直播【有色周报】国内外预期边际修复助推反弹
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铜：国内外预期边际修复助推反弹
基本面概述：
供给： 矿端供给环境逐渐宽松，进口精矿TC持续回升，冶炼利润扩大，精铜供给进一步释放。
国内需求仍有韧性，本周铜杆周度开工继续维持高位，国内现货维持大幅升水。终端方面，地产销售虽虽弱，但二手房销售以及竣工需求这块对铜有主要需求的结构上表现得并不弱，多国汽车产量仍然维持同比较高景气表现同比提升，终端需求韧性仍在。
需求的长期担忧还在海外，海外高利率环境下，欧美制造业持续萎缩，需求预期偏弱。
库存：LME铜库周中开始小幅回落，lme0-3 congtango 有所收缩，国内现货和保税库存继去化，全球显性库存33.65万吨，整体依旧偏低。
结论：
国外方面，美国债务危机顺利解除，叠加接下来可能的加息暂停，市场情绪边际上继续好转；国内这边，是有着不发生系统性风险的底线的，所以跌到一定程度，市场就容易开始去预期出现政策反转，此前股债汇商都已经跌倒了去年10月份的低点位置，市场便开始自发的去买单一些小作文。这种宏观情绪的阶段转向，持续期可能会有个周度到月度时间。
但海外高利率压需求这个事仍然存在，加息暂停到降息之间是最容易出黑天鹅的时候，这应该是加息暂停之后海外最主要关注的宏观驱动，国内方面，主流的国内GDP预测都还在5%甚至是接近6%的水平，这种情况，不出极端风险事件，我觉得不至于出现大规模的刺激政策出台的，短暂的情绪修复后，还是应该维持偏空思路。
风险提示：
政策刺激超预期；挤仓风险
本周铜行业重要消息：
1、【Cochilco:智利4月铜产量小幅下滑】外电6月2日消息，智利政府铜业委员会 Cochilco周五宣布，智利4月铜产量下滑0.8%，至416200吨。智利是全球最大的铜生产国。来自国营铜公司Codelco的铜产量同比下滑17.4%，至101.300吨，来自英美资源和嘉能可合资的Collahuasi矿场产量下滑1%，达到41500吨。Cochilco数据显示，由澳大利亚矿业巨头必和必拓控股的Escondida铜矿产量增长19.6%，至105100吨。（文华财经）
2、【秘鲁预计铜项目将步入正轨，在产量方面仍将领先于刚果】外媒6月1日消息，秘鲁矿业部长周四表示，秘鲁的主要铜项目正在推进，该国对保持全球第二大铜生产国的地位持乐观态度。秘鲁矿业部长Oscar Vera表示，相信秘鲁铜业能够提高铜产量，未来两年将有价值约60亿美元的铜矿投产刚果的铜产量迅速增长，几乎与秘鲁并驾齐驱。Vera表示，秘鲁即将进行的矿业项目包括15亿美元的Zafranal矿和由Newmont mining司控制的25亿美元的Yanacocha Sulfuros项目。Vera称政府将很快批准项约13亿美元的投资，以扩大Aluminum corp.控制的Toromocho铜矿。（上海金属网）
3、【大宗商品市场迎来里程碑时刻，全球第二大铜出口国变了】根据官方公布的2022年矿产出口数据显示，刚果民主共和国已经超过秘鲁，成为全球第二大铜出口国。其中，秘鲁的铜出口量从2021年的230万吨降至220万吨，而民主刚果的铜出口量从180万吨涨至240万吨。刚果的铜产能得益于艾芬豪矿业这些年持续开发Kamoa-Kakula铜矿，铜出口量在过去5年里接近翻了一番。（财联社）
4、【嘉能可计划投资15亿美元扩建秘鲁铜矿】外媒5月31日消息，矿业巨头嘉能可（Glencore）计划投资15亿美元用于秘鲁Antapaccay矿的扩建项目，高于此前宣布的5.9亿美元，该公司一位高管表示，此举对于解除停滞计划并维持铜产量的至关重要的。Antapaccay总经理Carlos Cotera对路透社表示，嘉能可正在推进“Coroccohuayco”项目，该项目旨在将该矿的寿命延长数十年，至少2045年或2050年。Cotera表示：“我们有信心，至少在Coroccohuayco运营的前10年，铜产量将在每年25万吨左右。”（上海金属网）
5、【关于印尼自由港采矿许可证延期的谈判仍在继续】外电5月31日消息，印尼能源部长周三表示，正在与印尼自由港铜矿(PTFI)进行讨论，此前有媒体报道称，自由港麦克莫兰将把其PTFI的20%股份交给政府，以换取许可证延长。据新闻网站Kontan.co.id报道，印尼总统佐科·维多多(Joko Widodo)早些时候表示，自由港的采矿许可证将延长20年，以交换股份为代价。自由港在该国东部的巴布亚地区经营Grasberg铜金矿。PTFI发言人Katri Krisnati也表示，有关许可证延期的讨论正在进行中。自由港麦克莫兰目前持有PTFI 49%的股份。（文华财经）
铝：库存持续下跌，关注云南丰水期水电表现
基本面概述：
供给：
原料方面较为宽松，中国4月进口铝矿砂及其精矿1,200万吨，同比增加7.7%，矿端供给较为充裕；氧化铝产能过剩，价格下跌，动力煤供给宽松，价格下跌，预焙阳极延续下行，电解铝成本进一步下降。冶炼端，博弈的焦点仍在云南的丰水期表现，如果水电改善，高利润下云南复产动力较足，复产进展密切关注。
需求：
需求方面，内外预期劈叉，国内继续恢复，铝型材、铝线缆开工表现平稳，铝板带开工率环比继续下滑，铝锭和铝棒库存继续去库，国内旺季已过，但需求仍有韧性。海外消费表现偏弱，高利率预计将维持一段时间，继续压制欧美需求，汽车表现尚可，地产表现不佳。
成本与利润：
电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13600元/吨、 15000元/吨，由于铝原料价格下跌，行业完全成本利润扩大至约3600元/吨。
库存：
LME铝库存58.0万吨，本周国内电解铝库存继续显著下滑， 减6.2万吨至59.5万吨。
结论：
当前国内需求淡季，海外需求偏弱，电解铝行业利润较高水平，复产动力较强，但制约因素是云南地区的电力供应状况，供给压力的回升需密切关注电力情况的改善，当前库存持续下滑，周中财新5月PMI超预期，叠加美联储加息预期降低，债务问题达成最终协议，铝价反弹上涨，等待供给压力回升的做空机会。
结构方面，库存大幅下滑至60万吨附近，建议继续关注跨期正套交易机会。
风险提示：
西南地区水电改善不及预期；需求好于预期，库存延续大幅去化。
本周铝行业重要消息：
1. 【IAI：全球4月氧化铝产量降至1,123.5万吨】外电5月29日消息，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球4月氧化铝产量为1,123.5万吨，日均产量为37.47万吨。3月全球氧化铝产量修正为1,162.0万吨。IAI表示，中国3月氧化铝预估产量为658万吨。（文华财经）
2.【印尼华青项目前25万吨电解铝全部投产】据SMM获悉，2023年5月25日，经七冶印尼华青项目部精心组织及实施，印尼华青电解铝电解车间系列母线和补偿母线短路口顺利切换完成，第二个12.5万吨电解铝车间成功通电。至此，印尼华青电解铝项目前25万吨电解铝项目全部投产。2020年12月22日，贵阳铝镁设计研究院有限公司（以下简称“贵阳院”）与华峰集团签订的印尼华青铝业有限公司铝电一体化项目一期100万吨/年电解铝(500kA)配套及50万吨/年预焙阳极设计项目正式开工启动。（SMM）
3.【印尼禁止原矿出口政策从6月10日开始生效】印尼能源和矿产资源部（ESDM）部长阿里芬·达斯利夫周一确定称禁止原矿出口政策从今年6月10日开始生效，然而，该政策不适用于5家仍被允许出口的公司。已就禁止原矿出口政策达成协议，甚至已与国会进行了讨论。根据关于矿产和煤炭开采2020年第3号第170 A条法规，今年6月10日，所有原矿出口都必须先提高其附加值，也就是说政府还必须停止原矿出口。（要钢网）
4.据了解，6月份山东某大型铝厂预焙阳极招标基准价跌300元/吨，现汇价4225元/吨，承兑价4260元/吨。（爱择咨询）
5. 【青山实业与华峰集团的印尼铝业合资项目开始运营】青山实业与华峰集团位于印尼的华青铝业合资项目已开始运营。七冶集团于5月26日发布声明称，前25万吨电解铝项目全部投产。据了解，该电解铝项目位于印尼苏拉威西岛莫罗瓦力青山工业园区（IMIP），总体规划包括投资建设年产400万吨氧化铝、200万吨电解铝。（七冶集团官网）
6.【印尼inalum铝业170台电解槽升级改造项目 44台已投入生产】据媒体报道，印尼Inalum铝业170台电解槽升级改造项目，现已完成85台电解槽，其中44台已经投入生产。全部改造完成后，电解铝产能将由27万吨/年，提升到30万吨/年以上。（天下铝讯）
锌:供给渐宽，需求预期偏弱，空头思路为主
基本面概述：：
供给：供给端，精矿供给增加，1-4月国内锌矿产量累计同比增5.1%，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。国家统计局数据显示，2023年4月中国锌产量59.4万吨，同比增长12.9%。1-4月中国锌产量232.2万吨，同比增长8.2%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。
需求：锌加工开工稳定，镀锌开工率环比有所下滑；终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性，但旺季过后需求提升幅度预计有限；海外方面，欧美制造业持续萎缩,房地产表现偏弱。
成本与利润：价格止跌，国产矿冶炼利润+30至730元/吨。
库存：LME锌库存+1.2至8.7万吨，国内锌现货库存(七地）10.29万吨，库存微降，同期偏低水平，库存压力有限。
结论：
矿端渐宽，冶炼利润尚可，供给端预计继续释放，国内需求虽尚有韧性，但需求旺季已过，需求提升难度较大，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势，锌价仍将弱势运行，操作上空头思路为主。
风险提示：
供给端意外减产；超预期的政策刺激；
镍：市场情绪回暖，镍价先抑后扬
观点概述：
供给：
周内原定6月初到货俄镍资源有一定量提前到货，俄镍现货升水大幅下滑，低库存忧虑缓解，主力换月后现货电解镍升水上调，但对二级镍生产电积镍利润持续存在，纯镍产能释放逐步落地，产量预期增加。
需求：
下游订单稍有恢复，硫酸镍价格出现上涨，六月不锈钢300系排产预期环比上涨。
库存：
国内社会库存增3045吨，保税区库存增加300吨，期货库存增加3118吨， LME库存减少1314吨。
结论：
财新pmi超预期，地方楼市新政出台，市场情绪改善，镍价超跌反弹。镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，中长期一级镍逐步转向过剩，镍价偏弱运行。
风险提示：
印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期
行业重要消息：
1、印尼政府官员：印尼正在暂停征收镍产品出口税。(金十数据APP)
2、据Mysteel调研了解，5月26日，印尼HJF镍铁一期项目（8条RKEF产线）第8条产线投产出铁，该产线顺利达产后新增镍铁月度镍金属产量或将达到1000吨。（Mysteel）
3、印尼计划今年推出自己的镍产品指数
印尼海事和投资事务协调部称，印尼正在要求指数供应商提供建议，因为该国计划在今年推出自己的镍中间产品指数。（汇通网）
4、Mysteel讯：2023年5月31日，原定6月初到货的俄镍资源有一定量提前到货，镍仓单低位问题预计交割前可得到解决，叠加精炼镍国内新增产能陆续兑现影响，镍价大幅下跌。（Mysteel）
5、印尼欧比岛高压酸浸工厂产量有望提高
外媒6月1日消息，印尼镍生产公司Halmahera Persada Lygend（HPAL）与一家中国企业合作，在欧比岛运营一家高压酸浸(HPAL)工厂，产能为5.5万吨混合氢氧化物沉淀(MHP)。Lygend Resources & Technology高管Alan Ge周三在一次会议上表示，投资者计划将MHP产量增加6.5万吨。（上海金属网）
6、印尼HPAL旗下第一家硫酸镍厂落成
据外媒报道，印尼镍生产公司Halmahera Persada Lygend（HPAL）总监Tonny H. Gultom周四表示，其第一家硫酸镍厂已落成。该工厂每年将生产多达24万吨用于制造电动汽车电池的材料。该工厂位于印尼东部欧比岛，预计将立即投产。第一批硫酸镍将于6月份装运。（上海金属网）
7、理想汽车5月交付车辆28,277辆，再创新高，去年同期11,496辆。比亚迪5月新能源车销量为240,220辆，创历史新高，去年同期为114,943辆。11. 哪吒汽车：5月全系交付13029台，同、环比分别增长18%、15%。其中，当月海外交付2042台。（金十数据）
工业品组：
赵旭初
F3066629
花朵
F03087658
关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：
要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：
利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：
以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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