄牙和秘鲁三座矿山的陆续关停，澳大利亚伊萨山（Mount Isa）和Lady Loretta两座矿山也将于2025年前关闭，影响精锌产量约35万吨。矿端供应逐步收紧，表现为TC持续下行，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，冶炼厂开工率维持85%左右高位，锌产量环比回升，进口持续高增，供给端压力仍存。
需求端，国内下游开工环比下行，旺季已接近尾声，从下游开工数据来看需求仍在缓慢恢复中。风电1-9月累计新增装机33.48GW，同比增74%，延续高增长。房地产刺激政策，各城市不对因地制宜地推进中，从微观销售数据来看，还有待发酵。汽车行业的需求刺激政策也不断自上而下落实，足以证实国内政策底已现，需求有逐步好转的预期在。海外方面，美国经济数据有韧性，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存-0.55至7.11万吨，处于同期相对低位。LME库存持续去库，海外库存压力减轻，但有显转隐的担忧。
总体来看 ，矿端供应逐步收紧，供给端自上而下的供给收缩需要时间传导。冶炼利润仍存的情况下，冶炼厂开工率仍维持高位，同时进口持续高增，供给端压力仍存。现货价格弱势下行，宏观情绪难言乐观，沪锌承压下行。国内库存水平处于同期低位，对锌价有一定支撑，可以关注月间套利机会。单边保持观望，关注下游需求表现。
二、消息面
1.【Boliden公司第三季度利润下降】外媒10月20日消息，Boliden公司上周五公布，由于成本高企、采矿品位下降和金属价格下跌，第三季度利润降幅略高于预期，导致这家采矿和冶炼集团股价下跌7%。这家瑞典铜锌生产商表示，营业利润从35.5亿克朗降至19.1亿克朗，低于分析师在LSEG调查中预期的20.3亿克朗。除了铜和锌，该集团还生产镍、铅、黄金和银。Boliden重申，预计2023年的投资额将略低于150亿克朗，并表示预计明年的资本支出约为140亿克朗。（上海金属网）
2.【中国2023年9月锌进口同比增466.8%】中国2023年9月锌进口5.79万吨，同比增466.8%，环比增466.8%；1-9月累计进口30.1万吨，同比增153.18%。（海关总署）
3.【国家能源局：截至9月底，全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%】国家能源局：截至9月底，全国累计发电装机容量约27.9亿千瓦，同比增长12.3%。其中，太阳能发电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长45.3%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长15.1%。1-9月份，全国发电设备累计平均利用2716小时，比上年同期减少83小时。其中，水电2367小时，比上年同期减少362小时；太阳能发电1017小时，比上年同期减少45小时；核电5724小时，比上年同期增加148小时；风电1665小时，比上年同期增加49小时；火电3344小时，比上年同期增加49小时。（国家能源局）
镍
镍 2023.10.24
一、市场点评
供给端，国内电镍产量及交割品不断增加，9月国内精炼镍总产量24170吨，同比增加56.36%，10月部分企业仍处于爬产阶段，产量预期进一步增加，海外企业精炼镍产量预期或出现下滑。
需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，10月排产继续下滑，导致NPI社会库存环比上涨8%，且NPI最新成交价格环比继续下跌10至1100元/镍，部分镍铁厂开启检修停产；新能源汽车维持高增速，但其中三元电池需求增速不及预期，镍整体需求未见起色。
总体来看，宏观情绪转好，但基本面方面，镍元素整体供给增加，交割品扩容，后续镍矿供给压力缓解，MHP回流预期增加，硫酸镍价格仍有下降空间，镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。
二、消息与数据
1、NORNICKEL：第三季度镍产量为53,945吨
据外电10月23日消息，俄罗斯金属产商--NORNICKEL周一公布称，其今年第三季度镍产量为53,945吨，较上一季度增加21%。1-9月，其镍产量同比下降9%至145,271吨。（文华财经）
2、广西某高镍铁厂计划检修
据调研了解，10月23日，广西某高镍铁工厂产线开始年度检修，加之为应对近期市场行情压力，初步计划检修半个月，预计影响产量约4000实物吨。（Mysteel）
3、据Mysteel调研了解，10月23日，华南某钢厂高镍铁采购成交价1100元/镍（到厂含税），成交5000吨，为贸易商供货，交期12月。（Mysteel）
不锈钢
不锈钢 2023.10.24
一、市场点评
放开限价后的不锈钢持续下跌，不锈钢利润压缩企业减产情况扩大，据Mysteel统计300系不锈钢10月影响产量14.2万吨，11月影响7.5万吨，不锈钢减产导致原料价格下跌，最新NPI成交价1100元/镍，环比下跌10元/镍，成本小幅下移，体现在库存上来看，本周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比下降4.67%至107.51万吨，其中300系周环比下降4.23%至70.98万吨，连续第二周降库，但仍处于历史高位，目前不锈钢排产大幅下滑，仍需观察去库的延续性。
二、消息与数据
1、据Mysteel调研了解，10月23日，华南某钢厂高镍铁采购成交价1100元/镍（到厂含税），成交5000吨，为贸易商供货，交期12月。（Mysteel）
2、【钢厂盘价—德龙热轧】10月23日，本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢五尺热轧开盘14500，较上周跌300，返利待定。（单位：元/吨）（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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