直播【宏观早评】国内发文继续推进清洁能源转型，海外静候晚间非农
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宏观&金工早评 | 2023年12月8日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
昨日大A宽幅震荡，截至收盘沪指跌0.09%，深成指跌0.14%，创业板指跌0.25%。共1724只个股上涨，3169只个股下跌。成交维持8200亿，北向资金净买入近4亿元。人民币在7.16震荡，汇率方面年末伴随着结汇需求，可能不会出现太大的贬值压力。
昨日出口数据小幅不及预期，保持正常的季节性上升后因低基数同比转正，维持弱复苏局面，晚间国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，其中提到，大力发展新能源和清洁能源。到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。持续增加天然气生产供应，新增天然气优先保障居民生活和清洁取暖需求。2022年我国一次能源消费总量达到54.1亿吨标煤，非化石能源消费占比17.5%。非化石能源三年增速要高于整体增速4.5%，可以达到20%。在需求侧，我国2022年全社会用电量已达到8.64万亿千瓦时，电能占终端用能占比约27%。电力其实很接近目标了，只要高于整体增速0.8%就可以实现目标。
为什么监管、长期资金等支持下市场如此低迷？我认为无论是投资还是投机最重要的就是有可持续的资本回报率，我们可以如央行所说选择”继续控制货币政策阀门“，”注重盘活存量资产“，但是盘活存量资产的资本回报率分化严重，而且权力寻租效应明显，好的项目非普通企业和外资能及，自然难以吸引到民企和外资投资。虽然今年我们一直在降息，美国一直加息，但美国的资产回报率处于较高水平，而我们处于分配传统经济损失阶段，同时新兴行业一面是外部打压一面是阶段性产能过剩的内卷，导致资产回报率下滑，企业投资意愿自然低，只能依赖更多的政府投资，又会挤出民企，也与化债有点冲突。在资产回报率下滑的时代，投资者的防御倾向会抑制就业和薪资的增长，也会抑制研发投入为未来竞争力埋下隐患。个人感觉中国政策前路出现了分歧，一条是类似08年放水，兜底地方债、地产的同时，投资向需求不易饱和，有国际竞争力的行业，带动出口和就业，提振消费，而资本回报率的上升可以减缓汇率的下跌。另一条是类似15年，深化供给侧结构性改革深度出清，下游利润修复，同时打造股市地产财富效应，维持总需求。
贵金属
美国当周初请失业金人数增加1,000人，经季节性调整后为22万人。由于假期的原因，每年这个时候初请失业金人数波动较大，因此很难在就业市场上获得明确的信号。美国11月挑战者企业裁员人数 4.551万人（3.6836万人），与本周初的职位空缺和小非农数据一致都显示了就业市场出现疲软走势。美国10月批发销售月率 -1.3%（预期1.00%），经济数据开始出现走弱迹象，市场将降息预期已经提前到了明年3月份，而美联储还未松口。市场抢跑美联储的情况下，金价进入市场和美联储的预期差调整的阶段，疲软的数据使得黄金短线小幅走高，但未能延续涨势。
德国10月的产出再次低于预期录得-0.4%（预期0.2%），而欧元区三季度GDP终值下调0.1%（初值0.1%），最近的调查显示，欧元区的服务业和制造业持续低迷。整体欧元处于偏弱走势形成对于美指的支撑，而美元指数现阶段更容易受到日元的相对影响。日本央行行长植田和男谈及退出负利率后的选项，并表示12月政策制定变得更具挑战性，当日隔夜指数掉期一度显示日本央行本月结束负利率政策的几率接近45%，美指一度跌破104的位置，并对金价形成支撑。
现阶段对于美联储降息的市场预期已经远远背离美联储自身，都在等待非农数据给出进一步驱动。金价的跳涨现阶段缺乏明显动力，所以会出现上涨乏力甚至回调，但底部支撑已经出现上移。本周是美国就业数据周，在疲软的职位空缺数据和下行的ADP就业数据下，市场再次抢跑美联储，而似乎都在等待非农数据公布，金价走势相对克制。黄金的大方向依旧向上，整体可以回调做多，静待日内的非农数据给出衰退印证。
金 工
期货趋势日评
IH, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
IF, CF, V, SR, SM, AL, SC, NI, PP, L, ZN, RU, C, JD, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
AG, JM, FG等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度日评
纠缠度最低的品种是：500股指纠缠度12，焦煤缠度12，焦炭纠缠度14。
纠缠度最高的品种是：白银纠缠度47，螺纹钢缠度33，热卷纠缠度35。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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