直播【有色早评】联储降息预期继续发酵，利好有色多头情绪
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有色早评 | 2023年12月15日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2023.12.15
一、市场观点
宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，ZZJ和ZY经济会议也传递了有限积极的信号，海外则是现实有韧性但在走弱，预期因为降息带来了乐观的情绪；宏观整体处在一个撇差的状态，难有强共振的需求预期。
供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。
综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在感觉还是偏拥挤，反弹可能一点还有空间，这个位置不至于直接就掉头往下；如果看中期的话，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。
二、消息与数据
1、欧洲央行行长拉加德：绝对不应当放松警惕，欧洲央行根本没有讨论降息问题。(来自华尔街见闻APP)
2、【欧洲央行将加快退出疫情时期的购债计划】欧洲央行几位官员已经表示倾向于在下调利率之前提早逐步退出该计划，以避免向市场发出相互矛盾的信息。欧洲央行表示，明年下半年计划平均每月缩减PEPP资产组合75亿欧元，计划在2024年底停止PEPP下的再投资。(来自华尔街见闻APP)
3、【兴业银行召开房地产企业座谈会，万科等10家混合所有制及民营房企参会】12月13日，兴业银行在福州召开部分房地产企业代表座谈会，万科集团、绿城集团、龙湖集团、滨江集团、绿地集团、美的置业、新希望地产、世纪金源、福建中联集团、福建天守集团等10家混合所有制及民营房地产企业参会。兴业银行表示，作为国内系统重要性银行，兴业银行将始终坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，持续推动完善房地产金融服务长效机制。(来自华尔街见闻APP)
4、【上海调整优化房地产市场相关政策：二套房最低首付款比例调整为不低于40%】 一是首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减10个基点，最低首付款比例调整为不低于30%。 二是二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加30个基点，最低首付款比例调整为不低于50%。 (来自华尔街见闻APP)
铝
铝 2023.12.15
一、市场观点
国内利好政策不断，推进经济稳中向好发展主基调不变。海外美联储暗示即将降息，有色金属大幅上涨。
供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨。白音华达产中，整体供给收缩约2%。进口窗口开启，供给端的压力来源于海外铝的流入。海德鲁Ardal发生爆炸事故，工厂关闭涉及原铝产能20.4万吨。
需求端，下游开工率环比小幅下行，需求恢复缓慢。北京和上海两大一线城市降低房地产首付比例和贷款利率，促进房地产需求，利多用铝需求，维持国内需求向好预期不变。
原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16000元/吨。铝锭+铝棒库存-4.7至54.35万吨，继续大幅去库，低库存支撑走强。周度表需+3.8至91.4万吨，需求环比好转。
整体来看，库存继续大幅去库。美联储暗示即将降息，国内房地产利好政策落地，需求向好预期不变。供给端，海外铝厂突发生产事故停产。多重利好带动铝价上行，短期偏强。
二、消息面
1.【美联储暗示即将降息，金属价格普涨】在美联储暗示可能在2024年开始降息后，金属价格大幅上涨。三个月期伦铜上涨2.2%，至每吨8520.50美元，伦铝上涨1.2%，至每吨2170美元。与此同时，金价上涨2.7%，至每盎司2050.50美元。Peak Trading Research在一份报告中表示，美联储转向鸽派，为风险资产和大宗商品市场带来了强劲的看涨势头。债券市场目前预计明年将降息六次，不过美联储官员暗示将降息三次。市场现在将关注欧洲央行将于今天晚些时候做出的利率决定。（金十数据）
2.【拉加德：绝对不应当放松警惕，欧洲央行根本没有讨论降息问题】欧洲央行行长拉加德：绝对不应当放松警惕，欧洲央行根本没有讨论降息问题。欧洲央行坚定不移地及时让通胀回落至2%。央行（的决策行动）取决于数据，而不根据时间做决定。实现通胀目标的路径比以往更加平滑。需要更多数据来评估欧元区通胀是否顽固。需要薪资数据来更清晰地判断（通胀）形势。还没有证据表明（欧元区经济）持续下滑。2024年上半年，欧洲央行将获得大量数据。（华尔街见闻）
3.【欧洲铝协呼吁将俄罗斯原铝纳入欧盟制裁方案】欧洲铝协(European Aluminium)呼吁禁止向欧盟进口俄罗斯原铝，扩大目前提议的第12轮制裁方案。作为11月初对俄罗斯实施的第12轮制裁方案的一部分，欧盟委员会(European Commission)提议限制从俄罗斯进口铝线材、铝型材和铝箔，该方案不包括原铝。根据目前的提议，俄罗斯进口的铝锭、圆铸锭、板锭和初级铸造合金仍将不受限制。欧洲铝协12月8日表示，目前欧盟从俄罗斯进口的铝产品中有85%将受到制裁方案的影响。如果铝制裁要对俄罗斯经济及其发动战争的能力产生任何影响，就需要采取更全面的措施。（安泰科）
4.【俄罗斯铝业协会警告：价格下跌和制裁可能会损害该行业】外媒12月12日消息，全球铝价已跌至2021年3月以来的最低水平，而美国和欧盟几乎禁止俄罗斯出口。此外，俄罗斯的铝产品可能面临欧盟的第12轮制裁。据该协会称，所有这些都可能对俄罗斯的铝工业产生不利影响。该协会警告称，俄罗斯的一些铝业企业正处于零盈利或负盈利的边缘。如果目前的经济形势进一步恶化或金融危机加剧，企业可能会被迫停产。业内专家指出，俄罗斯铝生产商的盈利能力下降了13%。（上金属网编译）
5.【北京下调房贷首付比例和利率，经济日报：进一步恢复合理住房需求】经济日报发文称，12月14日，一向被视为风向标的北京房地产市场迎来新政。今年以来，我国房地产市场普遍面临需求不稳问题，新政有助于进一步恢复、释放合理住房需求，更好满足刚性和改善性住房需求，推动房地产市场平稳健康发展。具体到房贷政策，新政主要在首付比例、贷款利率、贷款期限三方面作出调整。可能有人会问，以上措施是否会“刺激”房价上涨？对此无需过度担忧。首先，此次调整主要聚焦首套房，“房住不炒”的定位没有改变。其次，尽管房贷利率的下限降至4.2%，但并非所有人都能拿到这个价格。再次，房贷利率仍采取“新人新办法、老人老办法”。（经济日报）
6.【上海调整优化房地产市场相关政策】一是首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减10个基点，最低首付款比例调整为不低于30%。 二是二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加30个基点，最低首付款比例调整为不低于50%。同时，为支持推进“五个新城”和南北转型重点区域高质量发展，促进产城融合、职住平衡，在自贸区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山6个行政区全域实行差异化政策，二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限LPR加20个基点，最低首付款比例调整为不低于40%。（澎湃新闻）
7.【由于国内需求走强，日本铝溢价预计将在2024年晚些时候上升】外媒12月13日消息，贸易公司丸红(Marubeni)表示，预计2024年第一季度，日本买家为铝支付的溢价将保持在每吨75美元至95美元的范围内。然而，由于亚洲供应趋紧和国内需求更加强劲，预计此后这些溢价将逐步增加。预计2024年剩余时间铝溢价将在90美元至150美元之间波动。（上海金属网编译）
锌
锌 2023.12.15
一、市场观点
国内利好政策不断，推进经济稳中向好发展主基调不变。海外美联储暗示即将降息，有色金属大幅上涨。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。随着进口窗口打开，供给压力从生产端转移到了进口。Tara预计明年二季度重启，约带来15万金属吨增量。
需求端，北京和上海两大一线城市降低房地产首付比例和贷款利率，促进房地产需求，利多用锌需求，维持国内需求向好预期不变。库存环比持平，低库存支撑锌价逻辑仍存。
总体来看，美联储暗示即将降息，国内房地产利好政策落地，需求向好预期不变。但进口窗口打开，供给压力边际增强，下游开工没有起色，需求季节性转淡。国内库存低位，锌价底部存支撑，短期偏强震荡。
二、消息面
1.【美联储暗示即将降息，金属价格普涨】在美联储暗示可能在2024年开始降息后，金属价格大幅上涨。三个月期伦铜上涨2.2%，至每吨8520.50美元，伦铝上涨1.2%，至每吨2170美元。与此同时，金价上涨2.7%，至每盎司2050.50美元。Peak Trading Research在一份报告中表示，美联储转向鸽派，为风险资产和大宗商品市场带来了强劲的看涨势头。债券市场目前预计明年将降息六次，不过美联储官员暗示将降息三次。市场现在将关注欧洲央行将于今天晚些时候做出的利率决定。（金十数据）
镍
镍 2023.12.15
一、市场观点
昨日消息面双重利好，海外美联储释放鸽派降息信号，国内北京、上海地产松绑，镍价迎来反弹，LME市场表现较强，国内日间震荡运行，夜盘高开，但至夜盘收盘，高开部分已经全部回补，供需过剩背景下，市场对利好表现依旧谨慎。
供需方面，镍的主要压力在供给端，短期镍矿下跌暂缓维持在50美元/湿吨、NPI昨日早间张浦900元/镍成交数千吨；需要注意的是，镍价的不断下滑，已经开始对供给端造成负面反馈，西澳大利亚镍和锂生产商IGO承认，镍矿项目裁员，警告将再次减值。
需求端，12月不锈钢排产小有回升，新能源方面，由于磷酸铁锂电池对三元份额的挤压及成本端崩塌，动力电池价格不断下滑，三元前驱体利润不佳，硫酸镍需求疲弱，价格持续走弱；
沪镍主力合约仍在120000-135000震荡整理；宏观利好有限，观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果上涨，仅以反弹对待。
二、消息与数据
1、【欧洲央行：预计2023年GDP增长率为0.6%】欧洲央行：将继续遵循数据为依据的方法。明年下半年平均每月减少紧急抗疫购债计划投资组合75亿欧元。预计2023年GDP增长率为0.6%，9月预期为0.7%。预计2024年为0.8%，9月预期为1.0%。预计2025年为1.5%，9月预期为1.5%。预计2026年为1.5%。加息影响继续被强有力地传导。在2024年上半年将全额继续进行紧急抗疫购债计划（PEPP）项下的再投资。到下半年，将平均每月减少紧急抗疫购债计划（PEPP）投资组合75亿欧元。管委会随时准备调整所有工具。紧缩的融资条件正在抑制需求。决心确保通胀及时回归目标。（金十数据）
2、【拉加德：绝对不应当放松警惕，欧洲央行根本没有讨论降息问题】欧洲央行行长拉加德：绝对不应当放松警惕，欧洲央行根本没有讨论降息问题。欧洲央行坚定不移地及时让通胀回落至2%。央行（的决策行动）取决于数据，而不根据时间做决定。实现通胀目标的路径比以往更加平滑。需要更多数据来评估欧元区通胀是否顽固。需要薪资数据来更清晰地判断（通胀）形势。还没有证据表明（欧元区经济）持续下滑。2024年上半年，欧洲央行将获得大量数据。（华尔街见闻）
3、【北京下调房贷首付比例和利率，经济日报：进一步恢复合理住房需求】经济日报发文称，12月14日，一向被视为风向标的北京房地产市场迎来新政。今年以来，我国房地产市场普遍面临需求不稳问题，新政有助于进一步恢复、释放合理住房需求，更好满足刚性和改善性住房需求，推动房地产市场平稳健康发展。具体到房贷政策，新政主要在首付比例、贷款利率、贷款期限三方面作出调整。可能有人会问，以上措施是否会“刺激”房价上涨？对此无需过度担忧。首先，此次调整主要聚焦首套房，“房住不炒”的定位没有改变。其次，尽管房贷利率的下限降至4.2%，但并非所有人都能拿到这个价格。再次，房贷利率仍采取“新人新办法、老人老办法”。（经济日报）
4、【上海调整优化房地产市场相关政策】一是首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减10个基点，最低首付款比例调整为不低于30%。 二是二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加30个基点，最低首付款比例调整为不低于50%。同时，为支持推进“五个新城”和南北转型重点区域高质量发展，促进产城融合、职住平衡，在自贸区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山6个行政区全域实行差异化政策，二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限LPR加20个基点，最低首付款比例调整为不低于40%。（澎湃新闻）
5、【镍矿项目裁员，IGO警告将再次减值】外媒12月13日消息，西澳大利亚镍和锂生产商IGO承认，它可能不得不注销不到18个月前为西部地区（West Areas) 镍资产支付的全部13亿澳元。本周三，Ivan Vella就任首席执行官仅三天，该公司就开始在陷入困境的Cosmos矿项目上裁员。这家镍和锂生产商警告投资者，通过收购西部地区公司获得的这一资产的价值将再次缩水。IGO在周三的最新报告中称，该公司已经停止了将矿石从地下矿井运往选矿厂的输送系统和其他基础设施的施工。（袋鼠矿业俱乐部）
6、【Panoramic的Savannah镍业项目未能获得融资或合作伙伴】外媒12月14日消息，澳大利亚镍公司Panoramic Resources于周四进入自愿管理程序( Voluntary Administration)，此前该公司及其位于西澳大利亚金伯利地区的Savannah镍业项目未能获得融资或合作伙伴。在管理期间，Panoramic在澳交所上市的证券将被停牌。Panoramic于2021年重启Savannah矿，但一直在低镍价格中挣扎。管理人员补充说，该公司将采取加速双轨战略，出售或重组Panoramic业务。（上海金属网编译）
7、【South32旗下哥伦比亚的镍矿业务出现不可抗力】外媒12月13日消息，多元化矿业公司South32公司在哥伦比亚的Cerro Matoso镍矿业务出现不可抗力，原因是社区抗议者阻止人员和物资进入这家大型露天矿山和冶炼厂。Cerro Matoso的负责人Ricardo Gaviria周三表示：“这影响到我们所有的承包商、供应商，当然也影响到我们与客户的业务。”（上海金属网编译）
8、【华友钴业取得一种镍铁生产高冰镍及铁水的方法专利】浙江华友钴业股份有限公司取得一项名为“一种镍铁生产高冰镍及铁水的方法“，授权公告号CN116162804B，申请日期为2023年2月。专利摘要显示，本发明公开了一种镍铁生产高冰镍及铁水的方法，其采用“富氧连续吹炼+P?S转炉深吹+热渣提铁”工艺，以冷料低冰镍和/或镍铁为原料，采用连续吹炼炉富氧连续吹炼生产出中冰镍和连吹渣，然后将中冰镍倒运至P?S转炉内深吹得到高冰镍，将连吹渣沉降后再还原提铁得到铁水。（国家知识产权局）
9、【Abaxx获批推出硫酸镍期货等合约】近日，新加坡Abaxx大宗商品交易所（Abaxx）表示，已获得监管机构颁发的运营牌照，可开始交易和清算各种大宗商品合约，包括液化天然气、碳和硫酸镍期货产品。Abaxx Techonologies首席执行官Josh Crumb表示，在为商业风险管理开发新的实物交割合约方面，传统大宗商品期货交易所无法跟上市场不断变化的商业需求，他们将为市场参与者提供新的方法，并致力于信息技术领域所需的数字基础设施快速创新。（ 期货日报网）
不锈钢
不锈钢 2023.12.15
一、市场观点
昨日白盘不锈钢价格150点范围震荡运行，夜盘受北京、上海地产松绑消息刺激，不锈钢高开震荡运行，但仍未有效突破昨日白盘高点，供需过剩背景下，利好刺激表现有限。
原料端，菲律宾1.5%红土镍矿价格维持在50美元/湿吨，镍生铁继续下行，昨日早间张浦900元/镍采购数千吨1月高镍铁，下午成交小有回升，但均在920元/镍以内。12月300系不锈钢排产略有回升，产能弹性较大，供给压力仍存，行业低利润状态运行，行业负反馈零星出现，昨日，华东某大型钢厂当前炼钢产量4000吨/天，相较正常生产缩量1/3。现货成交方面仍显平淡，市场热情不高。
NPI持续宽松状态，红土镍矿仍有下行空间，不锈钢产能充裕，需求表现一般，不锈钢的下跌驱动主要来自成本的不断下移，短期来看，钢价弱势反弹，主力合约关注13600-13700一带的压力。中期来看，不锈钢价格不断向下寻底的过程，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。
二、消息与数据
1、【北京下调房贷首付比例和利率，经济日报：进一步恢复合理住房需求】经济日报发文称，12月14日，一向被视为风向标的北京房地产市场迎来新政。今年以来，我国房地产市场普遍面临需求不稳问题，新政有助于进一步恢复、释放合理住房需求，更好满足刚性和改善性住房需求，推动房地产市场平稳健康发展。具体到房贷政策，新政主要在首付比例、贷款利率、贷款期限三方面作出调整。可能有人会问，以上措施是否会“刺激”房价上涨？对此无需过度担忧。首先，此次调整主要聚焦首套房，“房住不炒”的定位没有改变。其次，尽管房贷利率的下限降至4.2%，但并非所有人都能拿到这个价格。再次，房贷利率仍采取“新人新办法、老人老办法”。（经济日报）
2、【上海调整优化房地产市场相关政策】一是首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减10个基点，最低首付款比例调整为不低于30%。 二是二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加30个基点，最低首付款比例调整为不低于50%。同时，为支持推进“五个新城”和南北转型重点区域高质量发展，促进产城融合、职住平衡，在自贸区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山6个行政区全域实行差异化政策，二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限LPR加20个基点，最低首付款比例调整为不低于40%。（澎湃新闻）
3、【华友钴业取得一种镍铁生产高冰镍及铁水的方法专利】浙江华友钴业股份有限公司取得一项名为“一种镍铁生产高冰镍及铁水的方法“，授权公告号CN116162804B，申请日期为2023年2月。专利摘要显示，本发明公开了一种镍铁生产高冰镍及铁水的方法，其采用“富氧连续吹炼+P?S转炉深吹+热渣提铁”工艺，以冷料低冰镍和/或镍铁为原料，采用连续吹炼炉富氧连续吹炼生产出中冰镍和连吹渣，然后将中冰镍倒运至P?S转炉内深吹得到高冰镍，将连吹渣沉降后再还原提铁得到铁水。（国家知识产权局）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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