直播【有色早评】旺季不旺接近尾声，金属调整接近尾声
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有色早评 | 2023年10月18日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2023.10.18
一、市场观点
铜这个金属中长期是紧平衡的供需，各个主要机构的平衡表来看，新风光确定性的高增长基本能抵消未来2年的铜矿的新增产量，这也就意味着只要传统需求不出现明显的崩塌下跌，在当前几十年来最低的库销比下，铜很难明显跌破完全成本，也就是7500-8000这个区间；往后市看，国内的政策思路已经从鼓励居民掏钱变成政府主动掏钱了，9月份专项债发行放量，万亿级别的化债在推进，还有后面的城中村改造的进展，国内的年底的淡季需求可能会超出市场预期；海外层面，美国正在进入补库的进程当中，Q4美国经济的韧性会进一步加强，综合起来宏观驱动边际上应该整体偏多，不过不是那种共振性质的强复苏，所以适合找微观层面相对紧平衡的品种去做多，有色金属里面，铜铝锌当中，铝相比铜供应端要更为紧张，我觉得性价比更好，铜上行的空间不会太大。
二、消息与数据
1、【洋山铜现货】换月后进口比价对沪铜2311合约并未走弱，维持打开状态，月内到港提单仍较为紧俏。第一批LME Cancel货源并未实际缓解货源紧张态势。某大户下游加工材企业自LME Cancel回的货源，多数为自用，市场流通相对较少，报盘依旧高企，日内国产ZIJIN提单成交于85美金附近。近日，LME亚洲仓库注销货源达2万多吨，后续多数货源将流入国内。（SMM）
2、【力拓三季度铜产量为16.9万吨，同比增加5%】据Rio Tinto官网消息，力拓2023年第三季度综合铜产量为16.9万吨，同比增加5%。因为我们得益于奥尤托勒盖的高品位地下矿井的持续扩大和埃斯孔迪达的高铜饲料等级。但Kennecott的产量下降部分抵消了这些好处，因为该选矿厂从2023年3月发生的输送机故障中逐步恢复了满负荷。三季度公司精炼铜产量为3.4万吨，同比下降37%，下降归因于该季度完成了Kennecott历史上最大规模的冶炼厂和精炼厂重建，目前炼厂安全重启，预计第四季度产量将增加。（上海金属网）
3、【Imperial公司第三季度季度铜产量增长9%】外媒10月16日消息，Imperial报告了Mount Polley和Red Chris的第三季度铜和黄金产量，为12,182,493磅铜和14,335盎司黄金。8,056,570磅铜和11,321盎司黄金产自Mount Polley，4,125,923磅铜和3,014盎司黄金产自Red Chris。上一季度，生产了11,181,595磅铜和14,289盎司黄金。本季度铜产量增长9%，Mount Polley产量增加，而黄金产量与上一季度几乎相同。（上海金属网）
铝
铝 2023.10.18
一、市场观点
美国9月零售数据超预期，经济数据仍有较强韧性，预计高利率环境延续，持续压制海外需求。国内利好政策仍在不断释放，市场对于需求向好的预期仍存。海内外宏观环境未能形成共振，持续关注宏观边际变化带来的影响。
供给端，10月底预计新增电解铝20万吨产能，总开工产能达4315万吨，后续几无增量，供给端扰动较小，关注云南进入平水和枯水期后是否会因电力不足导致电解铝大幅减产。
需求端，金九银十进入尾声，从下游开工率环比下行和旺季超预期累库来看，需求成色不足。旺季验证数据，淡季才讲预期，需求不及预期，现货价格今天继续下行，空头情绪释放，沪铝低位运行。国内政策利好不停，也还是需要一些数据支撑才能打消产业自下而上负反馈的担忧。政策的传导需要时间，关注下游开工、库存及现货升贴水情况。
原料端，氧化铝现货偏紧，氧化铝现货价格小幅上行，煤价平稳运行，电解铝完全成本约16600，铝价继续下行，目前理论利润约2300，较今年利润高点已下行1800元/吨，库存处于同期低位，继续打利润会有阻力。铝库存环比+1.4至60.2万吨，虽仍处于历史同期低位，但库存累库仍对铝价形成压制，空头氛围下，利空会被放大导致沪铝价格下行。
整体来看，供给端10月底有20万吨新增产能，后续供给增量十分有限，扰动在于云南电力供应。需求端，预期的好在数据验证环节表现不佳，政策传导需要一定时间，美国通胀的韧性也加大了对海外需求的担忧，铝价短期跌破19000整数位。中期来看，国内利好政策频出总有落到实地的一天，再加上供给端产量天花板已现，只要四季度需求环比不下降，库存不会继续累库，铝价是有上行的空间的，库存同期低位也会支撑铝价。策略上，沪铝仍逢低做多为主，18500-18900逐步低买。
二、消息面
1. 美国9月零售销售月率 0.7%，预期0.30%，前值0.60%。(来自金十数据APP)
2.【越南新莱氧化铝厂10月面临关闭风险】近日据外媒报道，越南煤炭矿产工业集团于10月10日向林同省人民委员会发送并经媒体报道的文件内容显示，由于铝土矿开采的土地面积存在争议，如果没有更多的土地资金，新莱氧化铝厂综合体今年10月将面临关闭的风险。据公司领导介绍，铝土矿开采用地是当务之急，而铝土矿开采的补偿和土地清理场地仍面临诸多困难。该公司的Tan Rai铝土矿项目每年为国家预算贡献300至500亿越南盾，相当于林同省工业产值的30%以上和出口营业额的近40%。到2023年，公司设定的目标是生产65万吨氧化铝当量，公司总收入达到33,770亿越南盾。（天下铝讯）
3.【印尼Mempawah氧化铝厂计划于2025年投入商业运营】近日据外媒报道，Mind ID矿业通过其子公司PT Inalum的目标是在2024年下半年完成位于印尼西加里曼丹省Mempawah氧化铝厂一期工程的建设，并于2025年开始投入运营。据了解，Mempawah氧化铝厂一期年产100万吨氧化铝项目于2019年开工建设，原计划于2023年竣工投产，但目前竣工时间已经推迟，计划到2023年底完成一期工程的80%，预计在2024年下半年竣工。Mempawah氧化铝厂一期工程竣工后，PT Inalum将通过其子公司PT BAI计划继续开展二期工程，预计新增氧化铝产能200万吨。（天下铝讯）
4.【Square point支持花旗集团购买俄罗斯铝】以量化方式运作的知名基金Square Point要求交付储存在伦敦金属交易所韩国仓库的约5万吨俄罗斯铝，从而支持花旗集团，花旗集团也大量购买了这种金属。据悉，包括Square point等基金在内的金融机构越来越愿意处理自俄乌冲突以来流入伦敦金属交易所仓库的大量俄罗斯材料。（世铝网）
5.【力拓三季度铝产量82.8万吨 同比环比皆增长】据Rio Tinto消息，力拓公布的2023年第三季度业绩报告显示，三季度公司铝土矿产量1390万吨，同比上涨2%，环比上涨3%。归因于公司实现了稳定运营的初步效益，特别是在Weipa，那里的设备可靠性和性能有所提高；随着我们的Kitimat冶炼厂恢复满负荷生产，并完成了Boyne冶炼厂的电池回收工作，三季度公司铝产量为82.8万吨，同比上涨9%，环比上涨2%。所有其他冶炼厂在本季度继续表现稳定。前三季度，力拓铝土矿产量累计达到3950万吨，同比下滑5%；铝产量累计达到242.7万吨，同比上涨9%。（上海金属网）
6.【国务院：加快霍林河、包头铝业等低碳园区建设】10月16日，国务院发布关于推动内蒙古高质量发展奋力书写中国式现代化新篇章的意见。意见提出，推进绿色低碳循环发展。积极稳妥推进碳达峰碳中和，推动能耗双控逐步转向碳排放双控。加快霍林河、包头铝业等低碳园区建设，推进鄂尔多斯蒙苏、包头达茂零碳园区发展。实施全面节约战略。支持城市废弃物分类回收利用设施建设，强化退役动力电池、光伏组件、风电机组叶片等新兴产业废弃物循环利用。建设鄂尔多斯粉煤灰提取氧化铝综合利用基地。推广零排放重型货车，在煤炭矿区、物流园区和钢铁、火电等领域培育一批清洁运输企业。深化内蒙古碳监测评估试点，建立完善碳监测评估技术体系。（财联社）
锌
锌 2023.10.18
一、市场观点
美国9月零售数据超预期，经济数据仍有较强韧性，预计高利率环境延续，持续压制海外需求。国内利好政策持续释放，市场情绪有所提振。海内外宏观环境未能形成共振，持续关注宏观边际变化带来的影响。
供给端，继海外爱尔兰、葡萄牙和秘鲁三座矿山的陆续关停，澳大利亚伊萨山（Mount Isa）的矿山也将于2025年前关闭，影响精锌产量约30万吨。矿端供应逐步收紧，表现为TC持续下行，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，冶炼厂开工率维持85%左右高位，锌产量环比回升，供给端压力仍存。
需求端，国内下游开工环比下行，旺季已接近尾声，从下游开工数据来看需求表现偏淡。房地产刺激政策，各城市不对因地制宜地推进中，从微观销售数据来看，还有待发酵。汽车行业的需求刺激政策也不断自上而下落实，足以证实国内政策底已现，需求有逐步好转的预期在。海外方面，美国经济数据有韧性，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存-0.07至7.39万吨，处于历史相对低位。LME库存从15.4万吨持续去库7.1至8.3万吨，海外库存压力减轻。
总体来看 ，矿端供应逐步收紧，供给端自上而下的供给收缩需要时间传导。冶炼利润仍存的情况下，冶炼厂开工率仍维持高位，供给端压力仍存。由于库存处于同期低位，对沪锌价格形成较强支撑的，美国通胀数据有较强韧性，短期锌价偏弱震荡，由于国内库存水平处于同期低位，可以关注月间套利机会。单边保持观望，关注下游需求表现。
二、消息面
1. 美国9月零售销售月率 0.7%，预期0.30%，前值0.60%。(来自金十数据APP)
2.【快讯】大宗商品交易商嘉能可将在2025年前裁员1000人，并关闭澳大利亚伊萨山（Mount Isa）的矿山。（金十数据）
3.【Polymetals公司研究重启Endeavor银锌铅矿，将耗资2370万澳元】外媒10月16日消息，对新南威尔士州Endeavor银锌铅矿的重新启动研究估计，该项目将需要2370万澳元的资本投资，并可能支持显著增长潜力10年的矿山寿命。PolymetalsResources周一报告称，重启研究估计该项目可能在2024年下半年生产第一批精矿，生产21万吨可支付锌，6.2万吨可支付铅和975万盎司可支付银。该矿的矿石储量为560万吨。（上海金属网）
镍
镍 2023.10.18
一、市场点评
供给端，电镍产量及交割品不断增加，9月国内精炼镍总产量24170吨，同比增加56.36%，10月部分企业仍处于爬产阶段，产量预期进一步增加 。
需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，10月排产继续下滑，NPI最新成交价格环比下跌30至1110元/镍；新能源汽车维持高增速，但其中三元电池需求增速不及预期，镍整体需求未见起色。
总体来看，宏观情绪转好，但基本面方面，镍元素整体供给增加，交割品扩容，后续镍矿供给压力缓解，MHP回流预期增加，硫酸镍价格仍有下降空间，镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。
二、消息与数据
1、据外媒报道，据国际镍研究组织(INSG)称，明年全球镍产量将超过需求，达到239,000吨。这将是连续第三年供应过剩，而且过剩量将是迄今为止最大的一次。（SMM）
2、2023-2026年全球镍市或将供应过剩 未来三元电池对镍的耗量将增加
根据测算，2023-2026年全球镍市场将呈现供应过剩格局。作为原生镍的主要生产地，印尼的NPI及中间品在2022-2023年持续快速投产放量。预计到2026年，全球原生镍过剩将达到50.9万金属吨左右。新能源行业受国家政策扶持以及三元电池续航久等优势，在未来三元电池对镍的耗量也将不断的抬升。（SMM）
不锈钢
不锈钢 2023.10.18
一、市场点评
放开限价后的不锈钢持续下跌，青山放出11月304冷轧指导价，较10月下跌100元/吨，不锈钢利润压缩企业减产情况扩大，据Mysteel统计300系不锈钢10月影响产量14.2万吨，11月影响7.5万吨，不锈钢减产导致原料价格下跌，最新NPI成交价1110元/镍，环比下跌30，体现在库存上来看，上周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比下降3.34%至112.78万吨，其中300系周环比下降3.93%至74.12万吨，为数周来首次降库，但仍高于节前库存，且处于历史高位，目前不锈钢排产大幅下滑，仍需观察去库的延续性。
二、消息与数据
1、据Mysteel调研了解，10月16日，华南某钢厂印尼高镍铁采购成交价1110元/镍（到厂含税），成交1万吨，为贸易商供货（Mysteel）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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