直播【宏观早评】增量资金逐渐进场，静候经济工作会议指引
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宏观&金工早评 | 2023年12月12日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
昨日A股三大指数低开高走。北向资金一度卖出100亿，午后回流，流出收窄至32亿！截止收盘沪指涨0.74%，深成指涨0.82%，创业板指涨1.25%。成交维持9100亿的高位。人民币在7.19震荡，汇率方面年末伴随着结汇需求，可能不会出现太大的贬值压力。
周末CPI大幅低于预期，主要是原油和猪肉拖累，教育文化娱乐高位回落，其余基本持稳。昨日低开高走明显有神秘资金托盘，长期资金在经历一系列政策调整后: 考核标准变化，降低派点和手续费。卖方大裁员，券商降本可期。资金持续进场，大盘放量至9100亿。而且资金还是青睐科技股，午后央企科技ETF成交量创新高中证强于宽基。整体市场传言得益于政府发债，11月社融较好，周五的政策表态偏积极和CPI大幅低于预期推升降息预期 (国债跳涨)，静候工作会议内容。
中长期是否在交易资产负债表衰退？我觉得还没有，毕竟商品还没有跌，只不过存量博弈下风格转换导致大盘阴跌不断，公募持续面临赎回压力，其实TMT板块占比逐渐反超大消费和地产金融，工业占比持稳。后续中证会持续强于宽基指数。
贵金属
黄金周一继续延续调整趋势,上周五超预期的非农直接使得伦敦金失守2010的位置，此前市场与美联储预期的背离得以修复，美联储3月的降息预期也由此前的68%下行至43%，市场预期有所降温，美联储再一起占据主导压制金价，伦敦金周一再次补跌至1980的阻力位。
新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者 NICK TIMIRAOS发表文章提出了美联储考虑的两种降息情景：一种是，单纯因为经济放缓和失业率上升快于预期而降息；另一种是，通胀已经回落到新冠疫情前的低位。在上周非农数据公布超预期的基础上，市场关注点转移至通胀上，纽约联储表示11月的未来一年通胀率为3.4%，较10月的3.6%有所下降，降至2021年4月以来最低，但依旧处于目标水平2%之上。日内将公布11月的美国通胀数据，这次除非出现低于3%的通胀数据，不然美联储不太会轻易开启降息之路。
美国财政部拍卖370亿美元10年期国债，得标利率4.296%，投标倍数2.53。（预发行交易利率为4.282%，上次投标倍数2.45），间接得标从69.7%下滑到63.8%，低于六次拍卖平均水平66.4%。直接得标18.9%，低于最近19.0%的平均水平，经销商稍有提升至17.3%，整体美债拍卖需求端稍显韧性，可能受到今晚通胀数据公布的影响。美债拍卖后，美债收益率并未明显走高，伦敦金也在1980位置得以支撑。
从上周一金价冲高之后，已经受到市场预期转变回调至了上一轮炒作美国衰退的起点，这个位置下行空间也较小。日内的通胀数据不出现超预期情况，大概率对于市场预期的边际影响有限。长期趋势上，黄金依旧可以低位看多。
金 工
期货趋势日评
IH, IF, SR,等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
M, PP, ZN, AL, SC, PB, C, AP, RU, IC, SM, V, JD, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
FG等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度日评
纠缠度最低的品种是：500股指纠缠度11，300股指缠度11，沪镍纠缠度12。
纠缠度最高的品种是：白银纠缠度46，螺纹钢缠度34，沪铅纠缠度34。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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